北京
近日，中国证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上表示，支持在沪深交易所推出主动ETF（主动管理交易型开放式基金）。同日，沪深交易所发布《上海证券交易所主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第5号——主动管理交易型开放式基金》，对产品投资运作、信息披露等提出要求，为主动ETF的发行和规范运行提供了直接的制度保障。
主动ETF，是指基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标，使用标的证券、现金或基金合同约定的其他对价进行申购、赎回，并在交易所上市交易的开放式基金。与被动ETF跟踪某一指数不同，主动ETF由基金经理主动进行选股和资产配置，力求获取超越市场基准的超额收益，但同时仍保留ETF的交易特征——可在二级市场实时买卖、保留申赎机制、信息透明度较高。因此，主动ETF融合了主动管理的专业投研能力与ETF的标准化运作优势，具备持仓透明、交易便捷等特点，对于增强权益投资吸引力，强化资本市场功能升级，吸引中长期资金入市等具有积极意义。
从全球市场发展态势来看，主动ETF已成为资产管理行业的重要增长引擎。截至2026年3月底，全球ETF市场总规模19.9万亿美元，其中被动ETF17.8万亿美元，占比89.4%；主动ETF2.1万亿美元，占比10.6%。近10年主动ETF规模年均复合增长率高达44%，显著高于全量ETF的19%，主动ETF的投资价值与市场认可度越来越高。
在境内现有的ETF产品类型中，指数增强型ETF已涉及部分“主动管理”，也被业内看作通往主动ETF的过渡形态。Wind数据显示，截至目前，全市场共55只指数增强型ETF，合计规模超百亿元。“相较于指数增强ETF，主动ETF不受‘80%以上资产需投向指数成分股和备选成分股（含存托凭证）’的约束，基金经理的话语权相对更强。”博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳表示。
中信建投金融工程及基金研究首席姚紫薇认为，虽然指数增强型ETF仍处于发展初期阶段，但相关产品已在申赎清单编制、盘中估值、做市和流动性管理等方面积累宝贵的实例经验。国内ETF市场近年来快速发展，券商、托管机构和做市商之间的业务协作也较为成熟，投资者对ETF交易方式和产品属性已有一定认知，这为主动ETF的发行奠定了基础。此外，国内公募基金已在主动权益领域建立了较成熟的基本面研究、组合管理和风险控制体系，能够为主动ETF提供稳定的策略。
赵云阳介绍，主动ETF是海外近年产品布局、规模增长的重点，随着未来主动ETF在我国普遍落地，有望成为我国ETF重要的规模增长极。主动ETF在二级市场交易时主要产生交易佣金，整体费率水平通常低于传统主动基金的申赎费率，而且交易机制便捷、交易效率更高。因此，未来主动ETF有望对主动基金产生一定的替代效应。对资本市场而言，因为主动ETF每日全透明持仓，基金经理风格有望更为稳定，这有助于市场波动下降。
姚紫薇也认为，主动ETF的推出对于改善市场运行机制、拓宽中长期资金来源和规范投资行为等方面具有重要意义。一是主动ETF将基金经理的价值发现能力直接嵌入场内工具，通过主动选股与动态调仓提升定价效率，其灵活应变的特征在结构性行情中有助于发挥市场“稳定器”作用。二是主动ETF填补了场内主动权益产品的空白，其透明、低成本、策略灵活等特征，契合险资、养老金等中长期资金的配置需求。三是主动ETF每日披露申赎清单的制度安排，有利于对主动投资进行持续监督，进而遏制风格漂移痛点。四是在全球主动ETF高速扩张的背景下，中国及时推出主动ETF，有助于提升国际竞争力，进而吸引境外资金布局中国市场。
“主动ETF为偏好行业轮动、赛道投资的投资者提供了差异化的工具选择。同时，主动ETF每日全透明的持仓披露，让专业投资者可以完整追踪基金经理的调仓路径，验证投资逻辑，甚至可以基于公开持仓构建自己的跟投策略。”赵云阳说。（经济日报记者 马春阳）
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