跑不赢科创50？7月中报季，抓住这条核心主线

6月，A股在显著的结构性分化中收官。

科创50指数月度涨幅达26.07%，在主要宽基指数中大幅领先，科创100与科创综指也分别上涨24.81%和21.72%，显示资金集中流入硬科技核心资产。拉长至上半年维度，科创50累计上涨64.25%。

相比之下，上证指数6月仅微涨0.63%，沪深300上涨1.78%；恒生指数与恒生科技指数则分别下跌9.14%和8.44%。

市场尾部资产承压明显，万得微盘股指数大跌11.88%。与此同时，红利指数下跌10.35%，中特估指数与DeepSeek指数均录得较大跌幅。这表明，即使在科技行情内部，资金也并非全面配置，而是高度集中于电子、半导体等业绩确定性最强的细分方向。

申万一级行业中，电子月度涨幅达27.73%，上半年累计上涨86.29%，在全行业中断层式领先。通信行业6月上涨11.33%，紧随其后。公用事业、商贸零售、汽车分别下跌14.13%、13.29%和12.03%，首尾差距超过41个百分点。内需板块的弱势贯穿数月，汽车上半年累计下跌17.82%，商贸零售累计下跌29.42%。

对比1-5月，6月行情的本质并非市场风格的剧烈切换，而是科技主线内部的进一步分化与强化。

6月，美伊冲突出现实质性缓解，地缘扰动显著降温，从全局层面抬升了市场风险偏好，削弱了防御类资产的配置价值。在此背景下，资金从"泛科技概念"以及此前跟随市场走强的资源、周期板块中撤出，集中配置有业绩兑现、有产业催化的核心硬科技资产。

从产业层面看，AI算力需求持续扩张与国内半导体产业链景气上行，构成了行情的核心驱动。全球AI模型算力使用量同比激增，海外科技巨头资本开支持续上修，为科技赛道提供坚实需求支撑。

与之形成对照的是，内需消费整体持续低迷，居民消费修复节奏偏慢，多数消费品类缺乏景气向上催化。2026年1至5月社会消费品零售总额累计同比仅增长1.4%，5月当月同比下降0.6%；其中汽车类零售额前5个月累计下滑11.8%，家电、家具等品类同步走弱，可选消费修复动能明显不足。这一基本面分化，持续推动资金向高确定性的科技赛道集中。

具体到行业板块，6月涨幅靠前的五大行业，均与AI高度相关。

映射到A股，电子行业上涨的核心逻辑转向业绩兑现：光模块、PCB、先进封装等细分龙头中报预告大幅超预期，算力紧缺正从GPU向全产业链扩散；半导体周期反转叠加国产替代推进，存储芯片价格持续回升，大基金三期落地直接利好设备和材料端；消费电子受苹果AI功能发布带动，换机预期升温，形成"AI+消费电子"双重驱动。

建筑材料上涨15.37%，并非周期板块发力，而是AI算力链向上游材料端的延伸——电子布年内五轮提价、玻纤景气超级周期是核心驱动，城市更新政策预期和供给出清逻辑提供了额外催化。

通信行业月度上涨11.33%，作为AI算力建设的上游配套环节，光模块等细分领域业绩确定性较高，在电子板块大涨背景下享受估值提升。

机械设备上涨6.62%，主要受益于AI算力产业链设备订单激增与业绩预期上调，叠加顺周期复苏（工程机械、机床）和人形机器人事件催化。

基础化工上涨4.88%，则受益于出口景气、多品种涨价及龙头半年报超预期，其中电子化学品等子板块同样与AI产业链高度关联。

领跌行业方面，资金调仓与基本面验证的压力同样清晰。

公用事业、煤炭等此前表现强势的防御类资产，6月跌幅居前，背后是核心驱动弱化与资金调仓的双重共振。其中，煤炭板块前期的亮眼表现，主要受益于美伊冲突升级推高国际油价，强化了煤炭的能源替代需求与涨价预期。

进入6月，地缘缓和的影响在能源板块直接体现：国际油价回落削弱了煤炭板块的核心上涨支撑，同时科技行情赚钱效应持续凸显，持有这类低弹性资产的机会成本大幅上升，活跃资金主动卖出流动性较好的相关权重、换仓至高弹性科技核心资产。此外，水电出力增加对火电形成季节性挤压，煤价淡季预期也进一步压制了煤炭板块的涨价逻辑。

汽车行业下跌12.03%，内需疲弱逻辑获得进一步验证：价格战持续侵蚀利润率，欧盟关税担忧压制出海逻辑，6月销量数据环比走弱预期拖累股价。食品饮料板块下跌11.59%，外资流出压力与高端消费批价波动双重施压，去库存周期延续，估值体系面临重构。

计算机板块下跌4.29%，在科技一枝独秀的行情里略显突兀。事实上，今年以来计算机板块始终表现滞后，上半年累计下跌12.43%，与电子、通信的强势形成鲜明反差。背后的逻辑在于，AI应用端商业化落地进度缓慢，多数公司尚未形成可验证的盈利模式，仅靠概念难以支撑股价。临近中报，这一矛盾进一步激化，存量资金加速从"软科技"流向有订单、有利润的"硬科技"，在科技内部完成优胜劣汰。

进入7月，市场进入基本面验证的关键阶段，指数大概率呈现上有顶、下有底的震荡上行格局。一方面，外部扰动与部分领涨板块的估值消化压力限制了快速上行空间；另一方面，国内经济温和复苏与增量资金入市封杀了大幅下跌空间。

7月是中报业绩预告密集披露期，景气兑现将成为核心定价因子。对于前期累计涨幅较大的半导体、光模块等AI硬件产业链，后续走势将取决于业绩能否达到或超越已经抬升的市场预期。

电子、通信等行业全年盈利预测持续上修，为相关板块提供支撑；若中报数据能确认景气延续，强势行情有望在震荡后延续。缺乏业绩支撑的个股将面临较大回调压力。

政策窗口与流动性变化同样关键。7月底中央政治局会议将为下半年宏观政策定调，市场对加大新基建、科技创新与促消费支持力度抱有期待，超预期的政策表述可能触发风格再平衡或强化现有主线。

流动性方面，宏观流动性预计维持宽松。但微观层面，6月被动配置资金已完成建仓，两融余额突破3万亿元后，需关注其加杠杆与降杠杆的负反馈效应。外部扰动上，美联储7月紧缩概率较低，但其后续政策信号及海外科技龙头股价波动，仍将通过情绪与资金流动的传导，对A股尤其是双创指数形成外溢影响。

展望下半年，市场行情预计延续结构分化，关键在于把握景气确定性与寻找性价比洼地。为对冲科技股高波动，宜采取哑铃配置的思路。进攻端聚焦高景气硬科技以博取超额收益，防守端依托高股息资产平滑组合波动。

具体看，进攻端仍需紧扣AI算力与半导体产业链，但策略应从板块普涨切换至精选个股。重点关注光通信、存储芯片、先进封装等细分领域中供需格局偏紧、具备"量价齐升"逻辑的核心标的，这类方向既有坚实业绩支撑，又有国产替代、大基金等产业催化。

AI电力基础设施随着算力中心功耗攀升，变压器、液冷系统等环节迎来需求催化。人形机器人、低空经济与商业航天等"从0到1"的增量方向具备主题弹性，但需注意业绩兑现节奏。对中报业绩难以落地的AI应用概念板块，应继续保持审慎。

防御端，可选细分行业较多。

煤炭板块供需紧平衡格局延续至下半年，煤价中枢有望维持高位，优质煤企高盈利、高分红属性未变，调整充分后可考虑作为防御底仓配置。部分景气上行且受益于AI需求的周期品，如有色金属、基础化工，因其业绩确定性高、估值相对合理，可作为卫星配置。

券商板块受益于市场成交额持续高位，自身估值处于历史较低水平，已显现出一定的相对强度，具备攻守兼备的特征。内需板块方面，消费与地产链需等待销售与价格数据的实质性改善，暂以观察为主，待基本面右侧信号出现后再行布局。

总体而言，7月及下半年的行情核心是业绩验证与结构优化，在震荡中沿着业绩确定性与产业趋势双优的方向进行布局，是应对分化的主要思路。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】

本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院常务副院长 薛洪言。

（可在“星图金融研究院”公众号后台回复“进群”，扫码添加小助手微信，免费加入星图金融研究院读者交流群，群内每日分享市场观点。）

编辑：胡伟