富士达，还被困在给迪卡侬们做代工的生意里

界面新闻记者 | 秦李欣
界面新闻编辑 | 任雪松

6月25日，中国证监会网站显示，已同意天津富士达自行车工业股份有限公司（下称“富士达”）首次公开发行股票的注册申请，批复自同意注册之日起12个月内有效。

界面新闻自上海证券交易所网站了解到，该公司IPO于2025年12月24日获得受理，并于2026年6月10日提交注册。根据披露的信息，富士达此次融资金额为7.73亿元。

此次IPO的推进，也意味着这家长期深度嵌入全球自行车供应链的制造企业，正在进入资本市场的关键窗口期。

因长期为多家国际自行车品牌提供代工生产，富士达被称为自行车行业的“富士康”。根据招股书，富士达主营业务涵盖自行车、电助力自行车、共享单车等产品及其关键零部件的研发、设计、生产与销售业务，业务链条覆盖从零部件到整车的多环节制造体系。

从客户结构来看，富士达主要服务于全球多个头部品牌及渠道商，包括Specialized（闪电）、Lectric、Pon、Decathlon（迪卡侬）、Samchuly（三千里）、MFC、Scott、Cycleurope、Panasonic（松下）等自行车品牌运营商，同时也为哈啰、青桔、美团等国内共享单车运营商供货。富士达称，上述客户保障了公司的营收规模和现金流入。

上海闪电门店在售的自行车。图源：记者 秦李欣/摄

但与此同时，这种“头部客户驱动”的商业模式也带来明显的结构性风险。数据显示，公司前五大客户销售收入合计占当期主营业务收入的比例分别为 43.83%、50.45%和 44.91%，整体处于较高水平。这意味着富士达在经营层面仍对少数大客户订单存在较强依赖，一旦主要客户需求波动，将直接影响公司收入稳定性。

招股书亦明确提示大客户流失风险：若主要客户的经营情况、资信状况或采购战略发生变化，或转向其他供应链厂商，将对富士达盈利能力产生不利影响。

从经营表现来看，2023年度、2024年度、2025年度，公司营业收入分别为36.21亿元、48.80亿元和50.61亿元；扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别为2.78亿元、3.99亿元、3.74亿元。整体呈现先增后小幅回落的态势。与此同时，富士达主营业务毛利率从2024年的14.39%下滑至2025年的13.39%，盈利空间呈现收窄趋势。

界面新闻记者注意到，在募资用途上，富士达计划将募集资金扣除发行费用后的净额投入三大方向：电动助力自行车与高端自行车智能制造项目（约4.78亿元）、研发中心建设项目（约2.11亿元）以及品牌及营销网络建设项目（约0.83亿元）。从资金分配来看，产能升级与产品结构升级仍是核心方向。

其中，电动助力自行车被置于优先级较高的位置，这与其业务结构变化密切相关。2023至2025年，公司电助力自行车收入分别为8.96亿元、9.87亿元和11.71亿元，持续保持增长态势，成为公司最具成长性的业务板块之一。2025年，五大客户之一的Lectric跃升为公司第一大客户，其主要采购产品即为电助力自行车及配件。

上海闪电门店在售的电助力自行车。图源：记者 秦李欣/摄

从行业趋势来看，富士达引用Statista的统计及预测数据显示，2024年全球电助力自行车市场规模达到329.50亿美元，并预计未来将以3.54%的年复合增长率增长，于2030年达到405.90亿美元。

然而，富士达指出，目前电助力自行车主要消费市场为欧洲、日本、美国。同时，界面新闻记者注意到，富士达境外销售收入占主营业务收入比例分别为74.42%、69.26%和 72.12%，长期维持在七成左右，外销依赖度较高。

在这一模式下，公司对国际贸易政策变化及区域性关税调整较为敏感。事实上，2025年，美国市场贸易政策及关税变化已对其经营造成明显冲击。受此影响，公司对美自行车销量同比减少45.79万辆，产能利用率承压，并进一步传导至收入端。

财务数据显示，2025年公司自行车销售收入同比减少2亿元，降幅8.40%。在外部需求收缩与贸易环境变化叠加影响下，代工企业的订单稳定性问题进一步显现。

界面新闻注意到，富士达也尝试向自有品牌延伸，目前已推出自有品牌“BATTLE”“邦德·富士达”，试图突破单一代工模式。但从终端市场反馈来看，其品牌影响力仍较为有限。

界面新闻记者从杭州一家自行车经销商处了解到，其门店曾同时销售喜德盛与富士达产品，但自2021年起已不再销售富士达品牌。该经销商表示，富士达“工厂实力有，但国内市场仍以代工为主，自己的品牌不够高端”。

这一评价也折射出富士达当前面临的结构性挑战：制造能力较强，但品牌溢价能力有限。

与此同时，行业竞争格局正在发生变化。富士达在招股书中列出的主要竞争对手包括巨大机械、美利达工业、喜德盛、久祺股份、上海凤凰等。其中，喜德盛近年来持续向中高端市场上探，并逐步强化品牌化与赛事化运营。

界面新闻记者了解到，2024年喜德盛收购哈萨克斯坦阿斯塔纳车队，2025年其自主研发碳纤维公路车首次进入环法等顶级赛事舞台。这种品牌跃迁，也在一定程度上抬高了行业竞争维度。

对此，富士达在招股书中表示，未来将通过电商平台、直播渠道及线下门店升级拓展国内市场，同时借助赛事赞助、展会推广、IP联名及车队合作提升品牌影响力；在海外市场则依托既有客户资源，继续强化高端品牌供应能力。

6月14日，富士达车队在2026大连环长兴岛自行车公开赛收获亚军。图源：富士达 微信公众号

但从行业基本面来看，增长空间本身仍存在约束。根据 Statista的统计及预测数据，2025年至2030年全球传统自行车产业市场规模略有下滑，整体维持在 250亿美元左右。

在传统市场趋于稳定、电动化需求持续增长、外贸环境不确定性加大的多重背景下，富士达的IPO正站在产业转型的窗口期。公司一方面押注电助力自行车带来的结构性增长，另一方面也试图从供应链角色向品牌与制造一体化延伸。

但在全球品牌格局已相对固化、国内高端化竞争加速的背景下，其能否真正突破代工依赖、建立自有品牌溢价能力，仍有待资本市场与终端市场的进一步验证。