科创板改革示范效应加速显现

来源：滚动播报

（来源：中工网）

经济日报记者 马春阳

“主动拥抱新一轮科技革命和产业变革，持续增强资本市场制度包容性、适应性。”中国证监会主席吴清近日在2026陆家嘴论坛上表示，持续深化“两创板”改革。

科创板“1+6”改革落地已满一周年。作为增强资本市场制度包容性、精准赋能科技创新与新质生产力建设的关键性改革，科创板“1+6”改革正加速从制度蓝图变为市场实景。科创板新质生产力培育“主阵地”标签越发鲜明，市场信心、结构、功能、生态实现跃升。

破除未盈利企业上市壁垒

科创板“1+6”改革以设置科创成长层为核心，配套推出重启第五套上市标准、试点IPO预先审阅机制、优化再融资和并购重组安排、完善股权激励、强化投资者保护等一揽子制度举措。

一年来，板块上市准入、审核效率、分层培育、投融资体系建设、投资者保护等多方面得到有效突破，拓宽硬科技企业上市路径、激活科创产业发展动能。上交所数据显示，过去一年科创板IPO新增受理56家，同比大幅增长，其中未盈利企业25家，占比超四成。

国泰海通政策研究首席分析师李明亮表示，科创板“1+6”政策措施的落地，标志着科创板制度创新从“多元上市标准”阶段迈入“系统性分层管理”新阶段，是资本市场制度包容性和适应性的重大升级。

改革优化审核注册流程，扭转了此前未盈利企业上市停滞局面。“1+6”政策发布后，8家未盈利企业登陆科创板，打破了2024年以来无未盈利企业提交注册或上市的空白。优质科创企业上市驶入快车道，摩尔线程、沐曦股份、优迅股份、盛合晶微等一批芯片、人工智能龙头企业从受理到获批仅耗时4个月；人形机器人企业宇树科技从受理到过会仅用时73天，盛合晶微注册环节用时压缩至8天。上海证券交易所理事长邱勇在2026陆家嘴论坛上透露，科创板IPO审核注册发行环节的平均用时压缩了50%，市场切实感受到了科创板速度。

高效审核机制打通优质科创企业上市堵点，助力企业抢抓技术迭代与产业扩张窗口期。李明亮表示，在全球科技竞争加剧的背景下，能否识别并包容“价值先于盈利显现”的创新范式，成为衡量资本市场制度竞争力的关键标尺。

华泰证券相关负责人认为，科创板“1+6”改革进一步完善了服务科技创新的制度体系，形成了差异化的制度供给，通过更强的包容性为科技创新企业打开了资本市场的通路。支持优质未盈利企业上市不是简单扩容上市入口，而是精准化培育。

科创板设立以来，坚守“硬科技”定位，紧扣科技型企业全生命周期发展需求，持续深化基础制度改革创新，不断增强制度的包容性和适应性，精准服务高水平科技自立自强。“科创板‘1+6’改革启动1年来，政策红利持续释放，高端科创产业高景气度不断提升，重大原创性、标志性、引领性科技成果持续涌现，板块投融资生态显著改善。”中金公司研究部首席国内策略分析师李求索说。

科创成长层培育成效初显

科创板“1+6”改革的核心举措是在科创板设立科创成长层，实现分层培育。经过一年的耕耘，科创板科创成长层构建起未盈利科创企业专属培育阵地，成为资本市场加力支持科技创新的前沿阵地。

去年7月，上交所发布《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》，明确了入层范围、调出条件、信息披露和投资者适当性要求，存量未盈利企业以上市后首次盈利为调出条件，新注册企业相应提高调出标准。

“科创成长层落地以来，沐曦股份等8家未盈利企业成功登陆，寒武纪等6家企业首次盈利，实现了从孵化到‘毕业’的闭环。”邱勇表示，目前科创成长层占科创板公司总数6%，总市值达到11%。

如今，科创板周岁成绩单已经出炉——科创成长层平稳运行，培育成效逐步显现。上交所数据显示，8家新注册企业先后上市，6家企业在2025年年报披露后“摘U出层”。截至2026年5月底，34家在层企业2025年营收增长18%，亏损整体收窄18%，研发强度中位数高达51.3%，若加上今年年报披露后“出层”的6家企业，则营收增速进一步放大至37%。

李明亮表示，通过设立科创成长层并重启第五套标准，科创板率先构建起覆盖技术突破早期阶段、兼顾风险精准识别的制度框架，为优质科技型企业跨越“死亡之谷”提供了关键的资本通道。

更重要的是，对于科创成长层企业而言，改革并未止步于上市通道的拓宽，再融资、并购重组、股权激励各环节的制度适配也在同步推进，使得优质科技企业上市后做强经营、补强产业链的能力得到进一步发挥。

在入口端，与设立科创成长层一同推出的多项配套政策也在过去一年间取得了积极进展。例如，第五套标准适用范围扩围至人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域，商业航天审核指引已于2025年12月发布，蓝箭航天成为首家获受理企业；面向优质科技型企业的IPO预先审阅机制落地，已有企业依规适用，降低过早披露业务敏感信息的风险。

在监管端，15家科创成长层企业上市后进行了再融资，合计募资金额达到219亿元。其中，迪哲医药适用“轻资产、高研发投入”认定标准，提高了融资灵活性，该笔融资中，对于新药研发项目及补充流动资金等使用不确定性相对较高的募集资金占比达67%。并购重组的制度优化与效率提升则有效促进了科技产业链内优质资源的整合，芯联集成通过收购少数股权实现了对子公司芯联越州的全资控股，支持SiC MOSFET等更高技术产品的研发和业务的发展，2025年该子公司已扭亏为盈。

改革推动构建服务新质生产力的制度生态。“设置科创成长层、试点引入资深专业机构投资者制度、面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制等制度安排，体现了资本市场对科技型企业‘看潜力’而非单纯‘看盈利’的估值逻辑转变，有助于引导资本流向具备技术突破能力的创新主体，服务新质生产力发展。”李明亮说。

提升板块包容性适应性

吴清在2026陆家嘴论坛上表示，科创板方面将推出两项改革措施：一是扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市；二是落实发展未来产业战略部署，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域硬科技企业在科创板上市。

当日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第10号——人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》（以下简称《指引》），并就修订《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定（征求意见稿）》（以下简称《暂行规定》）向市场公开征求意见。

具体来看，《指引》遵循科创板第五套上市标准相关要求，结合人工智能大模型领域科技创新实际情况，对明显技术优势、阶段性成果、取得国家有关部门批准以及市场空间大四方面作出具体规定。其中，将适用科创板第五套上市标准的阶段性成果明确为：“在申报时至少有一个大模型产品已完成上线发布并实现规模化应用”。

《暂行规定》修订主要调整更新第五条规定的战略性新兴产业领域二级行业。其中，新一代信息技术领域，新增“量子”；高端装备领域，新增“机器人”，并调整“海洋工程装备”为“海洋装备”；新能源领域，新增“氢能”；生物医药领域，新增“脑机接口、生物药品、基因工程药物和疫苗、生物医学工程”等。

在业内人士看来，未来随着两项政策的落地执行，科创板将有望迎来更多领域的硬科技企业，这也是持续增强资本市场制度包容性、适应性的重要举措。

当前，新技术、新产业需要资本市场不断推进制度性改革以实现更高效、更便捷的融资支持。李求索认为，未来资本市场发展应通过优化资本市场基础制度，加强对重大战略、重点领域和薄弱环节，尤其是科技创新领域的支持。

对于进一步深化改革的基本思路，邱勇表示，资本市场风险共担、利益共享的独特机制，天然适配科技创新企业迭代快、风险高的资产特征。但是，企业上市也不意味着一定取得成功。放眼全球资本市场，或因战略决策失误，或因技术迭代冲击失败的案例比比皆是。所以，资本市场的制度设计要尊重适应科技创新规律，增强制度包容性、适应性，形成鼓励创新、包容失败的良好市场环境。