美光凭借AI大赚特赚 对大多数人来�...

来源：环球市场播报

　　存储芯片制造商美光的季度业绩表现亮眼，暂时消除了外界对人工智能热潮正在降温的担忧。然而，它高达80%的营业利润率对我们大多数人而言未必是什么好消息。

　　在截至5月的三个月里，这家美国公司的营收较去年同期增长了四倍多，同期产生了180亿美元的自由现金流。这得益于数据中心需求的激增，以及由此引发的价格飙升，而这种飙升的影响远不至于人工智能行业。

　　美光生产的高带宽内存（HBM）是先进人工智能处理器不可或缺的核心部件。同时，数据中心还需要大量传统的动态随机存取存储器（DRAM）和闪存。

　　但普通消费电子产品同样需要内存和存储空间，而随着数据中心大量消耗芯片供应，硅片供应已难以满足需求。前不久，苹果公司将Mac和iPad的价格上调了近20%，以抵消内存和存储成本的上涨（目前iPhone暂未受影响）。苹果公司一位发言人解释说，“我们从未见过零部件价格在如此短的时间内上涨得如此之多。”

　　与此同时，微软也宣布，Xbox游戏机售价将再上涨最高150美元——这是微软一年内第三次提价。与此同时，美光表示，尽管个人电脑和智能手机整体销量正在萎缩，但高端消费电子产品的需求依然强劲。

　　不过，由于新建芯片工厂需要很长时间，内存短缺问题似乎难以解决。这种情况在2028年之前几乎没有缓解的可能。

　　由于需求远远超过供给，美光以及韩国同行SK海力士（SK Hynix）和三星电子（Samsung Electronics）得以与客户签订长期供货合同。这意味着，美光未来几年都能锁定丰厚的收入和毛利率，同时还能从客户那里提前收到大量预付款。

　　当然，美光如今高达1万亿美元的市值，也会让那些通过401（k）养老金计划或标普500指数基金持有其股票的人受益。与此同时，不甘落后的SK海力士也宣布，将赴美国股市进行规模空前的上市。

　　令人欣慰的是，美光管理层表示，他们将尽力减轻芯片价格飙升对汽车制造、国防和医疗设备等关键行业的影响。公司还计划进一步扩大产能，预计下一财年的资本支出将超过400亿美元，而截至今年8月的本财年的资本支出约为270亿美元。

　　然而，我仍然看不出，为什么整个股市应该为这一切欢呼雀跃。

　　乐观派认为，美光利润暴涨说明微软、Alphabet旗下的谷歌以及亚马逊等大型科技公司仍在疯狂投入资金建设数据中心。这意味着，即使芯片价格已经高得惊人，这些企业依然相信自己的数据中心投资能够获得不错的回报。

　　然而投入成本越高，实现盈利目标的难度就越大（当然利好一面是，他们以同样的预算换取了更强的算力，可用于云服务和人工智能业务）。预计到明年，这些超大规模云服务商的资本支出将突破1万亿美元。一些分析师估计，仅内存采购就可能占到其中三分之一以上。

　　如此庞大的投资已经开始侵蚀大型科技公司的现金流。但与苹果这类消费电子企业不同，芯片成本目前尚未明显拖累这些云计算巨头的利润。原因在于，数据中心投资会在其资产负债表上资本化，然后在未来几年通过折旧逐步计入成本；而智能手机或个人电脑制造商购买芯片，则需要立即计入成本费用。

　　正如摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师所说，同样一次内存价格上涨，对于一家企业来说可能表现为“战略性资本支出”，而对于另一家企业来说，却会立刻压缩毛利率。因此，目前这些云计算巨头的盈利表现看起来依然不错，但实际上，它们正在为未来积累越来越沉重的折旧成本。

　　知名做空投资人吉姆·查诺斯（Jim Chanos）近日接受彭博采访时表示，科技行业资本开支热潮会 “大幅抬升账面利润”。原因在于，同样一美元的资本支出，对卖设备的一方来说立即确认为收入和利润，而对买设备的一方来说，则被推迟到未来多年才逐步计入费用。

　　幸运的是，一些云计算巨头目前还受益于另一项暂时性的利润来源：它们持有的人工智能初创企业（如SpaceX和Anthropic）股权升值带来了账面收益。但这种收益显然难以持续。

　　为了抵消未来不断增加的折旧费用，大型科技公司要么必须大幅提升收入，要么只能削减其他成本。而它们显然正在选择后者。例如，甲骨文截至今年5月的财年，全职员工人数减少了2.1万人。一年前，公司共有16.2万名全职员工。

　　那么，对普通人来说意味着什么？除了下一台iPad或任天堂Switch可能越来越贵之外，芯片价格持续飙升还可能带来更大的负面影响。已有迹象显示，电子产品成本上涨正在推高通货膨胀。如果这种趋势持续，美联储（Federal Reserve）可能不得不进一步加息。如果你正准备申请住房按揭贷款，这无疑是个坏消息。

　　因此，你当然可以为美光的成功鼓掌。制造存储芯片本来就是一项技术门槛极高的生意，而经历过过去那些艰难岁月之后，美光也确实配得上今天的成功。但是，就像油价上涨一样，内存芯片价格的飙升，最终还是会让我们每一个人都付出代价。