前海人寿逆势布局重资产，能否完成品牌救赎？

文｜言生 编辑｜辛苔

来源/燕梳师院

曾经，前海人寿凭借万能险驰骋资本市场、掀起“万宝之争”，一度成为保险业最具争议的资本力量。2017年，受违规运用保险资金、虚假材料报备等问题牵连，实控人姚振华遭撤销任职资格、十年禁入保险业，前海人寿自此陷入业务停摆、高层空悬、舆情缠身的低谷。

历经数年蛰伏承压、债务缠身、风波不断的至暗时刻，前海人寿逆势加速布局康养赛道，接连落地高品质康养项目、斩获行业最高评级，试图以“医养融合”为切口挣脱过往桎梏、完成品牌救赎。再落一子

6月6日，前海人寿康养版图再落一子，幸福之家韶关康养社区展示区正式对外开放参观。在外界看来，这是风波不断的前海人寿，近期为数不多的正向经营动作，也让市场再次聚焦这家老牌险企的转型底牌。

图源：前海人寿官微

相较于普通养老社区，前海人寿韶关康养社区最大的核心优势，便是其医养融合布局。项目规划养老床位1146张，配套建筑面积约10万平方米，主打全周期长者康养服务。

极具竞争力的是，项目与前海人寿韶关医院同园共建，养老社区距医院急诊直线距离仅200米，真正实现“养老不离医、就医零距离”，完美适配长者康复护理、慢病管理、紧急救治的核心需求，也是粤北地区少有的高标准持续照护型康养社区。

此番韶关新项目落地，并非前海人寿康养布局的单点试水，而是其深耕康养赛道的集中成果兑现。

就在短短半年内，前海人寿旗下康养业务斩获重磅行业认可，幸福之家广西康养社区、南宁康养社区双双获评广西最高等级“五级养老机构”，拿下区域康养行业顶级资质。

一南一北项目落地、资质加持，足以看出前海人寿在康养领域的深耕力度，也让其“保险+医疗+养老”的差异化发展路径愈发清晰。

经营停摆

在加速布局康养重赛道另一边，公司正处于低谷期。

回溯发展历程，前海人寿的崛起与陨落，始终与实控人姚振华及宝能系深度绑定。早年凭借激进的资本运作，前海人寿以“野蛮人”姿态搅动A股市场，一举成名，迅速完成资本与规模的原始积累。

但粗放的扩张模式暗藏诸多隐患，后续随着监管收紧、行业整改，前海人寿激进投资模式被叫停，发展节奏骤然放缓。

此后多年，股东层面的持续危机，成为悬在前海人寿头顶的最大阴霾。控股股东钜盛华股份所持前海人寿51%股权长期处于冻结状态，多轮司法冻结叠加债务纠纷，股权稳定性持续承压，市场对其股东风险的担忧从未消散。

股东风波之外，公司自身经营与合规问题接踵而至，让传统主业近乎陷入停摆。从2022年4月起，公司暂停披露偿付能力报告，此后2022和2023年年报也均未公开披露，对外的财务透明度基本关闭。

图源：公司官网

机构层面持续收缩，6月上旬，深圳监管局批复同意撤销旗下两家支公司，基层经营网点持续精简。产品端同样收缩调整，2025年公司集中停售31款保险产品，多款主力储蓄型产品下架，业务布局大幅收缩。

截至目前，前海人寿的工商登记状态仍为“存续”，并未被监管正式接管或宣布破产，但其正常经营职能已严重萎缩，董事长和总经理职位空缺已超过四年。

重资产豪赌的风险边界

但，加速布局康养赛道是否脱离了当前的客观实际？

康养布局虽然具备一定的战略合理性，但在经营收缩之际逆向增加重资产投资的内在矛盾并未得到消散，主业增长乏力和长时间的大额投入之间的不匹配，大大缩小了这次转型的空间。

第一，现金流期限错配的压力加大。康养项目的回报周期一般为15到20年，前期需要不断投进建设、经营的资金。目前前海人寿保险主营业务缩减，新单保费收入增长压力大，控股股东也无法给予更多的资金支持，项目的实施主要依靠存量保费的资金池。

如果主业复苏不如预期或者项目入住率爬坡过慢的话，长期投入和收缩的负债端很容易出现错配，加大流动性风险。

第二，“保险+康养”协同闭环的实现还存有疑虑。险企布局康养的核心价值就是打通“保单引流－服务溢价”的业务闭环，但是前提要前端销售渠道有稳定的高净值客户转化能力。

前海人寿正处在一个渠道转型期，个险队伍在缩减，银保渠道也存在着合规的风险，客户的接触能力已经大不如从前了。如果前端引流不够的话，重资产项目就容易成为孤立无援的低效物业，无法为保险主业提供支持。

第三，长期运营能力的积淀还存在不足之处。康养产业核心竞争力并不是硬件规模大小的问题，在护理人员、服务质量标准、医疗与养老服务的融合等方面所具有的实力才是关键。

虽然广西项目的运营已经达到了区域标杆的水准，但是整个公司的康养运营体系还处在爬坡的过程中。加之公司整体人员减少，成本控制更加严格，运营能力的持续投入具有很大的不确定性，而服务口碑的建立不是短期内硬件投入就能完成的。

整体而言，这场布局并非脱离行业规律的盲目冒进，但经营基本面的阶段性停摆，确实压低了重资产投入的安全边际。

更关键的是，当下康养赛道早已告别蓝海，行业竞争日趋白热化。前海人寿起步晚、底子薄、品牌弱，想要在红海市场中突围，难度极大。