细分领域全球第一！ 又一国产械企冲刺IPO

来源：医疗器械经销商联盟

编辑：江讲

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细分领域全球第一！

又一国产医械龙头，冲刺IPO

6月22日，据上交所消息，珠海普生医疗科技股份有限公司科创板IPO获受理，保荐机构为中信证券，公司拟发行不超2000万股，募资约7.02亿元。

普生医疗成立于2014年，是一家专注于一次性电子内窥镜的创新型医疗器械企业。公司主要以一次性输尿管软镜和一次性膀胱软镜为核心产品。其中，在国产一次性输尿管软镜领域，普生医疗是与安清医疗（瑞派医疗旗下）并列的双龙头之一。

据招股书显示，2025年，普生医疗一次性输尿管软镜全球市占率达20.4%，位居第一；在中国一次性泌尿内窥镜市场占比29.8%，排名第一。

目前公司已实现中美欧三大市场准入，并设立美国子公司开展直销。本次IPO拟募7.02亿元资金，将继续用于产能扩建与研发升级。

值得注意的是，普生医疗的资本化路径颇为“精简”，2023年12月完成唯一1轮融资，2024年6月股改，2026年6月申报，从A轮到IPO只用了两年半。

更为少见的是，在一堆尚未盈利的科创板申报企业中，普生医疗持续盈利，三年累计净赚超2.3亿元。在充足的资金流加持下，这家国产一次性内窥镜领军企业，此次冲刺上市可谓是底气十足。

净利超9000万，企业盈利的背后

是差异化商业布局

从普生医疗的业绩报告来看：2023年至2025年，公司营业收入分别为2.52亿元、3.16亿元、5.38亿元。近两年（2024年和2025年）的净利润分别为5,896.53万元和9,622.08万元。

在一次性内窥镜赛道，这样亮眼的盈利数据并不多见，其竞争对手新光维医疗等仍处于持续亏损状态。

然而，拆解其收入结构会发现，这家 “全球第一” 企业的业务基本盘主要在海外。

公司来自于境外的主营业务收入分别为12,479.43万元、18,699.58万元和38,048.15万元，占主营业务收入占比分别为50.39%、59.74%和70.97%。

不仅如此，据企业招股书显示，公司已在中国、美国、欧盟三大核心区域实现市场准入与规模化商业运营，还在美国子公司建立了直销体系。

2025年，普生医疗先后进入美国三大主流GPO（Premier、HPG、Vizient）供应商名单，在美国集约化采购体系中，进入GPO意味着跨越了商业化的"深水区"。

这正是普生医疗与国内同赛道企业，最大的差异化商业布局。企业从一开始就选择了 “先海外后国内” 的路线。

2016 年，普生医疗与波士顿科学同时发布一次性输尿管软镜，先取得 CE 和 FDA 认证，直到 2020 年才拿到 NMPA 注册证，从而启动中国商业化进程。

对科创板定位的审核来说，企业的现下以及未来的获利能力无疑是其关注的核心要点。但对于科创型企业来说，技术壁垒和产品有多抗打，同样决定公司未来发展。

集采承压、巨头入场

普生医疗"一根镜"能撑多久？

尽管此次普生医疗交出的成绩单亮眼，但在科创板上市， 依旧有两个方面的干扰因素：

1、集采承压下，单一营收来源风险存

据招股书显示，企业目前的主要收入来源为一次性输尿管软镜和一次性膀胱软镜。2025，两者合计占主营业务收入超94%。其他科室产品则尚在市场培育或研发阶段。

单一产品线营收的企业，一旦集采带来价格下降，将给企业利润带来沉重打击。2025年12月，一次性输尿管镜已被纳入国家集采范畴，湖北6月集采落地后的价格信号颇为刺眼：

一次性电子输尿管肾盂内窥镜导管从2900元降至647元，降幅78%；一次性使用输尿管导引鞘从2480元降至195元，降幅92%。省级联盟集采的平均降幅也在22%-29%区间。

目前普生医疗毛利率维持在63%-67%，一旦核心产品纳入更大范围集采，这个利润空间能撑多久？也将是一个未知。

2、巨头入场，竞争加剧抢夺市场

高盈利赛道，必然会不断吸引竞争者入局。当器械巨头带着渠道、产能和品牌优势入局，市场竞争必然更加剧烈。

目前，拥有完善全球渠道网络和品牌势能的迈瑞医疗，已切入一次性输尿管镜赛道。

此外，开立医疗也在泌尿科一次性输尿管镜领域拿到12%市占率。南微医学的HD-1000系列在消化内镜场景单季度出货18.7万支，内镜耗材类年营收23.28亿元。

在多重压力下，普生医疗此次携资本冲刺上市，计划借助资本化从"一根镜"迈向平台公司的关键一步，通过募资7.02亿元来扩大产能和研发，以此来分散风险。

但IPO只是上桌的筹码，牌能不能打好，取决于普生医疗能否证明：自己不只是单一产品的"全球出货第一"，而是通过多产品布局内窥镜赛道，维持现有市场份额和盈利能力，抗住来自集采和竞争等多重市场压力。

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