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AI赛道再添港股IPO新军。
6月24日，瑞为技术正式通过港交所上市聆讯，华泰国际、建银国际、农银国际担任联席保荐人。若顺利挂牌，公司将成为港股"视觉具身智能"赛道的首家上市企业。
作为由前华为研发高管詹东晖创立的AI企业，瑞为技术深耕视觉智能领域十余年，面向企业级客户提供从感知到认知的全栈视觉智能产品与解决方案，核心布局智慧民航、智慧商业、智慧安全驾驶三大场景。
根据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计算，瑞为技术在中国民航企业视觉智能产品市场排名第一，市占率达8.7%；产品已覆盖全国三分之二的千万级枢纽机场，落地超60座大型购物中心，并为超50万辆长途货车提供辅助安全驾驶方案，场景壁垒与行业地位突出。
更受资本市场关注的是其具身智能布局：2025年9月公司发布机场行李转运机器人"晓蚁"系列，基于自研VTFLA具身智能技术架构，融合视觉、语言、触觉、力感等多模态能力，切入民航行李转运场景，正式完成从"视觉感知"向"具身执行"的战略跨越，为市场打开了第二增长曲线的想象空间。
财务数据显示，瑞为技术收入保持稳健增长，2023年至2025年分别为2.42亿元、3.95亿元及4.43亿元,三年复合年增长率达35.2%。
然而，公司盈利能力却并不稳定。2023年，公司净亏损3260万元；2024年短暂扭亏，盈利828.8万元，但这一年政府补助高达857.4万元，意味着若剔除政府补助，公司当年仍处于亏损状态；2025年受研发投入增加、资产减值等影响，净亏损进一步扩大至6814.9万元。
同时，公司综合毛利率持续下滑，从2023年的40.8%降至2025年的37.7%，盈利质量持续承压，短期盈利前景并不明朗。
除了盈利不稳定，瑞为技术还暗藏一些经营风险，值得留意。
其一，客户与供应商双集中，抗风险能力偏弱。2023-2025年，公司前五大客户收入占比分别为59.1%、73.5%、60.3%；供应链端集中度更高，前五大供应商采购占比分别为43.3%、68.7%、73.7%，依赖度逐年上升。高度绑定少数上下游主体，既削弱了公司议价能力，也放大了经营风险，一旦核心客户削减订单或核心供应商出现变动，业绩将直接承压。
其二，短期债务高企，流动性风险凸显。尽管2025年刚完成E轮融资，公司资金状况依然紧张。截至2025年末，公司贸易应付款项增加至3.19亿元，短期计息借款高达1.51亿元，而同期现金及现金等价物仅3800余万元，流动负债率超过80%。这一状况反映，公司资金缺口明显，经营造血能力难以匹配扩张节奏，偿债压力与流动性风险不容忽视。
其三，具身智能尚处于商业化早期，落地前景存变数。"晓蚁"系列机器人发布时间尚短，目前仍处于市场推广初期，订单规模、客户付费意愿、规模化盈利模式均有待验证，能否真正成为支撑业绩的第二增长曲线，仍需时间检验。
此次赴港上市，瑞为技术拟将募资投向研发升级、生产基地建设、战略收购、海外拓展及补充营运资金，意在借助港股平台缓解资金压力、加速全球化与具身智能布局。作为民航视觉AI细分龙头，公司具备技术与场景先发优势，但AI赛道迭代快、竞争烈，盈利不稳、债务高企、客户集中等问题都是其成长路上必须跨越的关卡。另外，近日AI热潮略有降温，这对于瑞为技术上市定价及上市后表现或产生一些不确定压力。
作者|瓶子
编辑|Lily
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