月底的逼空，点燃了纯苯，没暖了苯乙烯

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

今日，纯苯2608合约收报6452元/吨，涨幅2.97%；苯乙烯2608合约收报7324元/吨，涨幅1.76%。

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行情走势描述

6月30日，芳烃链两苯品种集体反弹。

纯苯2608合约收报6452元/吨，涨幅2.97%，盘中最低6300、最高6496，日内波动近200点。成交量1.41万手（+1147），持仓量1.78万手（+1176），呈现价涨量增仓增的多头格局。

苯乙烯2608合约收报7324元/吨，涨幅1.76%，盘中最低7220、最高7386。成交量39.6万手（-17751），持仓量45.9万手（-1163），呈现价涨量缩仓减的特征——空头主动平仓是主要推手，而非新多入场。

两苯涨幅差异明显：纯苯涨近3%，苯乙烯涨幅不足2%，反映上游原料端驱动更强，下游跟涨力度偏弱。

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核心驱动因素

今天两苯反弹，最直接的导火索是纯苯月底现货逼空。

据隆众资讯，6月30日上午，华东纯苯现货买盘推至6930元/吨，卖盘报价7030元/吨；7下买盘6800元/吨，卖盘6820元/吨；8下买盘6520元/吨，卖盘6550元/吨。早间曾一度出现“现货价格暂无”的情况，逼空行情是在当天交易过程中逐步发酵的。昨日（6月29日）华东纯苯现货均价6820元/吨，已先行上涨255元/吨。月底现货流动性偏紧，叠加港口库存持续去化至7.4万吨，持货商挺价意愿强烈，逼空行情直接拉动了纯苯盘面。

苯乙烯方面，江苏早间市场现货意向价报7400-7430元/吨；7月下7420-7450元/吨，8月下7430-7460元/吨。原油整理、原料月底逼空抬升，苯乙烯市场出现部分补货需求，期现货交投反弹回升。

从成本端看，隔夜国际油价止跌整理，美伊双方虽在“是否谈判”上各执一词，但双方已同意停止互相袭击，地缘风险进一步升级的担忧暂时消退，为油价和化工品提供了阶段性企稳环境。

今日两苯上涨主要由纯苯月底现货逼空驱动，属于阶段性资金博弈和基差修复行情，并非供需格局出现趋势性反转。纯苯近端偏紧的事实支撑了价格上涨，但苯乙烯跟涨力度偏弱，反映市场对下游需求的担忧并未消散。

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基本面情况概述

纯苯和苯乙烯的基本面正在朝两个方向走——一个还在收紧，一个已经转松。

纯苯：库存确实没多少了，但逼空不会一直持续。

据隆众资讯，截至6月29日，江苏纯苯港口样本商业库存7.4万吨，较上期9.15万吨去库1.75万吨，降幅19.13%，较去年同期17.7万吨下降58.19%。6月22日至28日当周到货约0万吨，提货约1.75万吨——进来的几乎没有，出去的一直在走，库存只会更低。

供应端也是紧的。6月纯苯产能利用率已跌至疫情以来最低水平，检修损失量达35.48万吨，环比上升18.66%。国产跟不上、进口没放量、港口还在去库，整个6月纯苯都是“货不够”的状态。

逼空行情的发生得有前提——低库存+月底流动性偏紧。这两个条件在6月底刚好凑齐了。但逼空行情不是天天有，逼完之后，市场终归要看基本面的后续演变——进口在回来的路上，装置重启也在慢慢兑现。纯苯短期硬，中期会软。

苯乙烯：供应在上来，库存也在上来，需求没跟上来。

库存端，江苏苯乙烯港口库存11.38万吨，较上周增加0.9万吨（+8.59%），商品量库存8.38万吨，增加1.4万吨（+20.06%）。华南港口库存1.9万吨，较上期下降0.6万吨（-24%）——江苏累库还在持续，华南则在去库，压力主要集中在华东主港。工厂样本库存13.10万吨，较上一周期减少0.22万吨（-1.67%），工厂端仍在温和去库。三种口径方向不一，说明累库并非全局性的。

供应端也在加速回归。苯乙烯工厂开工率已回升至66.42%，较上周提升2.96个百分点，其中华东开工率59.44%（+4.66%）、华南75.16%（+2.47%）。浙石化、宝来等大装置复产后的产量在逐步兑现。后面还有更多装置要重启，供应只会更多。

需求端却是另一幅光景。截至6月25日，EPS开工率48.49%，较上周下降8.51个百分点；PS开工率44.3%，下降2.4个百分点；ABS开工率持稳58.1%。三大下游中PS、EPS均呈下滑态势。三大下游对苯乙烯的消费量22.44万吨，比上周少了近7%。

总结一下：纯苯还在去库，低库存给了持货商底气；苯乙烯已经累库，供应在增加，需求在走弱，基本面是偏空的。今天纯苯涨得多，是因为逼空这根火柴点着了，但苯乙烯跟不动，说明下游的真实需求还没有起色。两个品种一个紧一个松的格局，今天这一涨，并没有改变它。

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机构观点

东证期货：市场对纯苯供应端的回归预期并无过多争议，分歧主要在于后续需求修复强度上。纯苯6-7月将延续去库趋势，低库存状态将为BZN阶段性提供一定溢价；8月后纯苯或将逐步进入累库状态，但累库斜率初期或较平缓。以布油70-85美元/桶作为锚点，纯苯关注5800-7100元/吨运行区间，苯乙烯关注6700-8100元/吨运行区间。

中信建投期货：纯苯与苯乙烯产业链整体呈现成本重心下移与基本面边际转松的弱势震荡格局。地缘风险溢价的自然消退与宏观原油库存的累积共同削弱了产业链的底层支撑，而国内新产能投放预期与前期检修装置的陆续复产，使得供给端的增量逻辑成为主导盘面的核心变量。

福能期货：纯苯当前开工率维持低位，但随着地缘缓和、海峡逐步恢复通行，后续日韩检修装置或逐步回归，外部供应及进口到港有增加预期。需求方面，下游苯乙烯检修装置减少，需求边际有所改善，但目前苯乙烯利润偏少，需求提升空间有限。目前纯苯苯乙烯市场处于供需双弱的态势，地缘缓和下预计跟随成本震荡运行。

中金财富期货：在本轮原油领跌化工品过程中，芳烃链上苯乙烯跌幅要大于上下游，产业链利润向两端纯苯和三S分散，而中间环节苯乙烯利润亏损加剧。6月下旬开始，苯乙烯行业开工负荷从年中低位回升，但亏损并未倒逼企业大规模降负，供应端暂未有实质性减量影响。经历过去数年的亏损周期，苯乙烯行业已具备一定的抗风险能力，因此未来苯乙烯供应增加预期相对明确，亏损问题或难以改变继续累库的趋势。苯乙烯或维持弱势偏空状态，能否止跌企稳主要看原料端表现。

共识与分歧： 机构对“纯苯近端偏紧、远端供应回归”的大方向基本一致。分歧在于苯乙烯——有的认为亏损难阻累库、弱势延续；有的给出更宽区间，认为需求修复强度是关键变量；还有强调供需双弱、跟随成本。反映市场对苯乙烯供需拐点的判断尚未统一。

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后市展望

后市展望：

短期：纯苯逼空行情过后，市场大概率会回到基本面定价上来。纯苯港口库存绝对水平处于历史低位（7.4万吨），近端现货支撑较强，预计纯苯2608在6300-6600元/吨区间运行。苯乙烯受制于开工回升和库存累积，跟涨动力不足，预计2608在7200-7500元/吨区间震荡，上方受制于供应压力，下方有成本支撑。

中期： 从供需节奏看，纯苯6-7月去库趋势不变，8月后逐步转向累库，但累库斜率初期预计较为平缓。以布油70-85美元/桶为锚，纯苯中期参考5800-7100元/吨，苯乙烯参考6700-8100元/吨。进口恢复节奏是关键变量——若7-8月进口如期放量，纯苯去库格局可能逐步逆转；若美伊谈判反复、海峡通航受阻，供应恢复将延后，低库存支撑的时间窗口会拉长。苯乙烯方面，亏损尚未倒逼企业大规模降负，供应增加预期相对明确，能否止跌企稳主要看原料端表现。

风险提示：

若美伊多哈谈判出现实质性突破、霍尔木兹海峡完全恢复正常通航，中东芳烃货源将加速流入，可能对纯苯和苯乙烯价格形成额外压制；若地缘局势再度升级（如以色列对伊朗采取军事行动），可能引发能化品脉冲式反弹。此外，7月国内纯苯检修损失量预计不降反增，若检修超预期，短期供应收缩可能进一步推升纯苯价格。若布伦特原油跌破70美元/桶，纯苯和苯乙烯价格中枢可能进一步下移。

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