北京
近期，ElpiscienceBiopharmaceuticals,Inc.–B（下称“科望医药”）提交了招股说明书，拟港交所IPO上市。
笔者注意到，科望医药上市之路历经波折，此前赴美上市未果，且三度递表港交所均宣告失效，本次第四次冲击港股IPO，融资诉求极为迫切。资本层面，公司融资环境大幅转冷，自2021年完成C轮融资后，四年多时间未获得任何外部增资，资本补给通道出现了中断现象。财务层面，作为临床阶段药企，公司长期承担亿元级刚性研发投入，2025年经营性现金流大幅净流出，自身完全缺乏造血能力，年末现金储备相对有限，持续经营压力持续攀升，同时，公司成立八年累计亏损超32亿元，报告期两年合计亏损超2.4亿元，且2025年营收直接归零，产品商业化进度滞后，公司何时实现盈利突围、打破持续烧钱亏损格局，依旧充满不确定性。
4年零融资
科望医药成立于2017年，截至招股说明书签署日，由施毅控制的LAVUSD实体拥有公司已发行股份总数约22.93%的权益，为公司单一最大股东集团。
值得关注的是，公司上市之路波折不断，IPO冲刺动作频繁。公开资料显示，科望医药曾于2021年尝试赴美上市未果，后续又分别在2024年6月、2025年5月、2025年11月三次向港交所递交IPO申请且均已失效，本次再度递表，已是公司第四次冲击港股IPO，上市诉求极为迫切。
笔者注意到，公司频繁、加急闯关资本市场，核心或源于其融资遇冷、资金链持续承压的经营困境。自2017年成立以来，科望医药先后完成四轮融资，资本估值曾实现高速攀升，2017年10月A轮融资后估值为2480万美元，至2021年2月C轮融资完成后估值飙升至5.99亿美元，四年时间估值暴涨24.15倍，一度备受资本追捧。但自2021年2月C轮融资落地后，公司长达四年多时间未获得新一轮外部融资，具体情况如下：
需要指出的是，在持续未有资金进入之下，公司经营现金流压力持续凸显。2024年、2025年，公司研发成本分别达11709.2万元、10557.4万元，常年维持上亿元的刚性研发开支；2025年公司经营活动现金流净额为-13612.1万元，经营性持续大额净流出，自我造血能力缺失。截至2025年末，公司现金及现金等价物仅为22512.9万元，在无新增融资、年度研发投入居高不下、经营性现金流持续失血的多重压力下，公司现有现金储备能否支撑后续持续研发投入与日常经营周转、存续周期还有多久，不确定性极高，持续经营风险显著。
持续亏损
科望医药是一家于2017年成立的处于临床阶段的生物医药公司，致力于全球范围内开发癌症疗法。
截至招股说明书签署日，科望医药拥有一款核心产品，即ES102，它是一款临床先进的六价OX40激动剂抗体，除核心产品外，科望医药拥有多项管线资产，其中三项处于临床阶段，具体情况如下：
虽然科望医药拥有者丰富的产品线，但就目前而言，公司的财务状况并不乐观。招股说明书显示，2024年和2025年（下称“报告期”），科望医药实现的收入分别为10656.6万元、0万元，年内利润分别为-8799.7万元、-15478.2万元，公司持续在持续，合计亏损了24277.9万元。需要说明的是，2024年科望医药实现的收入主要是与一名业务伙伴的和谐协议中所获取，公司目前无任何产品商业化。
值得一提的是，科望医药此次在赴港IPO的申报稿中仅披露了2年的财务数据，这一情况在企业IPO的申报稿中极为罕见。特别要说明的是，邦顺制药成立于2017年，历史可追溯至9年前，从经营周期来看，公司完全具备披露三年及一期财务数据的条件，但其却刻意缩减财务数据披露范围，在此背景之下，公司却依旧选择披露2年的财务数据赴港IPO，这到底是否符合相关规则，暂不清楚。
即便未披露完整财务数据，也能清晰窥见公司经营的窘迫。据悉，截至2025年末，科望医药累计亏损的金额为32.14亿元，这也意味着，这意味着自2017年成立以来，8年的时间内，公司已“烧掉”32.14亿元，平均每年亏损超4亿元，未来如何实现扭亏为盈、突破产品商业化瓶颈，成为摆在公司面前亟待解决的核心问题。(文 | 公司观察，作者 | 邓皓天，编辑 | 曹晟源)
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