国药控股大撤退：一年甩卖10多家子公司，"两票制遗产"不香了

当年抢着开的公司，如今成了率先被卖掉的资产。

6月24日，《医药经济报》报道，国药控股在上海联合产权交易所连续挂牌国药控股宜昌医药贸易有限公司、国药控股巴东有限公司、国药控股遵义医疗供应链服务有限公司的大部分股权，寻求转让。

过去一年多时间里，国药控股已经卖掉了国药控股（青岛即墨）、国药控股通山等公司的股权，退出这些子公司。有统计显示，这一年国药控股已经接连挂牌转让10多家子公司的股权。

长期以来，国药控股稳坐国内医药流通行业的头号交椅，触角遍布各个省市。按照当年“两票制”的规则，要想覆盖广泛的县域下沉市场，就必须在当地有网点，因此2018年前后医药流通行业掀起一场轰轰烈烈的“跑马圈地”运动。这些被转让的公司，大多就是国药控股在那个时期设立的。

如今国控转让、退出这些县域市场，应当是在连续几年碰壁之后，意识到基层医药商业并不是一桩好做的生意。

“两票制”下的疯狂扩张

让我们闭上眼睛，短暂回想十年前的医药流通行业。当时，一款药从企业到医院，往往要经过总代理、省代、市代、县代层层加价。最终到医院时，药价已是出厂价的几倍甚至几十倍。而二者之间的差价，往往被用在了带金销售上。

直到2016年4月，国务院常务会议提出推行“两票制”，随后写入《深化医药卫生体制改革2016年重点工作任务》。药品从生产企业到流通企业开一次发票，流通企业到医疗机构再开一次发票，中间不允许再层层过票。

这一政策彻底改变了医药流通行业的游戏规则。让依靠代理关系生存的大量中小商业公司被淘汰。有数据显示，2012年福建省药品配送商有176家，到了2016年这一数字缩减至40家左右，近80%企业消失。

基层配送商没有原地消失，而是大多被医药商业龙头吞并了。过去，受地方保护主义和各方利益博弈等多方面影响，即便是龙头企业也很难搞定地方市场。两票制之后不少无利可图的地方商业公司收缩战线，给了龙头们机会，国药、华润、上药等巨头都在全国范围内“跑马圈地”。它们或者收购当地商业公司，或者自己成立子公司。

例如在四川市场，国药先后并购宜宾、达州、内江、乐山4家地方医药商业公司，总投资近7000万元。国药还通过自建分公司、建设直配网络等方式，快速下沉到县域市场。

其实有的市县级公司根本没有业务，那也没办法，要先把位置占下来。因为国控不占，华润、上药就会去占。

据健识局统计，在2015年报中，国药控股旗下还只有省级流通企业22家，地市、县域分销子公司136 家。仅三年后，2018年报中，国药控股已经完成全国31个省级平台布局，实现省级网络全覆盖，地市和县域分销子公司数量增至260家，几乎翻了一倍。

扩张带来的效果立竿见影。2018年至2019年，国药控股医药分销业务连续保持20%以上增长，2019年收入更是首次突破3000亿元大关。

国药控股医药分销板块收入变化

图片来源：Wind数据库

不过，这样的增长没有持续太久。因为一部分区域流通公司其实真的是抢占市场用的，市场容量有限、利润微薄，不仅没有成长为新的增长引擎，反而成了拖油瓶。

尤其是这几年，流通行业增长开始放缓。2024年国药控股总营收出现首降，同比下滑2.02%，其中扛盘的医药分销板块几乎没有增长；到了2025年，医药分销板块更是首次转负，收入4354亿元、同比下滑2.02%，印证了流通大盘的承压仍在延续。

如此局面之下，国药选择出清这些资产也就不意外。

接连出清时代“遗产”

近一年国药控股卖掉的子公司都是为顺应“两票制”而设立的。这些公司有一些共同点：规模小、利润薄，甚至长期亏损。

例如，国药控股宜昌公司，主要为宜昌基层医疗机构提供医药配送服务。今年前4个月，营收仅28.64万元，净亏损却高达151.48万元；国药控股遵义公司，2025年实现营收824.92万元，但净亏损159万元；国药控股（青岛即墨）公司，2024年营业收入甚至为0元，净利润亏损24.45万元。

在2018年前后，这些企业或许还有一定的战略价值。当时，医药流通巨头们争夺的是覆盖率。哪怕一个县城、一家商业公司、一个配送仓库，都可能成为未来扩张版图中的关键节点。

但这几年，医药流通行业的逻辑已经彻底改变。

集采让药价越来越低，医保控费让流通利润越来越薄，医院回款越来越慢。医药流通企业依靠不断扩张、抢占市场份额实现增长的模式，正在逐渐失效。当增长放缓、利润承压，当初瞄准县域市场的资产也开始被重新定价。不能贡献利润的，能卖就卖，不能卖就关，成为越来越现实的选择。

与此同时，国药选择把资源转向更有吸引力的资产。今年1月，国药集团拟通过旗下国药国际等主体增资32.35亿元入主山东药玻，取得控制权；今年6月，国药科创研究院斥资16.54亿元收购艾德生物20%股权并取得控制权。

一边退出低效流通资产，一边加码高壁垒、高附加值赛道。国药的选择其实折射出整个行业的变化，医药流通行业规模为王的故事已经落幕，利润为王的时代已经到来。

撰稿丨方涛之

编辑丨江芸 贾亭

运营｜李木子

插图｜视觉中国

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