下半年AI行情能否持续？ 创金合信�...

来源：市场资讯

　　上半年A股“AI含量定胜负”，重仓AI算力、科创创业板的投资者收益丰厚，持有地产、消费周期股却持续承压。投资者普遍关心AI行情能否持续，下半年市场风格会否切换？

　　创金合信专精特新基金经理王先伟表示，本轮行情是AI驱动的高度结构性的科技牛市，产业趋势支撑主线延续，短期震荡属于健康整固；预计下半年不会出现全面风格切换，市场延续“科技为底”的底色，但内部或将上演剧烈的“高低切换”和“细分轮动”。

　　王先伟认为，下半年投资主线仍集中在AI算力中的结构性投资机会，同时重点关注AI应用与端侧落地的扩散情况。他提示投资者，下半年需要关注机构超配AI带来的拥挤交易风险，持续跟踪AI商业化落地、海外流动性两大关键变量。

　　1、今年上半年出现如此极致结构性行情的主要原因是什么？

　　创金合信专精特新基金经理王先伟：上半年A股行情比较分化，整个市场进行了三层划分：第一层：AI核心圈。以科创50、创业板权重股为代表，直接参与全球AI算力、国产AI算力产业链，行业景气度突出，长期逻辑也逐渐形成市场共识，这是未来几年最确定的增长方向，整体行情非常不错。第二层：参与AI基础设施建设的泛科技与高端制造。比如部分电力设备、新能源、军工、化工新材料等。这些行业作为能源和基建参与到了AI算力基建，获得了比较显著的第二增长曲线，因此整体估值也在上行。第三层：传统经济周期股。与地产、基建、消费相关，在长期预期不甚清晰的背景下，资金持续流出。

　　上半年出现这种行情的主要原因是顶尖AI大模型能力进阶到阈值，推理应用商业化落地突破，AI从“主题概念”走向“业绩验证”，这是最硬最核心的主线逻辑。海外AI算力需求在高基数上仍然实现了高速成长，全球科技巨头在AI算力上的军备竞赛，直接转化为国内光模块、服务器、高速PCB等硬件公司的订单和利润，很多公司的业绩和订单都出现了爆发性增长。

　　与此同时，国内AI商业模式落地和算力自主可控曙光初现，经过几年沉淀，AI不再是空中楼阁，开始在办公、编程、安防、汽车等场景产生实际的付费用户和稳定收入，旺盛的终端推理需求带动了海内外的AI算力基建热潮，上游相关半导体等产品需求大幅攀升，全球半导体市场在2026年初进入新一轮上升周期，为整个科技板块提供了强劲的基本面支撑。

　　2、5月下旬以来，科创板创业板持续新高，当前行情处于牛市进程的什么阶段？本轮行情的核心驱动力是否开始出现松动？

　　创金合信专精特新基金经理王先伟：这轮行情并非传统意义上的全面牛市，很难用统一的“初期、中期、末期”来衡量。更准确地说，它是一轮高度结构性的科技牛市。因此，沪指和市场整体的震荡调整，恰恰是这轮结构牛的健康表现。它的韧性来自部分资金从高位科技股止盈后，流入仍处低位的其他蓝筹股，形成了“托底”，而非“进攻”。它体现的是市场对整体经济复苏节奏的犹豫，是牛市第一阶段估值修复后的正常整固。而本轮行情的主线，科创50、创业板则正处于主升浪的加速确认期，AI板块的持续新高，是产业趋势与资金共振的结果，是典型的牛市主升浪中段的情绪特征。

　　本轮行情核心驱动力是AI产业趋势，判断行情能否持续的关键是，该逻辑是否已出现松动，我们认为这一逻辑尚未松动，但内部在“精炼”。

　　全球来看，AI军备竞赛仍在加码，中美市场的资本开支指引依然非常强劲。但是，我们也需要警惕“松动”迹象：并非方向逆转，而是预期拔得太高后，业绩兑现稍微不达预期就有可能会引发剧烈震荡。现在市场对AI核心股的业绩预期已经非常充分，尽管产业趋势未变，但预期差风险在积累。

　　3、您对下半年行情如何展望？市场风格会否切换？

　　创金合信专精特新基金经理王先伟：展望下半年，“科技为底”的底色不会变，但内部或将上演剧烈的“高低切换”和“细分轮动”。系统性风格切换很难发生，市场将从上半年的“极致抱团”走向“精耕细作”。

　　市场风格大切换通常需要至少两个条件，而目前来看条件都不成熟：一是经济强劲复苏，地产链等顺周期板块崛起，目前宏观仍是“弱复苏、低通胀”格局，金融、地产、消费建材等传统板块缺乏业绩持续向上的强逻辑。它们更多是超跌反弹或防御性配置，难以形成趋势反转。第二个是科技产业趋势证伪或彻底泡沫化破裂，下半年全球AI资本开支仍在加码，国内应用端和国产算力的订单和收入也在逐步兑现，产业基石尚未松动，虽然局部有泡沫，但离系统性破裂还为时尚早。

　　因此，预计下半年科技主线不会动摇。上半年的分化是资金对“AI含量”的投票，下半年的分化将是资金对“AI业绩兑现度和性价比”的精挑细选。

　　4、下半年看好哪些投资机会？主要操作思路是什么？

　　创金合信专精特新基金经理王先伟：我们认为下半年的主线还是集中在AI算力中的结构性机会，这个方向逻辑最硬，景气度确定性最高，但内部会剧烈分化，不能“躺赢”。全球AI军备竞赛不止，当前硅基的基建需求非常大，供给侧需要重构才能满足，我们认为这个趋势还会持续甚至加强，但市场涨到现在，资金会变得非常苛刻。

　　同时我们认为也应该重点关注第二层，AI应用与端侧落地的扩散。在大规模的AI算力基建铺开后，应用必然会爆发，需要观察下半年可能会有爆款应用或现象级AI终端产品出现。同时，随着小参数大模型能力的逐渐变强，AI终端设备的爆发是我们需要重点关注的方向之一。

　　整体操作思路要从前几个月的“提高仓位、拥抱核心”转变为“优化结构、灵活应对、业绩为王”。下半年整体指数可能宽幅震荡，沪指尤其明显，不要再指望指数带来的普涨收益，收益更大概率来自于配置的方向和个股。操作上需要在主线逻辑的坚守上增加对风险的关注，在经过一季报和半年报的业绩验证之后，我们认为思路应该是业绩确定性为王，去伪存真。

　　5、下半年需要重点关注哪些变量？投资者应该注意哪些风险？

　　创金合信专精特新基金经理王先伟：下半年重点关注的变量，首先是AI商业落地状况和资本支出健康程度，这是当前整个市场主线的估值核心驱动力，我们需要对中美AI大模型巨头的新模型能力提升和商业变现进行评估，同时还要注意资本支出的进展和预期变化。同时在宏观上需要观察美联储货币政策操作方向对全球流动性和风险偏好的影响。

　　下半年的主要风险点在于商业模式变现的增长趋势放缓，带来AI资本开支下修的预期，这会破坏当前整个市场主线的逻辑。

　　此外，需要关注市场交易的风险，极端交易拥挤与反身性风险。机构在核心AI标的上超配程度已达历史高位，交易拥挤，一旦有某个重磅公司业绩不及预期或外部黑天鹅事件发生，引发的连锁抛售可能会超预期。