Mysteel半年报：2026年炼焦煤供需紧平衡格局延续，价格中枢有望上移

概述：2026 年上半年国内炼焦煤市场在供应收缩与需求韧性的共同驱动下，走出了一轮较为流畅的上涨行情。价格层面的强势表现背后，核心逻辑在于安监政策对主产区产能释放的持续压制，以及下游铁水产量维持高位带来的刚需支撑。上半年炼焦煤指数涨幅超过三成，低硫主焦煤均价上涨逾五百元每吨，各煤种普涨格局下肥煤表现最为突出。展望下半年，供需紧平衡仍是市场主线，但价格上涨的斜率或有所放缓。供应端安监常态化下产能弹性有限，需求端铁水产量高位运行但粗钢压减政策构成潜在压制，进口端蒙煤通关虽创新高但质量与运输稳定性仍存隐忧。整体来看，下半年炼焦煤市场将呈现"上有顶、下有底"的震荡偏强格局，价格中枢较上半年进一步上移，但需警惕宏观预期转弱与进口增量带来的阶段性回调风险。

一、2026 年上半年炼焦煤市场回顾

2026 年上半年国内炼焦煤价格整体呈现震荡上行走势，市场情绪从年初的谨慎观望逐步转向乐观积极。春节前后市场交投清淡，煤矿陆续停产放假导致供应收缩，但下游冬储补库基本结束后采购转弱，价格以弱稳运行为主。进入三月份后市场格局发生明显变化，节后煤矿复产进度缓慢，安监高压制约产能释放，而铁水产量快速回升带来需求韧性，线上竞拍成交活跃推动部分煤种价格单月上涨超百元。五至六月供需矛盾进一步加剧，安监力度加大导致部分煤矿产量降至历史低位，铁水产量维持二百四十万吨日度高位，焦企补库积极性提升带动市场情绪持续升温，部分煤价单月涨幅超过二百元。从品种表现来看，肥煤涨幅最为显著，主焦煤次之，瘦煤涨幅相对温和，反映出下游配煤需求中高硫肥煤的性价比优势得到认可。区域价格方面，山西产区涨幅领先于华东、华中地区，主要源于山西作为主产区受安监影响更为直接，供应收缩程度更大，而华东华中地区煤矿受政策冲击相对有限，价格涨幅因此较为温和。整体而言，上半年炼焦煤市场的上涨并非单一因素驱动，而是供应收缩、需求韧性、库存去化与进口波动共同作用的结果。

二、供应端分析：安监高压下的产能收缩

2026 年上半年炼焦煤供应端的核心矛盾在于安监政策对主产区产能释放的持续压制。从产能利用率数据来看，上半年煤矿产能利用率均值较去年同期下降近六个个百分点，六月份更是降至近三年来的最低水平，原煤日均产量较年初减少约八万吨。这一收缩并非季节性波动，而是政策导向下的结构性变化。回顾上半年安监政策脉络，一月山西开展煤矿安全生产大检查拉开序幕，三月全国两会期间安监升级，四月内蒙古开展煤矿安全专项整治，五月山西吕梁发生煤矿事故后全省停产整顿，六月国家矿山安监局开展百日攻坚行动，安监力度呈现逐级加码态势。主产区中山西受冲击最为严重，五至六月部分煤矿停产整顿影响产能约三千万吨每年，内蒙古产区安全专项整治影响产能约二千万吨每年，贵州产区则维持常态化安监。值得注意的是，安监高压不仅影响在产煤矿的开工率，更对新建产能的投放节奏形成制约，部分原计划上半年投产的新矿因安全验收延期而推迟释放。洗煤厂方面，产能利用率同比基本持平，精煤库存维持中位水平，洗煤利润尚可开工意愿较强，但受原煤供应制约难以大幅提升开工率。综合来看，上半年供应收缩的核心驱动在于政策而非市场，安监常态化下煤矿生产行为趋于谨慎，产能弹性显著下降，这一格局在下半年预计仍将延续。

三、需求端分析：铁水高位支撑刚需

2026 年上半年炼焦煤需求端的核心特征在于铁水产量维持高位带来的刚需支撑。从钢厂生产节奏来看，上半年铁水产量均值较去年同期略有增长，五月份更是创下年内新高，钢厂盈利率从年初的不足四成提升至六成以上，利润修复明显带动生产积极性持续高涨。铁水产量高位运行的背后，是宏观政策对基建投资的发力以及制造业需求的韧性支撑，尽管房地产用钢需求持续疲软，但基建与制造业的增量部分对冲了地产下滑的负面影响。从焦炭生产端来看，独立焦企产能利用率同比有所提升，但焦煤可用天数从年初的十五天以上降至十二天左右的低位，反映出焦企在原料价格上涨背景下的谨慎采购策略。需求结构方面，钢厂自营焦炉占比约六成半，以长协采购为主稳定性较强，独立焦企占比约三成半，以市场煤采购为主弹性较大。大型钢厂倾向于增加长协比例锁定优质资源，独立焦企则降低库存天数按需采购以控制资金占用。配煤需求结构也发生变化，高硫煤配煤比例提升，性价比优势在原料成本高企背景下愈发凸显。整体而言，上半年需求端的韧性超出市场预期，铁水产量高位运行对炼焦煤价格形成有力支撑，但需关注下半年粗钢产量压减政策可能对需求端带来的边际变化。

四、库存端分析：全产业链低库存运行

2026 年上半年炼焦煤库存端的核心特征在于全产业链库存去化，低库存运行成为市场常态。从煤矿端来看，原煤库存均值同比略有上升，但精煤库存同比下降，整体库存处于中低位水平，销售压力不大，煤矿在价格上涨背景下挺价意愿较强。焦企端库存去化最为显著，上半年库存减少近四百万吨，降幅接近三成，可用天数从年初的十五天以上降至十二天左右的低位，处于历史偏低水平。焦企补库需求迫切，但受资金占用和价格高企制约，补库节奏较为缓慢，多以按需采购为主。钢厂端库存同样呈现去化趋势，上半年库存减少约六十万吨，可用天数从十三天以上降至十二天左右，维持低库存策略。钢厂长协兑现稳定，市场煤采购谨慎，在原料价格波动加大背景下倾向于控制库存天数以降低风险。港口端库存上半年去化约六十万吨，降幅超过一成，进口煤周转加快，港口库存维持低位，贸易商持货成本上升挺价意愿增强。综合来看，全产业链低库存运行一方面反映了市场参与者对后市价格波动的谨慎态度，另一方面也为价格提供了底部支撑，一旦需求端出现边际改善或供应端出现扰动，低库存格局下价格弹性将显著放大。下半年需关注库存拐点是否出现，若全产业链进入累库周期，价格上行压力将有所缓解。

五、进口端分析：蒙煤波动、俄煤稳定

2026 年上半年炼焦煤进口端的核心特征在于蒙煤占比持续提升、俄煤进口稳定、澳煤仍为零的格局。上半年累计进口炼焦煤约四千四百五十五万吨，同比增长近一成七，进口煤对国内供应缺口的补充作用愈发显著。从进口来源结构来看，蒙古煤占比提升至六成以上，成为第一大进口来源，俄罗斯煤占比约两成半进口稳定，加拿大煤和美国煤占比下降，澳大利亚煤进口仍为零。蒙煤通关方面，上半年甘其毛都口岸日均通车约九百三十车，同比增长超过三成，五至六月通车突破千车大关创历史新高，蒙煤价格优势明显，到厂价较山西煤低一百至一百五十元每吨。进口煤对市场的积极影响在于补充国内供应缺口缓解供需矛盾，平抑国内煤价过快上涨，优化配煤结构降低用煤成本。但制约因素同样存在，蒙煤质量波动较大，高灰高硫问题突出，运输周期长供应稳定性不足，俄煤价格优势减弱进口意愿下降。展望下半年，蒙煤通关预计维持高位但存在季节性波动风险，俄煤进口量取决于价格优势是否持续，澳煤进口政策仍不明朗。整体而言，进口煤在下半年仍将发挥重要的供应补充作用，但难以根本性改变国内供需紧平衡格局，需关注蒙煤通关波动及进口煤质量对下游使用的影响。

六、2026 年下半年市场展望

2026 年下半年炼焦煤市场预计将延续供需紧平衡格局，价格中枢较上半年进一步上移，但价格上涨斜率或有所放缓。供应端来看，安监高压常态化下产能释放受限，部分煤矿资源枯竭产量自然衰减，进口煤增量有限且蒙煤通关存在不确定性，这些因素构成供应端的利好支撑。但煤价高企可能刺激煤矿产能释放，进口煤补充作用增强，洗煤厂开工率提升，这些因素又构成供应端的利空压制。综合判断，下半年国内炼焦煤产量预计同比下降约两个半百分点，进口量预计同比增长约一成五，总供应量预计同比小幅下降。需求端来看，铁水产量维持高位日均二百三十八至二百四十二万吨，钢厂盈利率尚可生产积极性强，基建投资发力钢材需求有支撑，这些是需求端的利好因素。但粗钢产量压减政策预期、房地产需求持续疲软、出口订单下滑构成需求端的利空压制。综合判断，下半年炼焦煤消费量预计同比小幅增长，日均铁水产量预计同比略有上升。供需平衡方面，下半年炼焦煤市场预计呈现温和累库格局，供需差约八百万吨，库存温和回升，价格中枢有望进一步上移但涨幅收窄。价格预测方面，低硫主焦煤下半年价格区间预计在一千九至二千三百元每吨，高点或突破二千四百元每吨，中硫主焦煤、高硫主焦煤及肥煤价格区间也将较上半年有所上移。风险因素方面，需重点关注宏观经济下行对钢材需求的冲击、粗钢产量压减政策的落地力度、进口煤超预期增量对国内市场的冲击、以及煤矿安全事故可能引发的安监进一步升级。整体而言，下半年炼焦煤市场机遇与风险并存，供需紧平衡格局下价格易涨难跌，但上方空间受制于需求端政策压制，建议市场参与者密切关注供需边际变化，灵活调整经营策略。

免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，未经许可，禁止转载，违者必究。