早报 | 原油板块大幅回调，聚酯产业链相对坚挺-20260625

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（来源：中银期货研究）

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商务部：为做好产业链供应链安全调查工作，维护我国产业链供应链安全，制定了《产业链供应链安全调查工作办法》，现予以公布，自公布之日起施行。

央视新闻：当地时间6月24日，全球基准油价布伦特原油已跌破每桶76美元关口，回落至伊朗战争爆发前水平。市场分析认为，油价下行与霍尔木兹海峡运输恢复预期有关。交易员表示，市场正逐步计入伊朗原油重新进入全球市场以及海峡通航恢复正常的可能性。

能源化工

原油： 本期原油板块大幅回调，内盘SC原油期货夜盘收跌3.78%，报470.6元/桶；SC 8-9月差呈Contango结构，收报-3.3元/桶。外盘Brent原油期货收跌4.45%，报73.38美元/桶；WTI原油期货收跌4.56%，报69.87美元/桶。地缘方面，当地时间6月20日，美伊双方签署谅解备忘录，并开始为期60天的谈判。近日，美伊会谈取得重大进展，伊朗石油及产品出口被豁免，封锁解除，部分冻结资产将释放，同时伊朗启动重大重建与发展计划。和谈进展顺利，市场担忧情绪趋缓，国际油价小幅走跌。

燃料油：本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收跌2.41%，报2953元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌2.69%，报3801元/吨。霍尔木兹海峡开放后，全球高硫供应量趋宽，FU近月结构预计收窄，FU 盘面预计回吐部分地缘溢价。然因该品种投机度较高，受市场情绪影响较大，不排除临近交割时盘面价格受扰冲高的可能。

聚酯产业链：伊朗免费开放霍尔木兹海峡 60 天，成本端原油回调。聚酯产业链相关品种高位震荡，在化工板块中相对坚挺。

基本面上，因前期市场对原料供应的忧虑，PX维持高估值，PXN价差修复至400美元/吨以上。PX、PTA开工水平降负程度较大，库存表现为去库，聚酯产业链利润均集中在中上游。需求端来看，随着长丝、短纤长期降负，各品种厂库累库情况边际好转，最新一期库存转为去库。综合来看，若协议后续顺利施行，冲突彻底结束，市场对霍尔木兹海峡通行疑虑被打消，从PX到下游长丝短纤，聚酯产业链各环节供应都有较大的反弹空间，PX、PTA估值回落，加工费收缩，但考虑到美伊冲突已持续三个月，部分中东装置恢复生产需要时间，原油生产量无法快速恢复到战前水平，近一个月内化工生产原料供应仍然偏紧，且从实际情况来看，以色列仍是不稳定因素。策略上不宜继续追空。建议关注美伊停战协议签署后续进程、霍尔木兹海峡实际通行情况等。

橡胶：周三橡胶板块窄幅整理。按收盘价计，主力合约BR2609上涨100元至12715元/吨，涨幅0.79%；NR2608上涨10元至15605元/吨，涨幅0.06%;RU2609上涨70元至17605元/吨，涨幅0.4%。

据LMC Automotive最新发布的报告显示，2026年5月全球轻型车经季节调整年化销量维持在8,900万辆/年，但仍明显低于去年同期水平。当月全球销量同比下降4%至724万辆。

天然橡胶。天胶贸易环节去库，上游海外泰国原料价格偏坚挺，国内产区原料价格偏弱，RU较NR的升水持续收窄。

丁二烯橡胶。原料丁二烯高位回落，港口库存处于季节性高位；顺丁橡胶加工利润持平，周开工率继续回升，至70%。另一方面，期货老仓单将于6月底到期，到期后不可再注册，期货仓单持续注销；绝对价格已回落至中东冲突前水平，基差中性。BR建议观望为主或短线操作。观点供参考。

有色金属

隔夜，LME铜收跌347美元，跌幅2.59%，LME铝收跌144美元，跌幅4.43%，LME锌收跌93美元，跌幅2.67%，LME镍收跌435美元，跌幅2.32%，LME锡收跌1555美元，跌幅3.55%，LME铅收跌31美元，跌幅1.59%。消息面:美国上周初请失业金人数减少4000人至22.6万人，略超市场预期的22.5万人。美联储6月FOMC会议维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变。海关数据显示，5月中国铝线出口量总计6.385万吨，环比大幅增长131.4个百分点，较4月的2.759万吨净增3.626万吨。5月中国铜箔进口量为7135.43吨，同比减少6.90%，环比减少7.20%；5月中国铜箔出口量为7013.31吨，同比增加56.29%，环比减少4.71%。据SMM数据，国内铝杆厂内库存天数录得1.82天，较上周同期继续减少0.84天。最新全国主流地区铜库存增1.38万吨至20.81万吨，国内电解铝库存减1.3万吨至124.2万吨，铝棒库存减0.2万吨至14.35万吨，七地锌库存增0.72万吨至27.52万吨。美联储加息预期升温，英伟达下一代芯片"Rubin"的生产预测持续下调，建议短线偏空思路为主，关注铜价差交易机会,观点仅供参考。

黑色金属

钢材：山西停产煤矿增加，主流焦企第9轮提涨落地。 中央安全生产考核巡查组近日深入河北、山西、黑龙江、安徽、湖南、广西、重庆和新疆等8个省（自治区、直辖市），从严从实从细开展二、三季度明查暗访工作。国务院印发《城市更新“十五五”规划》，20个省份“十五五”规划纲要中提及钢铁行业相关内容。基本面来看，钢材进入消费淡季，本周钢材供应环比微增，消费疲弱，钢厂库存止跌现涨，矿山事故导致焦煤价格抬升，预计钢价在消息面和成本影响下震荡趋弱。

铁矿石：霍尔木兹海峡免费开放，海外7港跌至近期低位。美联储6月FOMC会议维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变。中国5月官方制造业PMI为50%，环比下降0.3个百分点，位于临界点。西芒杜生产顺利超预期。据应急管理部，中央安全生产考核巡查二、三季度明查暗访即将开展，山西停产煤矿增加。6月，钢材进入消费淡季，澳巴发货量增加，铁矿基本面走弱，矿价在宏观预期和基本面影响下震荡下跌。

农产品

植物油：植物油市场整体延续宽幅震荡偏弱整理态势。外围宏观上，近期由于美伊停火预期升温导致国际原油价格出现大幅回调，直接削弱了植物油尤其是棕榈油作为生物柴油原料的能源溢价支撑。在品种独立驱动上，棕榈油受到产地出口边际改善（马棕6月上半月出口环比大增23.8%）以及印尼计划于7月1日正式启动B50生物柴油强制掺混计划的双重利好提振，远期需求预期依然坚挺。然而，回归国内现货市场，庞大的供应压力成为了无法回避的枷锁。由于国内油厂持续维持高开机率，；棕榈油库存虽有小幅消化，但也维持在68.25万吨的同期偏高水平。在海量库存压顶及终端现货交投低迷的拖累下，预计短期内植物油单边期价及现货基差仍将面临明显压力，维持高波动率的震荡运行格局。

蛋白粕：USDA发布的周度作物报告显示，截至6月21日当周美豆优良率为66%，与前一周及上年同期持平；出苗率93%，开花率9%，均高于去年同期。出口检验量24.1万吨，低于市场预期的30-55万吨。美伊谈判取得进展缓解了地缘担忧，原油跌逾3%拖累豆类；中西部降雨充沛利于作物生长，丰产预期持续压制盘面。短期关注月底种植面积报告及中国采购动向。国内方面，油厂开机率维持70%左右高位，周度压榨上升至260万吨；豆粕库存已快速攀升至72.05万吨以上，周环比增18.79%，部分区域油厂出现胀库停机现象。下游饲料企业维持刚需补库、随用随采策略，现货成交恢复清淡。短期供应压力不减，叠加需求疲软，预计豆粕维持震荡偏弱运行。

中银期货研究员：

吕肖华[Z0002867]

陆 茗[Z0018560]

刘 超[Z0011456]

章星昊[Z0018868]

周新宇[Z0012683]

龚一闻[Z0021481]

卜俊杰[Z0022600]

彭 程[Z0017156]

陈凯悦[Z0022641]

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