周末重点速递 | 天风国际：资金抱团AI科技！到顶了吗？华福证券：商业航天进入高频次发射阶段，击球时刻已到

（一）重磅消息

6月26日，市场监管总局召开新闻发布会，《人工智能 智能体互联》系列国家标准正式发布。此次发布的《人工智能 智能体互联》系列7项国家标准，全面覆盖总体架构、身份码、身份管理、智能体描述、智能体发现、智能体交互、智能体工具调用等核心环节，系统性搭建起“身份标识—能力描述—供需发现—协同交互—工具调用”全覆盖、闭环式标准规范体系，有效补齐该领域标准空白。

（二）券商最新研判

天风国际：资金抱团AI科技！到顶了吗？

1、随着2026年一季度基金季报密集披露完毕，公募基金对AI算力板块的最新布局逐渐清晰，大量资金涌向芯片、服务器、液冷、光通信等高景气赛道。然而，近日科技板块波动显著加剧，市场对热门赛道交易拥挤度的担忧也在升温。不少研报显示，目前光模块、光纤光缆、液冷服务器拥挤度水平较高，PCB、AI芯片、GPU也处于中等偏高水平。

2、交易拥挤度这个指标的核心价值在于中短期择时，而非长期配置。该指标更多适用于逃顶，不适用于抄底。当市场缺乏增量资金、产业叙事模糊、机构被迫集中持仓时，拥挤度一旦达到历史高位，往往预示着资金链断裂风险加剧，是识别阶段性顶部、规避回调风险的有效工具。2021年～2024年，市场处于存量博弈阶段，这个指标表现得非常灵敏。但如果产业趋势明确，增量资金持续涌入，资金形成长期抱团时，交易拥挤度容易失效。

3、本轮资金抱团的最大不同之处，在于驱动逻辑转向了稀缺的业绩增长确定性。当前经济进入低波动、低增长阶段，高增长标的变得极度稀缺。资金抱团的逻辑不再是过往流动性泛滥下的好故事和长期空间，而是稀缺的业绩增长确定性。资金不再广泛轮动，而是将有限的风险偏好集中押注于少数能兑现真实业绩的资产上，这就会进一步加剧市场的K型分化，业绩增长确定性的资产将长期享受流动性溢价。

4、在抱团板块本质是市场共识在特定方向上的高度凝聚，而共识的锚点正是业绩预期。当业绩增速从加速转为减速，即便绝对增速仍然可观，市场定价锚或许也会发生一定的转移，估值溢价率先收缩，进而可能引发流动性踩踏。因此，业绩增速的边际变化往往比增速本身更能预判抱团行情的拐点。回顾以往新能源板块行情，资本开支先于利润和行情见顶。这揭示了一个关键信号：当行业参与者集体进入资本开支竞赛时，即便当期利润仍在增长，投资者也应高度警惕，这往往是产能过剩的前奏。

5、当前的AI算力会重蹈新能源的覆辙吗？AI算力核心环节的技术壁垒极高，且技术迭代快、产能投放周期长，供给无法在短期内爆发式增长。而需求端由于人工智能应用的快速演进，仍呈指数级攀升。供不应求的格局在可预见的未来仍将延续。在高端核心环节，如HBM高带宽内存、先进封装、高端GPU、高速光芯片等，供给严重不足。这与新能源行业同质化严重的现象明显不同。

6、AI算力需求是“自我迭代”和“创造式”的，没有明确的物理上限，而新能源需求本质上是“替代性”和“线性增长”的。需要注意的是，中低端通用算力环节已出现过剩迹象，产能投放节奏仍是核心观测变量。如果后续应用端商业化不及预期，而前期规划产能集中释放，局部环节仍可能面临阶段性压力。

（三）券商行业掘金

华福证券：火箭高频次发射阶段，产业进度极快，商业航天击球时刻已到

1、近期商业航天产业进度极快，长征系列进入高频次发射阶段，运力规模逐步提升，民营火箭持续追赶。火箭的降本路径为：一阶导大运力→二阶导可回收。我国当下迫切需要更多大运力火箭（更加具备商业化价值），即火箭供应商“量价齐升”→万箭十万星；现板块调整已两个月有余，叠加中美超强共振及预计后续重点型号发射，当下为商业航天板块的绝佳击球时刻。

2、国内火箭，三大核心逻辑：首先是宏观，强大的运力是大国必争之战略高点（类比GPU）；中观来看，客观差距奠定火箭数量增长逻辑，火箭数量正大力追赶（五年内为必定趋势），数量提升→运力提升（降本一阶导）→可回收技术持续升级（降本二阶导）；微观来看，火箭公司上市融资扩产拉动全产业链进入产能扩张阶段，实现PE与EPS的戴维斯双击。

3、6月17日上午，长征十二号、快舟十一号分别在海南商业航天发射场和酒泉卫星发射中心发射升空，发射任务均获得圆满成功。目前，国内商业航天企业超600家，2025年全行业融资约186亿元。我国商业航天迎来快速成长期，行业估值已突破万亿元。资本市场对商业航天的关注，正从概念驱动转向订单获取与批量交付能力。建议关注广联航空、飞沃科技、昊志机电、斯瑞新材、华曙高科等。

4、6月17日上午，我国使用长征十二号运载火箭，成功将卫星互联网低轨22组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。技术变革下的卫星产业链，伴随我国卫星星座计划加速推进，新技术变革正悄然到来，柔性太阳翼、柔性砷化镓电池片、钙钛矿电池、激光通信、低成本商业卫星等多产业方向均已进入1-N快速发展阶段，产业链新供应商正逐步涌现。建议关注起帆电缆、上海港湾、珠海冠宇、西测测试、钧达股份、戈碧迦、航天电子。

5、S（SpaceX）产业链+英伟达太空算力，6月16日，SpaceX宣布将以600亿美元的全股票交易收购人工智能编程初创公司Cursor，公司为SpaceX提供了热门编程工具，帮助其在与Anthropic和OpenAI等对手的竞争中获得一定的优势。6月20日，马斯克在社交媒体平台上发文称：“未来，将花费10的24次方美元来制造反物质，以前往其他星系。到那时，人类不会再用美元衡量价值，而是以质量、能量度量。”传递了其对于星际旅行的展望。海外以SpaceX为代表的商业航天相关产业进度继续超预期，建议关注西部材料、信维通信、蓝思科技、迈为股份。

东吴证券：千亿液冷市场爆发，看好增量环节国产份额提升

1、液冷技术是高密度数据中心散热的必然选择。技术优势：液冷较风冷具备低能耗、高散热、低噪声、低TCO的优势；物理限制：机柜功率密度持续提升，超过风冷散热能力极限；政策导向：各地区对数据中心的PUE要求趋严，液冷技术可以显著降低PUE值。单相冷板式液冷为目前主流方案，交付方式正转向解耦交付。液冷主流技术路线包括冷板式、浸没式、喷淋式液冷三种，其中单相冷板式液冷成熟度最高，率先实现了大规模商业化落地；交付方式正由一体化交付转向解耦交付，解耦交付具备提升拓展灵活性、降低供应商绑定风险、降低整体建设成本的优势，在机架模块化趋势下更适配AI集群标准化部署需求。

2、数据中心产业需求强劲， 液冷确定性极强。支出端， 数据中心产业上游芯片厂商持续扩产， 下游云厂商资本开支上调；收入端，AI Token用量快速增长， 谷歌云收入高速增长。 支出的中期可见与云收入的快速增长验证AI叙事逻辑， 液冷相关厂商具备极强的业绩确定性。

增量环节1：超节点架构带动液冷市场扩容。超节点架构升级带动光模块用量与速率提升，高速率光模块必须采用液冷方案，据零氪1+1测算， 2026年光模块液冷市场规模约10亿美元， 2030年将突破63亿美元，CAGR达53%； Agentic AI落地， 超节点中CPU芯片占比提升， 纯CPU机架采用液冷设计， 将拉动整体液冷市场规模。

增量环节2：核心零部件价值量提升。 高压直流架构CDU落地在即， 主流CDU水泵技术将转向大功率电子屏蔽泵， 目前国内外屏蔽泵竞争厂商较少， 产品价值量有望提升； 传统单相冷板已无法满足Rubin GPU的散热需求， 微通道冷板/盖板成为下一代机柜散热核心。预测数据中心液冷市场规模如下：2026为942亿元，2027年为1478亿元，预计2027年同比增长56.8%。

3、产业链格局分散，汽零公司转型入局。 液冷产业链涵盖上游的零部件及IT设备、中游解决方案及下游应用场景三个环节。 国内汽零公司依托汽车热管理经验， 快速入局数据中心液冷。投资建议：看好数据中心液冷发展趋势，国内首选具备核心零部件制造能力的银轮股份、飞龙股份，具备汽车热管理技术经验积累的拓普集团、中鼎股份、敏实集团、英维克、川环科技、溯联股份、申菱环境 。