北京
2026年6月24日，台积电股价收于440.83美元，过去一年涨幅达98.27%，市值站上2.29万亿美元。这份成绩单背后，是人工智能资本支出周期的真实脉动。Janus Henderson全球可持续股票基金在2026年一季度投资者信中，把台积电列为业绩最大贡献方之一，其股价在动荡市场中走出独立行情，成为观察AI投资逻辑的关键切片。
基金当季回报-3.07%，略好于MSCI世界指数的-3.57%。年初市场乐观开局，随即因美国-以色列-伊朗冲突急转直下，叠加对AI颠覆和过度投资的担忧，多数板块承压。但信息科技板块的内部分化已经浮现——与AI基础设施深度绑定的企业获得支撑，而可能被AI替代的持仓则拖累净值。在仅有能源板块强势收涨的季度里，台积电的逆势上涨格外显眼。
乐观派的论据很直接：算力需求正在从GPU向专用集成电路和定制硅片全面铺开，台积电在先进制程节点和尖端封装技术上的领先地位，让它成了AI芯片制造商的首选代工厂。Janus Henderson在信中直言，台积电持续强劲的盈利，反映出它在AI资本支出周期里的枢纽角色。这一判断背后是市场份额的统治力——无论是图形处理器还是定制化加速芯片，都绕不开它的产能和技术路线图。
但忧虑同样写在信的字里行间。基金指出，对AI颠覆的恐惧和过度投资疑虑，曾在一季度引发剧烈下跌。那些敏感于AI替代效应的持仓表现低迷，而能源敞口不足也拖累了相对收益。即便台积电获得加仓，整个投资组合仍需面对一个尖锐问题：当AI概念拉动部分股票飞涨时，整个科技板块是否已提前透支预期？
Janus Henderson给出的回应是回归基本面框架：寻找具备定价权、持久特许经营权和长期主题的企业，以此抵御波动。在这一标准下，台积电的定位显得清晰。它不仅是全球生产力提升的驱动者，更深度嵌入从GPU到定制硅片的AI芯片供应链，代工环节的高度集中使其站上了硬件需求爆发的第一线。即便市场对资本支出的可持续性存疑，这家基金仍把台积电视作穿越周期的长线仓位。
AI资本支出是泡沫前夜，还是新一轮产业地基？至少在一季度的账本上，先进制程的产能满载和强劲盈利，为乐观派递上了一份季度答卷。当全球最先进的晶圆厂仍在扩产，这场辩论的下一幕，或许要看需求曲线的陡峭程度能否持续跑赢担忧。
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