随手播收入暴增同时流量成本超4亿，员工流失率高达53%

《港湾商业观察》施子夫

当前，随手播集团有限公司（以下简称，随手播）的港交所IPO冲刺之旅仍在进行，独家保荐机构为平安证券（香港），公司的前次递表发生在2025年5月，因招股书失效而告终。

此次赴港，随手播收入表现不错，不过公司也面临不少风险与压力。据了解，2025年中国十大企业直播SaaS解决方案提供商的市场份额为28.7%，而随手播在企业直播SaaS解决方案领域的市场排名为第十位，市场份额仅为0.8%。

也就是说，在企业直播SaaS赛道，随手播的排名并不十分靠前，甚至极为边缘化。在此背景下，随手播的IPO不仅要面临公司自身成长的常规性考验，同时还将与行业寡头继续抢占细分市场，难度不小。

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2025年收入激增，主业毛利率下滑

随手播成立于2017年，是一家位于中国广州的综合解决方案提供商，专注于为娱乐及社交网络直播、精准营销和零售行业客户提供综合SaaS解决方案。

自2024年6月起，随手播推出了与SaaS解决方案相辅相成的线上营销解决方案服务。SaaS（软件即服务）是一种将软件及相关数据托管在云端基础设施上的软件许可与交付模式。公司的SaaS解决方案特点在于直接提供可用的SaaS产品，并针对行业定制化需求，实现端到端覆盖，涵盖从软件开发到发布后的技术支持，客户无需管理分散的IT资源。

随手播的SaaS解决方案业务的两大服务范围SaaS解决方案业务（即软件开发服务和技术支持服务）；以及线上营销解决方案业务。

从2023年-2025年（以下简称，报告期内），公司来自SaaS解决方案业务的收入分别为4952.7万元、4372.3万元和3415.8万元，占当期总收入的97.8%、69.4%及52.9%。

分地区而言，2024年，随手播在中国内地娱乐及社交网络行业的SaaS解决方案收入由上一年的4851.9万元减少至3598.6万元，进一步下降至2025年的2690.1万元，减少的主要原因是既有合同到期导致客户数量减少。

另一边，精准营销行业的SaaS解决方案业务收益分别为25.4万元、986.4万元和1335.6万元，占SaaS解决方案业务收益的0.5%、15.6%和27.4%；零售行业的SaaS解决方案业务收益分别为88.5万元、948.0万元和1705.6万元，占SaaS解决方案业务收益的1.7%、15.0%和26.4%。2025年精准营销行业、零售行业的收入及占比实现较快增长。

为进一步推进SaaS解决方案业务，自2024年6月起，随手播开始开拓线上营销解决方案市场。公司为广告客户（包括广告合作伙伴以及直播、零售和教育行业的运营商等直接广告主）提供线上营销解决方案服务，以优化其广告投放，并通过在各类媒体平台开展广告投放和流量获取，最大化曝光率。

得益于主营业务较快增长，随手播期内的整体收入表现也出现明显增幅。报告期内，公司实现收入分别为5066.6万元、9895.1万元、5.15亿元。2024年、2025年，公司收入同比增长95.3%、420.4%，增长较快。

不过，公司净利润增速则略显平稳。各期公司实现净利润分别为2644.6万元、3813.5万元和4232.1万元，经调整净利润分别为2995.4万元、4187.7万元和5260.7万元。2024年、2025年，净利润增速分别为44.2%、11%，经调整净利润增速分别为39.8%、25.62%。尽管期内净利润仍保持增长，但增幅也有所收窄，外界也担忧公司高盈利质量能否持续。

与此同时，由于期内随手播向供应商持续采购更多云服务，直接导致SaaS解决方案业务毛利率出现明显下滑。报告期内，SaaS解决方案业务毛利率分别为82.1%、78.5%和76.2%，三年时间合计下滑5.9个百分点，下滑较多。

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流量成本超4亿，上下游双重依赖

需要指出的是，线上营销解决方案业务相关的流量获取成是公司成本结构中最大的组成部分。自2024年6月开展该业务以来，公司产生的高额流量获取成本也是难以回避的话题。

2024年及2025年，随手播分别产生流量获取成本约3490万元及4.24亿元，分别占同期总收入的约35.3%和82.3%。同年，流量获取成本占线上营销解决方案业务收入的约97.3%和94.1%，其他额外费用包括为该业务聘用的额外人员的薪酬支出。

据了解，随手播的流量获取成本根据与公司合作的广告代理商提供的广告位报价，以及在不同媒体发布商平台所购买的广告位数量来计算。流量获取成本可能会因市场对广告位的需求而有所变动。在过往业绩记录期间，公司时常从广告代理商处获得一定折扣，因此能够降低因购买广告位而支付的折扣价格，从而整体降低流量获取成本。

根据灼识咨询的数据，在线上营销行业中，媒体发布商或广告代理商通常均有各自的广告位定价及折扣机制，属于常见惯例，出于商业考量，这些机制通常不会直接向公众披露。在过往业绩记录期间及截至最后实际可行日期，公司从未向合作的广告代理商收取任何现金返点。

报告期内，其他经营开支分别为460.6万元、594.2万元和935.9万元。

随手播还存在客户与供应商双重依赖的压力。

报告期内，随手播来自前五大客户的收入分别约为4590万元、6700万元和2.98亿元，分别占同期总收益的90.6%、67.7%及57.8%；各期来自最大客户的收益分别占同期总收益的30.7%、30.5%及34.8%。尽管来自前五大客户的占比呈逐步下降趋势，但各期来自单一最大客户的占比却在悄然走高。

同一时期，公司向前五大供应商采购占比分别为98.2%、89.1%及68.7%，各期向最大供应商的采购额分别占总采购额的58.5%、67.1%及27.8%。随手播对前五大供应商依然存在一定依赖。

伴随客户集中度较高的同时，随手播的贸易应收款项也在持续攀升。报告期各期末，公司分别录得贸易及其他应收款项783.9万元、2993.8万元和9868.0万元，贸易应收款项周转天数分别为29.7天、49天和21.1天。

由于应收账款大幅增加也占用了大量经营资金，截至报告期各期末，随手播经营活动产生的现金流量净额分别为3929.4万元、1242.6万元和4646.3万元，2024年公司现金流同比下滑较多。公司方面支出：营运资金的负额变动主要因：贸易及其他应收账款增加约2300万元；贸易及其他应付款项增加约170万元以及合同负债减少约260万元。

其他财务指标方面，报告期各期，随手播的流动比率分别为4.3、3.3和1.9，债务对资产比率分别为23.4%、31.3%和52.2%。

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IPO前夕大额分红，员工流失率高达53.3%

此次IPO，随手播计划将募集资金主要用于为提升研发团队的技术能；拓展线上营销解决方案业务；选择性地寻求投资、收购及战略机遇；营运资金及一般用途。

结合此前公司招股书显示，2022年-2024年，随手播附属公司广州随手播向当时股东派发并支付股息分别约3460万元、3660万元，两次合计现金分红7120万元，占同一时期净利润总额的73%以上，占比较高。IPO前夕公司接近“清仓式”分红无疑引起市场较多关注。

账面资金情况，截至报告期各期末，随手播的期末现金及现金等价物分别为1901.3万元、988.4万元和5893.0万元，最近三年处于回暖中。

股权结构方面，截至报告期末，孔晓明通过其全资持有的控股平台环丰，间接持有随手播84.77%的股份，拥有绝对控制权，为公司的实际控制人。

截至报告期末，随手播共有101名全职员工。各期，员工流失率分别为37.3%、67.9%和53.3%，人员流失率较高。在激烈的市场竞争中，员工流失率较高极易影响公司业务运营，对公司核心稳定性造成冲击。

业务之外，2025年8月29日，证监会下发境外发行上市备案补充材料要求公示，要求随手播补充说明：外汇与出资合规、与广州大为关联交易与独立性、个人信息保护安全、分后与募资必要性等问题。

就关联交易，根据招股书显示，随手播与广东大为分别于2020年11月1日及2023年1月1日签订的贷款协议及补充协议，公司在2022年及2023年，向广东大为垫付320.9万元及3734.3万元的无抵押、免息资金支持。

而2023年，公司实现净利润2644.6万元，随手播与广州大为的“关联交易”相当于当年公司净利润的约1.4倍。

据悉，广州大为成立于2013年10月，主要从事社交网络平台的经营业务。截至最后实际可行日期，广州大为由孔晓明（执行董事及控股股东之一）直接持有约23.27%，由孔慧明（孔晓明的兄弟）直接持有约7.32%。孔晓明同时持有实体（直接持有广州大为合计约27.25%权益）的控股权益。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示：随手播与广州大为不仅是一场多维度交织的关联交易，在通过关联企业垫资分流利润的同时，缺乏内部监督机制来制衡。这种左手收款、右手垫资的模式，形成了闭环式关联交易，使外界难以判断业务的真实与公允性。而由于这些关联公司的人员、业务可能存在混同，随手播所称的业务和财务独立性也就大打折扣了。

另外，《港湾商业观察》在2025年7月21日发布的《随手播市场份额偏弱：员工流失率不低，实控人分红6000万》一文中还提到，2024年，随手播向一名客户垫付100万元，以协助其在网上平台进行推广活动，而随手播的软件将由该客户营运以赚取收入。该客户并无于指定到期日归还款项。随手播在采取跟进行动后提起法律诉讼，客户的部分资产被冻结以进行进一步法律程序。董事认为，能否完全收回该款项存在极不明朗因素，因此已于损益确认该金额的全数减值。（港湾财经出品）