北京
2026年6月16日，上海君赛生物股份有限公司（以下简称“君赛生物”）向港交所主板更新招股书，正式开启第二次港股IPO冲刺，由中信证券担任独家保荐人，拟以18A章生物科技公司身份上市。此前，该公司曾于2025年12月首次递表，因六个月有效期届满自动失效。
君赛生物成立于2019年，专注于实体瘤细胞疗法的研发、生产与商业化。其核心产品GC101是全球首款无需高强度清淋化疗、无需IL-2给药的自体天然TIL疗法，彻底解决了传统TIL疗法预处理毒性大、临床流程复杂、综合成本高昂等行业痛点。
招股书显示，君赛生物2024年至2025年分别录得净亏损1.64亿元和2.33亿元，亏损幅度同比扩大42.4%，且尚未产生任何产品销售收入，收入仅来自政府补助、利息收入等其他收益，两年分别为337万元和992万元。
君赛生物亏损扩大主要源于两方面：一是研发投入持续加码，两年研发成本分别为0.91亿元和1.15亿元，同比增长26.3%；二是可赎回优先股带来的财务费用高企，2025年财务费用达7880万元，同比增长53.7%，公允价值变动损益持续侵蚀利润表。
君赛生物的研发投入高度集中于单一核心产品，核心管线GC101在2025年相关研发投入达8340万元，占总研发开支的72.6%。临床进展方面，GC101针对PD-1抗体治疗失败的晚期黑色素瘤注册性Ⅱ期试验已达到主要终点，客观缓解率达42%，疾病进展风险降低57%，相关成果入选2026年ASCO年会最新突破摘要，预计将于2026年9月提交生物制品许可申请（BLA），有望成为国内首个获批上市的TIL细胞药物。
除黑色素瘤外，GC101还在推进非小细胞肺癌、妇科肿瘤、脑胶质瘤等多个适应症的临床研究，其中晚期非小细胞肺癌I期数据显示客观缓解率达41.7%，展现出广谱的实体瘤治疗潜力。但整体管线梯队仍显单薄，除GC101进入注册临床阶段外，其余GC203基因修饰TIL等4款产品均处于临床早期或临床前阶段，短期内难以形成商业化接力。
现金流与资本结构层面，持续烧钱的研发节奏叠加巨额赎回负债，构成君赛生物的核心财务压力。截至2025年末，君赛生物现金及现金等价物余额为3.09亿元，较年中因B+轮、C轮融资到账有所回升，但其经营活动现金流持续为负，2025年全年经营净流出1.28亿元。
更值得关注的是可赎回负债规模，截至2025年10月末，君赛生物拥有人权益赎回负债已达6.88亿元，若未能在约定期限内完成合格上市，投资者有权触发股份回购条款，届时将对其资金链形成实质性冲击。
股权结构方面，创始人金华君博士为实际控制人，其与配偶易中梅通过直接持股及上海锐徕、上海群勃两家持股平台，合计控制君赛生物34.50%的股份。机构股东中，元禾原点持股13.81%为最大机构投资方，凯泰资本持股9.13%，复容投资、黄世专等分别持股5%左右。估值层面，君赛生物2020年Pre-A轮投后估值仅0.93亿元，2025年11月C轮融资后投后估值已达21.37亿元，五年间估值增长超22倍。
TIL疗法被视为实体瘤免疫治疗的下一个突破口，国内已有沙砾生物、劲风生物、卡替医疗等多家企业同步推进临床，赛道竞争日趋白热化。君赛生物凭借差异化的免清淋技术路线占据先发优势，但商业化落地仍面临生产工艺复杂、定价与支付承压、医院落地门槛高等现实挑战。
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