江苏
本报讯(记者 刘扬)6月25日，中国人民银行发布公告称，为更好匹配银行体系短期流动性需求，将在6月29日、6月30日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，操作采用固定利率、数量招标模式。这是2026陆家嘴论坛上“优化公开市场操作机制、增加隔夜逆回购品种”政策表述后的首次落地实操，也是央行针对半年末关键时点提前布局的流动性呵护举措。同日，央行同步开展5000亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作，对冲当月3000亿元到期量后实现净投放2000亿元，为连续第二个月加量续作。
此次隔夜逆回购明确落地于6月最后两个交易日，恰好对准半年末银行体系流动性压力的集中释放窗口。作为传统信贷大月，6月末往往面临信贷冲量、监管指标考核、财政集中缴款、企业半年结算、理财产品到期赎回等多重因素叠加，短期资金需求易出现脉冲式上升，隔夜资金利率波动性显著加大。
此前市场主流短期调节工具为7天期逆回购，与单日资金缺口存在期限错配，隔夜品种的加入可以更灵活地平抑日内、单日的资金波动。
与短期工具形成呼应的是中期流动性的同步加码。6月25日落地的5000亿元MLF操作，较当月到期量多增2000亿元，加量规模较5月扩大1000亿元。6月初中期流动性曾出现阶段性回笼，而临近季末转向加量投放，形成“前收后放”的节奏，既避免了资金持续淤积，又能在关键时点补足中长期流动性底气，与隔夜逆回购的短期补位形成期限互补。
“我比较关注隔夜逆回购操作品种的利率以及操作频率。市场此前有观点认为隔夜逆回购利率会低于7天期，构成变相降息，但从利率走廊框架与期限利差逻辑看，隔夜逆回购利率大概率围绕7天政策利率设置合理利差，不会明显偏离中枢。此外，从‘适时增加’的表述和季末单点落地的安排来看，短期内不会全面每日操作，更可能遵循渐进路径。”一市场人士25日分析认为。
当前我国银行间质押式回购市场中，隔夜品种成交量占比长期稳定在80%以上，是金融机构日常资金周转的绝对主力。央行公开市场操作的主力工具是7天期逆回购，对应的政策利率锚也在7天期限。“交易主力在隔夜，政策锚点在7天”的期限错配，导致季末、税期等时点隔夜资金供需矛盾容易放大，DR001易出现脉冲式波动。
兴业证券经济与金融研究院副院长刘郁表示：“隔夜逆回购工具的推出，有利于更好地匹配银行体系短期的流动性需求，增强央行短端利率调控的精准性和有效性。短期来看，整体隔夜利率中枢大概率收敛于1.30%—1.40%区间，起到引导市场资金利率中枢下移的作用。长期而言，未来整个货币政策利率体系能否转向以隔夜利率为定价的核心，取决于央行流动性投放的结构。”
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