华安早盘速览2026.6.25

（来源：华安期货投研）

夜盘速览

注：以夜盘收盘价和昨日日盘收盘价差值计算

黄金白银

重要信息：

1、美联储加息预期重创贵金属市场。6月24日，现货黄金跌破4000美元/盎司关口，为去年11月以来首次，较今年1月底创下的接近5600美元/盎司历史高点回撤约30%。

2、美油主力合约收跌4.56%，报69.87美元/桶；布油主力合约跌4.45%，报73.38美元/桶。霍尔木兹海峡航运恢复，原油供应增加，地缘冲突溢价消退。

3、欧洲央行发布报告称，中东战事引发的油价上涨预计将在冲击发生第一年拖累欧元区实际GDP增速下降0.4个百分点。若高油价持续时间超出市场预期，欧元区经济将面临更大下行压力。

核心逻辑：

鹰派加息预期推升美元走强，地缘不确定性下降削弱黄金避险支撑，叠加白银工业需求走弱，多重因素下黄金白银价格收跌。

市场展望：

维持偏弱运行看法，即短期通胀指标施压，货币政策预期收紧，预计黄金白银偏弱。

原油

重要信息:

1、金十数据消息，贝森特表示美元主导地位至关重要。他表示委内瑞拉将以美元开票，将重新回到美元体系。

2、北京时间6月18日凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）以12票全票赞成，决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变，符合市场预期。点阵图显示，18位参与者中有9位预计2026年内至少加息一次，加息预期超出市场预期。

核心逻辑:

1、美伊达成协议，霍尔木兹海峡即将解封，原油供应恢复预期偏强，国际油价高位回落。

2、化工品成本支撑减弱，面临较大下跌压力。

策略建议:

震荡偏弱

核心逻辑：

1、当前铜价运行的核心矛盾在于美联储超预期鹰派转向带来的金融条件收紧，与中东局势骤然升级所注入的地缘风险溢价之间的激烈博弈。

2、美联储新任主席沃什上任后的FOMC首秀，以全票通过维持利率在3.50%-3.75%不变，符合市场预期，但政策框架本身发生了剧烈变化，声明删除了所有关于未来利率路径的前瞻性指引，同时点阵图显示，18位官员中的9位支持年内至少加息一次，2026年底利率预测中值被上调至3.8%。

3、中东局势对铜价的影响是双向的。一方面，伊朗的关闭声明为铜价注入了供应中断的风险溢价，另一方面中东冲突若推升油价，将直接加剧本已高企的通胀压力。这会为美联储的鹰派立场提供更多依据，强化加息预期。

4、短期来看，在美联储明确转向紧缩预期的背景下，铜价面临的宏观压力正在积聚，而中东局势在当前阶段更可能体现为波动率的上升。

行情展望：

震荡偏空

钢材

核心逻辑：

1、行业进入季节性淡季，工地开工下滑，现货成交疲软，产业承压明显。目前钢厂开工维持高位，螺纹产量降幅有限，厂库与社会库存双双累积，供需宽松格局延续；煤焦涨价带来成本支撑，但市场受宏观悲观情绪影响，需求利空完全压制成本利好。钢材基本面趋弱态势未有改变，市场供应宽松压力尚存。

2、综合来看，钢材市场需求表现低迷，是压制当前钢价的主要因素。同时，铁矿价格弱势下跌，煤焦也高位有所回落，钢材价格成本支撑有所减弱，预计螺纹盘面或将偏弱整理运行。

市场展望：

偏弱运行

天然橡胶

重要信息：

1、合成胶成本跌，天胶成本稳跌。6月24日，山东中部地区丁二烯市场价9350元/吨，较前一交易日价格-150元/吨，同比-0.53%，降至近五年历史同期次低位；国内云南胶水报价16500元/吨，较前一交易日价-100，同比+23.13%；泰国胶水价持续下跌报85.铢/千克，较前一交易日价-0.25，同比+47.19%，泰杯胶价72.5泰铢/千克，与前一交易日价持平，同比+53.76%，天胶原料价均居近五年同期高位。

2、国内港口干胶库存增，干胶社会库存仍同比高。6月19日，青岛保税区胶周环比累库+999吨（+1.12%，转降为增），同比-12.64%，出库率周环比-1.67个百分点，入库率周环比+0.4个百分点；国内第三方干胶库存周环比-5430吨（-0.44%，降幅收缩），同比+6.39%处近五年同期次高位。

3、下游需求弱。轮胎社会库存处近五年同期高位且轮胎厂持续累库，6月19日，近一周下游轮胎开工率下滑，全钢胎开工率月环比-3.48%，其库存周环比+0.39%；半钢胎开工率月环比-7.67%，但库存周环比+0.32%；泰产混合物-顺丁橡胶价差扩大至4000元/吨以上，远超行业公认的替代阈值，抑制天胶需求。

核心逻辑：

当前国内胶市供强需弱、成本塌陷，胶价以弱势震荡为主。在宏观和基本面利空共振下，市场看空情绪集中发酵，资金集中离场或反手做空，加剧了夜盘盘面的下跌幅度。

市场展望：

偏弱震荡

纯碱玻璃

重要信息：

1、昨日夜盘纯碱主力2609下跌0.32%，收盘1119，现货价格下调；昨日夜盘玻璃主力2609上涨0.10%，收盘975，沙河大板价格为908，湖北最低价格为1000，现货价格有所下调价格。

核心逻辑：

1.现实方面，集中检修持续，但周产和开工陆续恢复，库存小幅去库，产销较差，此外本轮检修重碱去库较快但轻碱库存仍较高，轻重碱格局分化。整体来看，当前库存总量维持历史同期高位，中长期供强需弱的基本面未发生扭转，高库存对盘面价格的压制持续存在。玻璃端，华北区域企业降价促销带动出货好转，小幅去库，但库存总量仍处历史高位，南方梅雨季节持续拖累终端施工，终端地产需求未见实质性回暖，价格承压运行的核心判断保持不变。

2.上行驱动主要关注估值和情绪方面，其一是政策驱动，关于无序竞争的调控措施，政策有了新表述，政策端支撑；其二事件驱动方面。此前煤矿爆炸的突发事件对纯碱情绪作用为主，价格和波动率均冲高回落，情绪来的快去的也快。

3.关于集中检修方面，检修季快要结束，基本符合预期，即当前集中检修对供需和价格影响不大，特别是在当前库存高企的背景下，检修的影响已经大打折扣。但是，本轮检修，重碱去库明显，但轻碱仍库存较高，轻碱的库存压力更大。

4.关于资金和持仓，此前两周随着价格下跌，09合约大幅增产，纯碱合计增仓28.7万手，玻璃合计增产58.2万手，多空分歧较大。最近一周玻璃减仓10.9万手，纯碱变化不大，当前仍是资金博弈剧烈，市场较为拥挤，但是缺乏基本面支撑，难以形成阶段性机会，观察为主。此外纯碱玻璃的07均创出新低，或对09价格形成指引。

策略建议：

现实和高库存压制价格，成本和预期有支撑，区间震荡观点。

纸浆

重要信息：

中国港口库存再度累库。总体来看，多空影响因素交织，但短期空头因素稍占上风。

核心逻辑：

1、假期交投停滞，节后恢复缓慢，价格平稳。

2、期货盘面震荡，现货缺乏明确方向指引。

3、淡季需求与高位库存叠加，市场情绪清淡。

行情展望：

传统淡季需求疲软、港口库存高企、下游盈利承压构成三重压制，盘面弱势运行，下方仍有空间

PVC

重要信息：

宏观预期波动较大，pvc在内需未能有效提振之前上下两难。当期开工率微幅回升。

核心逻辑：

1、上游供应检修绝对开工仍然偏低，成本端电石价格周内有所回暖，乌海报价2250元/吨附近，环比回暖100元/吨，社会库存月内去库效应不佳，同比几乎翻倍。

2、最新整体开工微幅上升至66%附近，仍为史上偏低水平。电石法持续降负带来供应优化，注意乙烯法后期复产节奏。

3、PVC下游结构性复苏，但整体承接有限，同比季节性偏弱。出口量受退税影响同比走弱。

市场展望：

逐步脱敏后煤化工弱势代表pvc切回基本面权重。市场在宏观明朗之前对09在供需博弈较为苛刻，上行在需求改善前缺乏明确持续动力，下方有一定供应优化带来的韧性，继续关注新整数关口承接有效性。

尿素

重要信息：

出口配额第二批落地，政策方面改成市场化定价，相对低位之下有所刺激尿素价格反弹。

核心逻辑：

1、供应同比充足依旧，日产20万吨高位，煤价成本支撑较强。企业低库存和待发订单充裕为价格提供底部支撑。

2、需求方面，复合肥厂和掺混肥厂等购买原料的积极性尚可。但今年夏季施肥可能有所减弱。工业方面，复合肥开工率等待抬升，其他工业需求维持稳定。

市场展望：

尿素印标再度开启，但国内农需空档下价格整体偏弱。等待后续工业需求的持续释放，尿素市场保持当前的格局下，印标和出口配额落地后观察盘面反馈情况。

油脂

核心逻辑：

1、USDA数据显示美豆最新优良率为66%，持平于上周，产区条件良好令CBOT大豆缺乏上行动力，当前巴西大豆升贴水坚挺，进口大豆价格成本支撑依旧存在。油厂开机率处于高位，豆油供应增加，下游提货较慢，累库速度较快，缺乏实质上行动力。

2、能源价格下挫拖累油脂市场。独立检验公司ASA数据显示6月前20日马棕油出口环比增长25%，SPPOMA数据显示同期马棕油产量环比增加15.92%，产地供需格局偏宽松继续压制价格。

3、加拿大部分产区降水过多或影响菜籽生长，ICE菜籽近期小幅反弹。随着加菜籽通关，近期菜籽油厂开机率有所回升，菜油现货流通转向宽松，六月中下旬菜油供应压力增加，施压价格。

市场展望：

受能源价格下跌影响，偏弱运行

豆粕

核心逻辑：

USDA数据显示美豆最新优良率为66%，持平于上周，产区条件良好令CBOT大豆缺乏上行动力。现货市场成交仍以远月基差成交为主导，企业完成阶段性采购之后进入库存消化。在巴西大豆大量到港背景下，豆粕供应有宽松预期，对价格有所压制，仍以震荡运行为主。

市场展望：

成本端逻辑，震荡观点

生猪

重要信息：

全国外三元生猪出栏均价为9.42元/公斤，较昨日下跌0.01元/公斤，最低价新疆8.67元/公斤，最高价福建10.46元/公斤（海南除外）。

核心逻辑:

1、2026年一季度末，全国能繁母猪存栏3904万头，环比减少1.44%，同比下降3.3%。能繁母猪有所去化，对猪价形成一定支撑

2、出栏依旧偏多，压制猪价上行幅度

3、政策端利好猪价

市场展望：

政策支撑，猪价有所反弹

鸡蛋

重要信息：

河北馆陶市场净重45斤红心粉蛋现货价4.02元/斤，较昨日下跌0.11元/斤

核心逻辑：

1、蛋鸡存栏高企，据Mysteel农产品监测数据显示，5月全国在产蛋鸡存栏量约为12.90亿只，较4月减少0.07亿只，环比减幅0.54%，同比增幅1.18%。本月存栏量虽环比小幅回落，但仍高于去年同期水平。

2、根据钢联统计，蛋鸡养殖成本 3.42 元/斤，环比下跌 0.03 元/斤，跌幅 0.87%。养殖盈利-0.56元/斤，环比下跌 0.26 元/斤，跌幅 86.67%。成本处于历年较低位置，对期价支撑有限

3、Mysteel 农产品对全国 10 个重点产区 19 个代表市场的出栏日龄进行监测统计，本周平均出栏日龄 497 天，较上周提前 1 天。其中平均日龄最高 512 天，最低 488 天。淘汰日龄偏高，加大了供应压力，压制蛋价

市场展望：

高温影响产蛋率，鸡蛋期价企稳反弹

PTA

重要信息：

据新华社消息，伊朗常驻联合国日内瓦办事处代表阿里·巴赫雷尼23日表示，霍尔木兹海峡已对商船完全开放，且不收取任何费用

核心逻辑：

地缘有缓和迹象，但霍尔木兹海峡恢复完全通航仍需一定时间，短期内原油供应短缺问题仍存

2、目前PTA开工负荷66.17%，国内TA工厂后续仍有少量装置计划检修，而前期检修装置陆续重

启，TA开工预计反弹；乙二醇国内开工继续回落，进口到货持续偏低，港口延续去库，对价格仍有一定支撑；但需求端依旧疲软，下游聚酯产销清淡，终端织造订单不足，预计乙二醇震荡偏弱为主。

3、江浙地区化学纤维织造综合开工率为63%，环比上涨6%，同比下跌5%；地缘溢价有所消退，织造开工小幅提振，但织造环节仍处于行业淡季，终端需求持续疲软，新订单匮乏，且原料价格走低，织造不买跌情绪明显，需求端仍缺乏持续上行驱动。

市场展望：

震荡偏弱

编制日期：2026年6月25日

编辑：曾真F03089009/Z0019781