北京
现场图。本文来源：睿见Economy
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黄海洲：如何看待AI是不是有泡沫？
中国宏观经济论坛季度论坛（2026年中期）于6月27日举行，中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学五道口金融学院特聘教授黄海洲谈到AI发展时表示，要解决AI发展中的融资问题，如果资本市场不好的话，融资问题很难解决。
“因为AI投资如果靠国家拨款，财政各方面的压力比较大。而且科技创新也需要金融创新助力，资本市场在里面可以扮演一个非常积极的作用。科技创新本身的风险比较高，也需要PE、VC，整个投行、资管、长线资金一起在里面发力，这是相关联的。”他说。
他指出，AI要发展实际上需要大量投资，如果一个国家或者一个经济体没有足够的投资能力，在AI这个赛道上是待不住的。从这个意义上讲，中国金融体系向好，中国资本市场向好，实际上这也是在AI赛道上继续发力成为全球领先AI方面重要的条件。
从资本市场来讲，投资者开始担心AI是不是有泡沫？黄海洲表示，一个重要的维度就是看净现金流行不行，对应资本支出。中国科技巨头的资本支出占净现金流的比例在抬升，大概是65%。从美国的角度来讲，实际上占的比例更高。
“如果按照资本市场的分析框架来看还没有到全面泡沫，如果比较上一次纳斯达克2000年的IT，投资强度接近2022年，但是如果从需求上面来讲，可能是2000年往前减一到两年的情况。”他说。
他谈到，中国AI投资的资金大概五成是来自于政府，我们对成本和回报有更好的耐受度。美国资本市场如果有重大波折的时候，实际上融资对于大型、中型、小型AI公司的融资会带来巨大的挑战。纳斯达克泡沫破了之后，IT的投资5年都没有恢复起来，因为这是市场行为。“所以中国政府主导的产业政策，对这些是有支持的，所以我们的韧性应该更大一点。”他说。■
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