上棉棉花日报（6.25） | 宏观淡季压制与减产托底博弈，短期区间震荡

（来源：上海国际棉花交易中心）

核心观点

棉花市场短期受强美元、宏观紧缩预期及纺织淡季需求疲软共振压制，期现价格重心下移至16000元/吨下方震荡偏弱运行；但18600元/吨目标价格政策托底、主产国（印度、中国）新年度减产预期发酵及商业库存低位构筑坚实底部，中长期供需格局趋紧逻辑未改，预计短期以区间震荡蓄势为主，静待宏观情绪缓和与天气驱动验证。

行情回顾

综合最新市场资讯，郑棉主力合约受外盘走弱、美元走强及国内纺织淡季需求疲弱三重施压，承压回落至两周低点。现货市场交投清淡，纺企备货意愿低迷，采购全面转向刚需，呈现“期现联动偏弱、供强需弱”格局。盘面高持仓与低仓单并存引发市场对9月合约资金博弈的关注，但整体空头氛围占主导，产业链短期景气度承压，价格下方空间受政策与天气预期限制，维持弱势震荡。

据上海国际棉花交易中心监测，截至6月25日，本年度新疆机采棉在库综合成本均价为15032元/吨（毛重），北疆均价为15038元/吨，南疆均价为15028元/吨；截至6月25日，本年度新疆机采棉期货仓单成本均价为15092元/吨（毛重），北疆均价为15097元/吨，南疆均价为15088元/吨。6月25日，新疆机采棉疆内库销售基差指数（31级双29含杂2.8%以内）为1496元/吨，较上一日上涨6元。其中，北疆基差为1563元/吨，奎屯、昌吉区域主流基差在1510-1615元/吨左右；南疆基差在1408元/吨，巴州、阿克苏两地主流基差在1460-1580元/吨左右，喀什地区在1115-1250元/吨左右。

基本面深度分析

供给侧：全球供应预期呈现“短期宽松、中长期趋紧”分化。短期美棉优良率升至53%，生长条件改善且实播面积预期增加，叠加巴西出口同比大增58%（全年预期上调至336万吨），阶段性充裕全球流通供给；国内主港棉花库存维持在61-62万吨，去化节奏放缓。但中长期核心矛盾转向产量收缩预期：受季风推迟及降水偏少影响，印度新年度棉花种植面积同比锐减25%；国内新疆棉区生育期偏慢叠加潜在高温热害风险，新年度产量预期下调2-5%。18600元/吨目标价格补贴政策已发放到位，有效锁定农户种植收益，为远期供给提供隐性下限。

需求侧：传统淡季特征显著，终端承接力疲软。国内纺企秋冬订单储备不足，成品纱线持续累库，开机率小幅下滑，采购策略转为“以销定采”，缺乏主动囤货意愿；下游仅维持刚需补库，高升水资源成交受阻。出口端承压明显，受美国关税政策及301调查不确定性影响，中国棉制品对美市场份额持续下滑，订单部分向东南亚转移，直接削弱国内棉花消费预期。唯一边际亮点为印度上调2025/26年度外棉进口预测至600-650万包，部分消化国际过剩产能，但对内盘提振有限。

成本与利润：成本端受宏观与产业双压。外盘大跌及美元走强抬升进口采购成本，但国内目标价补贴（18600元/吨）明确托底，限制现货深跌空间。利润端严重受挤压：下游纯棉纱市场交投偏淡，纱厂为缓解资金压力开启降价促销，导致纺企即期加工费/利润修复受阻。化纤替代品（涤纶短纤、PTA）受原油价格下挫带动成本下降，“减棉增涤”现象在纺织厂端蔓延，进一步削弱棉花性价比与需求弹性。

产业链联动：PTA及聚酯纤维价格下行对棉花形成显著替代压制，促使混纺纱比例阶段性提升。同时，市场呼吁下半年增发滑准关税进口配额以缓解高品质外棉结构性紧张，若政策落地将增加国内有效供应，加剧期价下行压力。美伊谈判进展带动的原油波动亦通过“原油-化纤-棉花”比价链条间接扰动棉花需求定价。

后市展望

短期运行区间：15600-16200元/吨。淡季需求疲软与宏观偏空情绪主导，上方16000关口压力显著，但政策托底与低仓单博弈限制深跌空间，盘面以震荡洗盘为主。

中期运行区间：15800-16800元/吨。随着8-9月传统纺织备货旺季临近，叠加印度减产预期发酵与国内商业库存进一步去化，供需平衡表边际收紧，价格重心有望逐步上移。

长期运行区间：16500-18500元/吨。厄尔尼诺滞后效应、全球主产国（中、印）种植面积实质性收缩及刚性消费支撑（年需求超900万吨）将主导长线定价逻辑，库销比收窄将驱动棉价中枢上移。

风险提示：需重点关注宏观美联储货币政策转向节奏、美国301关税政策落地影响、新疆及印度主产区极端天气（干旱/热害）对单产的实际扰动、以及国储轮出节奏与滑准税配额增发政策的突发调控。

来源 | 上棉数链AI智能体