立讯精密港股上市倒计时，最高募资约240亿港元

21世纪经济报道记者 倪雨晴

“果链”三巨头立讯精密、蓝思科技、领益智造即将在港股齐聚。

6月30日，立讯精密在港交所发布公告，正式启动H股全球发售。

根据招股书，立讯精密本次拟全球发售3.83亿股H股，最高发售价为63.28港元/股，股份代号为2475。若按最高发售价计算，本次发行募资总额最高约240亿港元。公司预计，将于7月9日正式在港交所上市。

从发行安排看，立讯精密本次港股IPO引入了多名基石投资者。基石投资者名单包括淡马锡、HHLRA、GIC、CPE Neem、香港景林、Foresight Funds、ADIA、UBS AM Singapore、Oaktree、Eastspring、First Sentier Investors、广发基金、汇添富（香港）、博时国际、富达国际、惠理、泰康人寿、腾讯、Mirae投资者、嘉实、Millennium、Jane Street等。

其中，淡马锡、HHLRA分别认购2亿美元，GIC认购1.5亿美元，腾讯、泰康人寿、富达国际、嘉实等分别认购3000万美元。

作为A股制造龙头企业之一，立讯精密赴港上市，一方面是资本市场融资动作，另一方面也是公司多元化转型路上的关键举措。立讯精密长期被贴上“果链”标签，如今，随着汽车电子、通信与数据中心等业务占比提升，公司也在消费电子之外寻找新的增长来源。

截至6月30日收盘，立讯精密A股股价为70.40元/股，上涨7.81%，总市值为5152亿元。

过去很长一段时间，立讯精密被称为“果链一哥”。这既是其规模扩张的基础，也是资本市场对其成长天花板的讨论焦点。

招股书显示，按2025年收入计算，立讯精密是全球第五大精密智造解决方案提供商；在消费电子零组件及模组PIMS市场中，按2025年收入计算排名全球第二，全球市占率为11.2%。

整体而言，立讯精密业务覆盖消费电子、汽车电子、通信与数据中心及其他终端市场。2023年至2025年，立讯精密收入分别为2319.05亿元、2687.95亿元、3323.44亿元；年内利润分别为122.43亿元、145.79亿元、181.70亿元。毛利率从2024年的10.1%回升至2025年的11.6%，说明在规模扩张中，公司的盈利能力有所修复。

从财务数据看，消费电子仍是立讯精密最大的基本盘。2023年至2025年，消费电子业务收入从2046.76亿元增长至2642.66亿元，但收入占比已从88.3%下降至79.5%。这意味着，消费电子业务仍在增长，但立讯精密的收入结构正在发生变化。

这一变化首先体现在对大客户苹果的依赖度正在下降。招股书披露，客户A/供应商A的收入占比已从2023年的75.2%降至2025年的56.7%。公司解释称，这主要得益于扩大客户群、丰富产品及解决方案组合，以及加强垂直整合，从而分散客户基础和收入来源。同期，汽车电子和通信与数据中心业务增长更快，2023年至2025年的收入复合年增长率分别为106.0%和30.0%。

更值得关注的是，立讯精密正在从传统消费电子制造链条，切入AI算力基础设施链条。该业务包括通信设备，以及数据中心产品和解决方案，如铜互连、光互连、散热管理及电源解决方案。公司称，2025年该业务增长主要由于AI计算需求不断增长，带动数据中心相关线束及连接器销售额增加。据了解，立讯精密也是英伟达Blackwell平台及数据中心基础设施供应商。

招股书显示，2025年，立讯精密通信与数据中心业务收入为245.68亿元，占总收入7.4%。这部分占比虽然不高，但AI浪潮下，其战略地位正在提高。

立讯精密披露，公司希望在上市后三年内保留分拆通信与数据中心业务的可能性。不过，公司同时表示，目前并未制定任何拟分拆的详细计划。

潜在分拆的考虑，主要在于通信与数据中心业务仍处于快速增长阶段。立讯精密认为，若未来推进分拆，有助于释放该业务价值，使股东能够分别评估通信与数据中心业务及立讯精密集团的战略、风险和回报。若独立上市，该业务也有望在战略决策、资源分配和融资安排上拥有更高灵活性，并为后续扩张筹集资金。

此外，2025年，立讯精密的汽车电子收入为392.55亿元，占比提升至11.8%，汽车电子业务主要包括汽车线束、智能座舱及ADAS、智能底盘系统、汽车进入系统和动力总成系统。

（来源：公司公告）

因此，立讯精密赴港上市的看点，不只是“果链龙头”登陆港股，也包括公司能否在消费电子之外，把汽车电子、通信与数据中心等业务培育成更稳定的增量来源。

从募资用途看，立讯精密本次港股IPO资金主要投向产能扩充、研发投入、产业投资、偿还借款及一般营运资金。

招股书显示，若按最高发售价每股63.28港元计算，公司预计全球发售所得款项净额约240亿港元。其中，约35%、即84.14亿港元用于扩充产能及升级现有生产基地；约30%、即72.12亿港元用于技术研发、完善制造流程及提高智能制造能力；约15%、即36.06亿港元用于投资上下游行业或相关产业目标；约10%、即24.04亿港元用于偿还部分现有计息银行借款；约10%、即24.04亿港元用于营运资金及其他一般公司用途。

在产能扩充部分，汽车电子是重点方向之一。招股书披露，立讯精密计划将约18%、即43.27亿港元用于提高汽车电子业务产能及升级生产基地，涉及新建生产基地、购买及升级设备和机器，重点提升汽车线束、域控制器、智能驾驶系统硬件及智能底盘解决方案等产品的生产效能。公司目前考虑的新生产基地地点包括江苏省、安徽省、上海市、湖北省及河北省。

这与立讯精密汽车电子业务的增长有关。招股书显示，2023年至2025年，公司汽车电子收入分别为92.52亿元、137.58亿元和392.55亿元。2025年汽车电子收入增长较快，主要由于新能源汽车销量增加带动整车线束销售额增加，以及莱尼业务并表。

消费电子仍然是募资投向中的重要部分。公司计划将约17%、即40.87亿港元用于提高消费电子业务产能及升级生产基地，考虑在江苏、浙江、广东、江西、山东等地设立新的生产基地，并采购及更新机器设备。

研发投入则更多指向下一代产品和智能制造能力，包括下一代智能终端产品、智能座舱系统、智能驾驶系统和高速互连产品；也包括用于声学、光学、电磁学、热力学及材料等基础技术研究；还包括升级“智能化2.0”，整合物联网、数字孪生和AI算法优化等能力。

从产业角度看，立讯精密的募资投向对应三条业务主线。一是稳住消费电子基本盘，二是扩大汽车电子业务，三是继续投入通信与数据中心相关的高速互连、散热和电源等方向。

不过，新的业务方向也带来新的不确定性。汽车电子市场面临整车厂降本、供应链本地化和项目周期较长等挑战；数据中心供应链则与AI基础设施投资节奏、客户认证、技术迭代和资本开支密切相关。

整体而言，立讯精密赴港上市，也处于A股制造业龙头密集登陆港股的背景下。今年以来，港股IPO市场火热，先进制造、AI硬件、半导体、机器人等产业链公司成为重要发行主体。

6月30日，除立讯精密之外，三环集团、晶合集成、大族数控、珞石机器人等企业启动港股发售，其中立讯精密为最大一单。日前，领益智造刚刚登陆港股，募资约83亿港元；PCB企业胜宏科技4月在港上市，募资约201亿港元。这些案例显示，港股正成为A股企业补充国际化融资、完善资本平台的重要选择。

这一轮硬科技赴港上市潮背后，既因为港股新股市场阶段性回暖，也与中国制造企业自身的全球化需求有关。一方面，AI服务器、半导体、汽车电子、机器人等新兴领域对产能扩张和研发投入提出更高资金需求；另一方面，港股市场连接国际资金，也有助于企业在海外客户、海外产能和全球供应链布局中提升资本运作空间。

对制造业企业而言，港股融资只是起点，能否把募资转化为产能优势、技术壁垒和多元客户结构，仍是影响长期表现的关键。