AI泡沫警报拉响！两大顶流私募提示风险

上半年市场行情即将收官，市场围绕科技股与价值股是否切换的讨论持续升温。多家私募机构提示，切勿盲目跟风布局人工智能（AI）赛道；虽长期看好科技成长板块的产业发展逻辑，但短期内需警惕相关板块回调风险。

年初以来科技股持续走强，市场板块分化加剧：半导体等成长赛道领跑，消费、地产等传统板块走势低迷。在此背景下，宁泉资产、半夏投资等价值派私募产品出现阶段性业绩回撤，两家机构近期相继公开回应，引发市场热议。

宁泉资产表示，要在当下热门股票的泡沫中规避风险，“火中取栗”的行为不可取；半夏投资则看中内需回暖叠加相关政策出台带来的行情机会。

宁泉、半夏提示风险

同花顺数据显示，截至6月29日，年内市场板块表现极致分化，科技赛道一骑绝尘，传统行业持续走弱：元件、半导体板块年内涨幅分别达92.55%、79.75%；房地产、饮料制造等传统板块跌幅均超15%。

极端行情之下，坚守价值投资路线的宁泉资产、半夏投资旗下产品出现明显业绩回撤，引发行业高度关注。

宁泉资产坦言，此前低估了本轮AI基建主题的泡沫，多数相关制造业公司商业模式较为普通，几乎没有长期护城河，还需持续投入资本开支才能维持增长。仅靠一轮巨大需求带来的行业景气，股价便被炒到如此高的估值。

因此，该公司担心，以目前的泡沫程度和疯狂的分化演绎，崩溃的时点不会很远。这家传统价值派私募还透露，目前正面临业绩承压的挑战，6月份产品的回撤幅度与熊市中的最大回撤相差无几，而以往牛市未发生类似的情形。

宁泉资产并未追随市场AI相关热点，“火中取栗”。持仓方面，除持有互联网巨头企业外，主要布局低估值、高分红、行业地位稳固的企业，以及深度调整的周期行业。

半夏投资亦在投资人信中警示AI赛道泡沫，建议投资者保持谨慎。“核心指标显示，下游模型公司（如Anthropic）收入增速已显著放缓，资本开支预期下行。而上游半导体和电子行业因‘长鞭效应’仍在涨价。”半夏投资表示，盈利和估值位于高位，领先指标下行，滞后指标仍在上行。当前阶段，理论上是投资者逐步离场的窗口期，而非追涨时机。

据某私募平台数据，截至6月18日，半夏投资旗下某宏观对冲产品年内亏损超过20%。对于近期的回撤，该公司解释称，主要由于能源、地产、消费和建材等权益板块的集体下跌。

对于后市行情，半夏投资表示，旗下持仓个股并非博弈短期内需反弹行情。若后续内需回暖、地产行业出台超预期利好政策，板块有望迎来类似历史行情的爆发窗口，基金将快速兑现超额收益。

业绩承压受踏空影响

对于今年部分私募业绩承压的现象，排排网财富研究员张鹏远在接受《国际金融报》记者采访时表示，主要源于三重因素：

其一，持仓错配与赛道踏空。市场资金集中涌入AI算力硬件赛道，坚守消费等传统赛道的私募持续踏空；即便布局科技板块，若布局应用端而非硬件产业链，也很难获取超额收益，持仓方向偏差直接拖累净值表现。

其二，高位兑现与赎回负反馈。6月AI板块交易拥挤度攀升，集中获利兑现导致重仓科技股的私募净值回调；踏空行情的价值类私募遭遇持续赎回，被迫减仓形成“净值下跌—赎回减仓”的负反馈，进一步拖累业绩修复。此外，上半年板块轮动加快、仓位集中度偏高放大波动，不少产品未能实现绝对收益目标。

其三，投研框架不适配。传统价值私募沿用静态高ROE选股逻辑，难以适配AI产业的长期景气周期；叠加美联储降息预期延后、海外科技股波动传导至A股，多重宏观因素放大了组合回撤。

是否该暂避风险

当前，科技股与价值股行情分化的市场热议持续发酵，业内对于价值股何时反弹、科技股是否仍有上涨空间分歧较大。

中信建投证券食饮行业首席分析师杨骥表示，近期消费板块边际改善信号正逐步显现，板块行情有望步入稳步上行通道。其中，白酒行业周期见底信号明显，或将迎来拐点。

市场观点呈现明显分化：部分价值派机构看空科技股，认为其当前估值已然偏高；但也有观点认为科技股仍存上涨空间。

浑瑾资本创始人李岳今年4月发文指出，AI赛道仍有两大逻辑未被市场充分定价：一是从下游向AI上游的市值迁移已经发生，目前进度仅完成30%至40%，多数个股虽累计涨幅可观，但长期成长空间依旧充足。二是员工价值向股东价值转移，这一过程虽略显残酷，却已成为行业发展的必然趋势，且该逻辑的市场兑现进度相对更快。

张鹏远认为，价值股短期具备阶段性机会。一方面，科技板块交易拥挤度处于高位，存在调整需求，险资、养老金等长线资金持续增配高股息价值资产，对冲科技板块波动；另一方面，价值板块估值处于近五年低位，中报业绩预期相对稳健，当前正值资金高低切换的窗口期，价值股有望迎来估值修复行情。

但从长期维度来看，张鹏远表示，科技成长的产业逻辑尚未破坏。若高位科技板块筹码消化完毕、中报业绩验证景气，资金大概率将再度回流AI产业链。整体来看，价值股行情更多以“脉冲式修复”与“哑铃配置中的防御端”形式存在，上涨持续性弱于成长主线。