限购升级！QDII火爆背后，高溢价与收益分化风险凸显

界面新闻记者 | 韩理

近期，QDII基金密集收紧申购门槛，多只产品下调申购限额， 投资者“想买买不到”。然而，在火热表象之下，业绩分化、ETF高溢价等风险同样不容忽视。

6月，QDII基金限购力度持续升级。Wind数据显示，截至6月30日，全市场335只QDII基金中，有37只基金已经暂停申购，125只基金处于暂停大额申购的状态。在这125只基金中，有37只基金单日申购上限不高于100元，甚至低至10元。

而由于场外QDII份额难求，大量资金涌入场内跨境ETF，不断推高二级市场的溢价率。Wind数据显示，截至6月30日，溢价率最高的纳指科技ETF景顺（159509）达到了19.01%，中韩半导体ETF华泰柏瑞（513310）的溢价也达到了14.29%，此外，还有十余只基金溢价率超过5%。

华北某公募QDII基金经理告诉界面新闻，当前QDII基金溢价率居高不下，本质上是需求与供给刚性约束碰撞下的结构性矛盾。近年来，居民对全球优质资产，如美股科技股、海外油气股等配置需求呈现爆发式增长。然而，受限于QDII额度，当热门赛道资金涌入时，基金公司往往面临额度耗尽的窘境，被迫暂停或限制场外申购。一级市场申购通道被堵死，导致新增份额供给严重不足，大量买盘只能涌向二级市场抢筹，直接推高了交易价格。

“基金公司也在积极通过常态化风控与预警机制，力求引导市场回归理性。当溢价率触及警戒线时，基金会密集发布溢价风险提示公告；若溢价持续攀升（如超过10%或20%），会主动申请盘中临时停牌，甚至延长停牌时间，以此向市场释放明确降温信号。同时，配合交易所做好异常交易的重点监控，防范流动性陷阱。”华东某公募市场人士对界面新闻表示。

界面新闻也注意到，为了进一步缓解额度供给紧张的现状，今年初监管要求，基金公司QDII额度将优先用于公募产品，并设定了明确的调整目标：到2027年底，用于专户的QDII额度占比必须降至20%以下。

“基金公司也在积极响应监管导向，将优先把有限的QDII额度倾斜至公募产品，逐步压降专户产品占比，确保金融资源惠及广大普通投资者。”上述华北某公募QDII基金经理表示。

在上述华东某公募市场人士看来，QDII基金之所以如此受到投资者的青睐，主要原因还是业绩表现优异。相较于A股市场的震荡格局，海外主要市场，尤其是美股市场在人工智能、科技革新等浪潮的推动下持续走强，相关QDII产品的净值屡创新高。

Wind数据显示，截至6月30日，今年以来在主动QDII基金中，易方达全球成长精选、天弘全球高端制造业绩领跑，分别为102.09%和101.66%。此外，华夏移动互联人民币、建信新兴市场优选、嘉实全球产业升级等基金收益率也超过90%。

随着全球经济复苏节奏的演变，部分大宗商品价格回暖，也带动了油气、黄金等主题QDII基金的出色表现。良好的赚钱效应，使得QDII基金成为国内投资者分散单一市场风险、进行全球化资产配置的重要工具，申购热情由此被彻底点燃。

然而，看似普涨的繁荣之下，QDII基金的业绩分化暗流涌动。并非所有QDII产品都能共享海外牛市的盛宴，不同投向、不同策略的基金表现差异巨大。如交银中证海外互联网、大成中国优势、易方达优质精选等基金今年以来跌幅已经超过25%。

晨星中国基金研究中心高级分析师李一鸣分析认为，QDII业绩大幅分化源于全球市场、资产布局、汇率与投研能力多重差异。一方面，全球各大经济体股市、大宗商品、债券周期走势割裂，美股AI科技、日韩半导体、港股互联网、国际原油分属完全不同景气周期，标的市场涨跌天然拉开收益差距。另一方面，产品定位分化，被动指数QDII紧盯单一海外指数，主动型QDII在港股、美股、新兴市场、大宗商品之间仓位配比各不相同，部分产品合同限定重仓港股，部分聚焦欧美科技，持仓行业与地域选择直接决定阶段性收益。

“此外，人民币兑美元、韩元等外币汇率波动带来汇兑损益分化，叠加基金经理海外投研、择时选股能力参差不齐，重仓集中度、调仓节奏区别进一步放大首尾业绩差距。”他补充认为。

此前也有投资者在部分基金评论区反馈买了全球配置的基金，但是基金的业绩却没有跟上。界面新闻记者在采访中了解到，部分基金会在合同允许范围内配置港股，而背后的原因则是通过港股通渠道配置港股资产，不需要占用QDII额度。

尽管面临业绩分化，但整体踊跃的申购态势，依然推动QDII基金的整体管理规模在年内实现了攀升。根据中基协的数据，截至2026年5月末，QDII基金总规模达到1.09万亿，而在今年一月末时，QDII基金规模刚突破万亿。

“受制于外汇额度限制，这种规模的扩张是有限度的。”有受访人士对界面新闻表示，QDII基金整体规模增长并不多，远未能充分满足市场的潜在需求。

不过这种现象近期或有望缓解。有业内人士指出，从近期监管层释放的信号来看，QDII外汇额度有望在近期迎来新一轮的放开或增加。若有新增额度注入，不仅能有效缓解当前基金的高溢价压力，平抑二级市场的非理性炒作，也能为投资者提供更为顺畅的海外投资渠道。