北京
复盘海外70年代滞胀，能源价格跳升，成本链条向价格体系传导。必选消费具备较强收入韧性，龙头公司通过提价、推新、效率改善穿越成本冲击。
重点把握“温和通胀、成本扰动、估值+持仓低位”下的结构性机会。
复盘海外：能源价格跳升，成本链条向价格体系传导，70年代两次滞胀形成。
受能源依赖度、政策应对和产业结构差异影响，美国、日本、韩国、英国的通胀峰值明显分化，在1973-1975年、1979-1982年形成两轮典型滞胀。
滞胀阶段价格因素与刚性需求共同支撑名义消费扩张，1971-1985年美国居民名义消费支出仍持续上行，消费者信心在1974年触底后逐步修复。
必选消费具备较强收入韧性，龙头公司通过提价、推新、效率改善穿越成本冲击。
美国1975年必选消费前十大龙头收入增速约24%，高于可选消费约6%的增速。日本市场亦呈现类似特征，滞胀阶段必需消费价格指数跑赢日经。
以可口可乐和花王为例，必选消费龙头凭借高频刚需、品牌溢价、渠道掌控和产品矩阵扩张，收入端维持增长，利润端实现修复。
1970-1982年收入由16.06亿美元增至62.49亿美元，CAGR约12%；毛利率从1974年的约39.7%修复至1982年的约44.7%，龙头企业经历先承压、后顺价、再修复路径。
消费启示：重点把握“温和通胀、成本扰动、估值+持仓低位”下的结构性机会。
借鉴海外滞胀经验，输入型成本扰动为部分大众品提供顺价窗口，当前应关注具备顺价能力、渠道掌控力、产品升级能力和现金流稳定性的细分龙头。
目前板块处于“低估值、盈利分化、低持仓”阶段，经历2021年以来深度调整，估值、持仓、情绪均已回落至历史偏低区域；
在当前温和通胀、成本传导、经济修复的宏观假设下基本面磨底，板块具备一轮估值修复行情基础。
风险提示：CPI回升及消费需求恢复不及预期；原材料及包材成本超预期上涨；市场竞争进一步加剧。
*本文来源于猛哥看商业。
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