94%收益背后：一位小盘基金经理如何押注新经济的隐形引擎

可击落无人机的激光设备。支撑人工智能运转的数据中心基建。培养新一代电工与焊工的职业院校。

这些领域看似并非顶尖共同基金的常规投资标的，却助力Needham进取型增长基金（NEAGX）实现亮眼收益。该基金资产管理规模达23亿美元，过去一年回报率高达94%，2026年至今涨幅也达到58%，表现显著优于标普500指数与罗素2000指数。

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基金组合经理约翰·巴尔之所以能取得这样的业绩，核心在于布局他口中新经济领域的“镐和铲”——也就是那些打造人工智能、现代国防等领域底层基建的小盘股企业。他将这类公司称作 “隐形复利增长标的”。

他的投资逻辑十分清晰：不追逐家喻户晓的热门企业，转而投资为这些热门企业提供配套服务的幕后公司。

巴尔自2010年起开始管理这只基金。在进入华尔街担任分析师、又成为投资组合经理前，他曾在半导体行业工作14年。这样的从业经历，也解释了他为何偏爱这类企业：主业根基稳固，同时默默钻研市场尚未充分重视的新产品与新服务，长期被分析师和投资者冷落。“市场的目光大多只停留在未来12至18个月，” 他表示，“而我们会把视野放得长远许多。”

以基金第一大重仓股恩耐激光（nLight）为例，这家总部位于美国华盛顿州卡马斯市的企业主营高能激光产品，可用于击落无人机。公司最初主打切割、焊接等工业用途，多年来持续投入研发定向能防务系统。

巴尔在五六年前开始逐步建仓该股，当时他看好公司创始人主导的管理团队，以及其向国防领域转型带来的增长潜力。彼时市场普遍仅将恩耐激光视作一家工业企业。如今，无人机入侵事件频发，无论是军事领域还是民用航空领域，相关问题日益受到重视，公司的国防业务价值也逐渐被市场看见。去年，恩耐激光营收2.61亿美元，净亏损2300万美元。不过巴尔预计，公司很快将实现盈利。2026年至今，该股股价累计上涨97%，当前每股股价为75美元。

“公司原有成熟业务为投资提供了安全边际，” 巴尔说，“而真正的上涨空间，源于当时市场尚未认识到的东西。”

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巴尔有着一套成熟的选股流程：首先筛选出拥有稳定传统业务、同时具备全新增长动力的小型企业。初期仅小比例建仓；当投资逻辑逐步兑现、企业进入业务转型阶段时，再继续加仓；对于最终成长起来的优质标的，他会长期持有数年，将其视作具备持续增值能力的核心资产。

这套投资策略需要足够的耐心。

巴尔旗下个股平均持仓时长约为十年。晨星（Morningstar）数据显示，该基金股票换手率约16%，远低于多数成长型基金。早期布局的标的均控制仓位，以此规避下行风险；而表现出色的标的，则会逐步加仓至基金重仓股。

严谨的投资纪律，为基金催生了多只超级大牛股。目前这只基金持仓个股数量略超100只。巴尔估算，在他任职期间，约有20笔投资的回报率达到5倍及以上，部分标的涨幅更是突破10倍、50倍甚至更高。基金之所以能大幅跑赢市场，主要就是因为这一小批长期持仓的个股。

近期，投资方向和选股逻辑同样重要。巴尔重点布局了他眼中下一轮经济周期的支柱产业，也就是广义范畴下的基础设施领域，涵盖半导体制造、数据中心、国防科技，以及搭建和运维这些产业所需的技能型劳动力。

这一布局在2026年年初收获了回报。

基金十大重仓股中，有八只位列一季度收益贡献榜前列，其中包括恩耐激光、维谛技术（Vertiv Holdings）、维科（Vicor）、林肯教育服务公司（Lincoln Educational Services）以及环球技术学院（Universal Technical Institute）。2026年至今，恩耐激光股价上涨97%，维科涨幅达170%，维谛技术上涨82%，林肯教育服务公司上涨120%，环球技术学院上涨83%，普迪飞（PDF Solutions）上涨92%。

总部位于俄亥俄州的维谛技术主营数据中心供电与制冷设备。公司年营收超100亿美元，去年实现净利润13亿美元。该公司通过特殊目的收购公司完成上市后，巴尔便开始买入其股票，当时他看好数字基础设施需求持续攀升带来的发展机遇。

这只个股早期走势波动剧烈。通胀压力与产品定价问题挤压企业利润，股价一度大幅下挫。巴尔借机加仓，他相信管理层有能力逐步解决运营难题。随着人工智能发展带动数据中心需求暴涨，维谛技术股价触底反弹，如今也成为基金的核心重仓股之一。

凭借过往深耕半导体行业的经验，巴尔还发掘出了加州企业普迪飞。这家知名度不高的企业，主要为芯片制造商提供数据分析服务与配套软件。公司去年营收2.19亿美元，此前连续两年实现盈利，去年小幅亏损。其产品能够提升芯片生产的良品率与生产效率，在芯片制造工艺日趋复杂的当下，这类服务的重要性不断凸显。

该股是巴尔长期持有的标的之一，同时入选了他在内部所称的“牛股七雄” ——这七只股票为基金贡献了绝大部分收益。普迪飞与英特尔（Intel）等行业巨头合作紧密，也将受益于美国扩大本土芯片产能的相关规划。

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并非巴尔所有的投资都聚焦高科技行业。Oil-Dri Corporation of America是他一笔风格独特的布局。这家总部位于伊利诺伊州芝加哥的企业主营黏土开采与加工，产品应用范围广泛，既包括猫砂，也涵盖工业过滤材料。公司去年营收4.85亿美元，净利润5400万美元。

巴尔看好这家企业独有的资源优势，以及其在新业务领域的长期投入。多年来，Oil-Dri不断拓展业务版图，推出轻量化猫砂、动物保健相关产品。其黏土原料能优化畜禽营养结构，减少养殖过程中抗生素的使用。这只股票历经数年才迎来行情回暖，直到最近，这些前期布局才开始转化为实际收益。此外，华尔街几乎没有分析师追踪这家企业，在巴尔看来，这恰恰是投资机会所在。

“当一家企业无人问津时，往往蕴藏着机遇。”他说道。

新泽西州的林肯教育服务公司，是巴尔布局逻辑下的另一重要标的。该企业运营多家职业院校，开设暖通空调、电工、焊接等专业课程。公司去年营收同比增长20%，达到5.18亿美元，净利润则实现翻倍，增至2000万美元。在基础设施建设与制造业持续扩张的背景下，技能型劳动力缺口不断扩大，而林肯教育这类企业恰好能填补这一市场空白。

“离开了劳动力，一切产业发展都无从谈起。” 巴尔表示。

纵观他的全部持仓，有一条共通逻辑：所有标的都身处热门趋势的幕后。他不去追逐那些万众瞩目的行业龙头，而是投资为龙头企业提供支撑的配套公司，包括赋能人工智能的基础设施、重塑国防体系的前沿技术，以及保障产业运转的劳动力队伍。

当然，投资不可能次次成功。KVH工业公司就是一次失利案例，这家企业主营船载卫星通信系统，目前年营收1亿美元，净亏损近1000万美元。巴尔在2013 年首次投资该股，当时他认为公司可以拓展影音内容业务，打造出“海上Netflix”，但这一发展规划最终未能落地。尤其是星链等新入局者重塑行业格局后，公司发展更是受阻。虽然KVH工业公司完成管理层更迭、顺利度过危机，但目前股价依旧低于巴尔十余年前的建仓成本。

加拿大DIRTT环境解决方案公司（DIRTT Environmental Solutions）也是一笔失败投资。该企业主打装配式办公内饰产品，后续因创始人与董事会爆发矛盾并最终离职，经营陷入困境。叠加疫情期间建筑行业停摆，公司业绩雪上加霜。眼见企业转型无望，巴尔选择清仓离场。他在2017年以约4美元每股的价格买入该股，如今其股价仅为0.5美元每股。

不过这类投资失误造成的损失整体可控。由于初期建仓仓位较低，单笔亏损额度十分有限。长期来看，少数大牛股带来的高额回报，足以覆盖所有亏损。

巴尔也从不急于抛售手中的优质标的。“让优质标的持续增值，收益才会源源不断。”

在他看来，当下小盘股领域仍充满机遇，人工智能更是在逐步改造诸多看似普通的传统行业。这类企业受到的行业分析与市场关注较少，市场定价往往存在偏差，而秉持严谨投资理念的投资者，就能从中挖掘机会。

“市场对这类企业的关注度普遍偏低。” 巴尔说，“只要做好研究、坚持长期视角，就能发现不少优质投资机会。”

本文译自：

https://www.forbes.com/sites/sergeiklebnikov/2026/06/06/this-small-cap-manager-is-up-94-betting-on-hidden-drivers-in-the-new-economy/

文：Sergei Klebnikov

翻译：Nora

校对：Lemin