美光科技(MU.US)炸裂业绩引华尔街疯狂唱多！AI需求火热及长期协议撑起增长前景

智通财经APP获悉，在存储芯片巨头美光科技(MU.US)公布了堪称炸裂的第三财季业绩后，华尔街多家大行纷纷对该股给予了乐观评价。

美光科技Q3业绩炸裂!营收增逾三倍、毛利率84.9%碾压英伟达、Meta

财报显示，美光科技在第三财季实现营收414.6亿美元，同比激增346%、环比增长74%。这一数字远远高于分析师预期的356.9亿美元，同时也创下了美光科技连续第五个季度营收破纪录的壮举。在盈利能力方面，其表现更为惊人：调整后每股收益达到25.11美元，比市场共识预期的20.49美元高出整整4.62美元;净利润同样大增超100%，攀升至282.4亿美元。最令市场沸腾的是毛利率的飞跃。在上一季度74.9%的基础上，美光科技本季调整后毛利率直接跃升至84.9%，同比翻了一番有余。作为对比，社交媒体巨头Meta(META.US)最新季度的毛利率为81.9%，AI芯片霸主英伟达(NVDA.US)的毛利率则为75%。

第三财季，美光科技核心数据中心营收115.2亿美元，为上年同期的7.5倍、市场预期的1.7倍;云存储营收137.7亿美元，约为上年同期的四倍，较分析师预期高将近30%。两项业务收入合计252.9亿美元，占公司总营收约61%。DRAM收入同比增长超三倍;NAND闪存收入同比增长超两倍;数据中心业务收入再创历史新高;高带宽存储器(HBM)收入连续第二个季度突破10亿美元。美光科技表示，AI服务器需求推动HBM、高容量DRAM以及企业级SSD销售持续增长，成为公司业绩增长的核心动力。对于第四财季指引，美光科技表示，第四财季营收预计约为500亿美元，同样远高于分析师预期的425亿美元。

此外，美光科技正依托当前的市场影响力，推动客户签订长达五年的供货协议。该公司目前已签署了16份此类协议，客户规模各异。协议内容包括现金保证金、价格区间和最低采购量等条款。尽管这类协议可能会限制这一火热上行周期的上涨空间，但同样也可能在未来周期崩溃时，限制公司的下行风险。美光科技首席商务官苏米特·萨达纳表示：“在上一次下行周期中，投资者亲眼目睹我们的毛利率一度跌至负值，而这些长期供货协议，将彻底重塑我们未来五年的毛利率表现。”

华尔街大行疯狂唱多

摩根大通维持“增持”评级，目标价由550美元大幅上调至1540美元

摩根大通指出，远超预期的业绩与指引、以及战略客户协议(SCA)的大规模扩张，确立了更高且更具持续性的盈利底线，而公司计划在2026年12月后转向大规模资本回报，也为股东创造了新的价值释放路径。

由哈兰·苏尔领衔的摩根大通分析师团队表示：“业绩和指引远远超出电话会议前华尔街和买方机构的预期，但在我们看来，更重要的发展是美光科技战略客户协议(SCA)的大幅扩张——从上一季度宣布的一份5年期合同，增加到如今已签署的16份协议。这一跨越式变化在我们看来，从根本上改变了美光科技的商业模式，使其从周期性的大宗商品生产商转变为拥有多年期合同保障的供应商，并在收入和利润率两方面都获得显著的下行保护。”

摩根士丹利维持“增持”评级，目标价由1050美元上调至1200美元

由约瑟夫·摩尔领衔的摩根士丹利分析师团队表示：“美光科技本季度业绩和未来展望表现出色，但更大的争论在于这种景气状况是否具备持续性，而相关因素同样偏向积极。资本开支增幅相对温和，长期协议(LTA)披露情况好于预期。尽管短期上行空间与长期持续性之间显然存在一些权衡，但在企业级SSD(eSSD)、高带宽内存(HBM)以及LPDDR5 SOCAMM等领域的执行表现都十分积极。”

分析师指出，他们的观点与美光科技管理层一致，即人工智能(AI)将在2027年以后继续推动动态随机存取存储器(DRAM)需求远高于供应水平。本季度业绩也印证了这一观点，不仅季度表现显著超预期，未来指引同样强劲。

Susquehanna维持“积极”(Positive)评级，目标价由1750美元上调至2000美元

Susquehanna分析师梅赫迪·侯赛尼表示：“美光科技公布的营收、每股收益以及业绩指引均远超市场和买方预期。我们如今对美光科技未来一年维持80%毛利率的能力更有信心，同时也更加相信其未来几年能够维持70%以上营业利润率。”“美光科技上调了需求展望，以反映推理计算需求增长。服务器总出货量增速预期被上调至高个位数后段至接近20%的水平(此前为低双位数增长)，但公司尚未量化KV Cache(键值缓存)相关需求。”

分析师指出，他们认为利润率的持续性来自于合同收入占比的提升。目前已签署的16份战略客户协议覆盖合同期内约五分之一的DRAM比特出货量以及约三分之一的NAND比特出货量。而当所有计划中的战略客户协议全部签署完成后，美光科技预计超过50%的总收入将来自这些协议。

Wedbush维持“跑赢大盘”评级，目标价由1300美元上调至1400美元

由马特·布赖森领衔的Wedbush分析师团队表示：“美光科技再次在本季度业绩上超越市场预期，并且未来业绩指引明显高于一致预期。真正令人惊讶的，是美光科技能够详细披露其为未来大量比特产能所签订的长期合同情况。这些新协议似乎为公司未来较长时期内的收入、利润率以及盈利能力提供了前所未有的确定性。”

分析师指出，虽然这些协议在一定程度上限制了他们原本认为未来几年可能出现的周期性盈利峰值，但同时也创造了一个更长且前所未有的业绩可见性周期。目前美光科技披露的剩余履约义务(RPO)达到180亿美元;如果公司成功将约50%的产能纳入战略客户协议，其RPO规模有望增长至超过1000亿美元。

布赖森及其团队表示，美光科技以及他们认为的同行企业，如今不仅对未来现金流拥有前所未有的确定性(因为大量业务已被长期协议锁定)，而且这种可见性也使美光科技能够以更加有利于股东的方式使用现金流。该公司已经宣布，自今年12月开始(即《芯片法案》对部分现金用途限制条款到期之后)，将100%的自由现金流(FCF)返还给股东。

分析师表示：“我们认为，这种确定性理应并且将会通过估值倍数扩张获得市场回报。虽然这一结果已在我们的目标价中得到部分体现——我们的目标价基于9倍估值倍数，而历史上行业在周期高峰期的估值往往停留在中个位数区间——但我们认为这一假设仍有进一步上行空间，美光科技的业绩预测也同样如此。”

花旗维持“买入”评级，目标价由1200美元上调至1400美元

花旗分析师表示：“在公司签署战略客户协议、未来五年约40%的销售额将受到覆盖之后，我们继续看好美光科技。美光科技谈到了一个已经发生转变的商业模式——受存储器短缺影响，这种状况将持续至2028年，同时业务可见性和持续性明显改善。”

分析师补充称：“这些‘不买也要付费’合同包含年度采购量承诺、预付款保证金、基于C2Q定价的价格上限，以及每季度协商确定的价格底线，从而使公司能够实现高于历史周期峰值的毛利率。在我们看来，这使DRAM行业相比过去的周期性行业模式更值得信赖。此外，美光科技计划将100%的超额现金返还给股东，而此前这一比例仅为50%。”