上海
美光科技用一份历史性财报，终结了市场对AI投资热潮能否持续的质疑。
周三盘后，美光公布第三财季业绩，营收、利润及下季度指引全面超出华尔街预期，盘后股价随即跳涨14%，并带动纳斯达克期货走高。
这份财报来得恰逢其时——此前数日，科技股遭遇大范围抛售，从韩国芯片制造商蔓延至美国光纤电缆供应商，美光自身股价本周也已累跌7.5%。
财报发布后，分析师认为，这份成绩足以为近期受挫的科技股行情注入新动力。美光CEO Sanjay Mehrotra在财报电话会上表示，公司预计内存市场供应紧张状况将延续至2027年以后，并已与多家大客户签署长期战略协议，以锁定当前高价格水平。
毛利率创纪录，超越英伟达和Meta
本季度最令市场震惊的数字，是美光的毛利率。
美光第三财季毛利率达到84.9%，较上季度的74.9%大幅跃升，较一年前的39%更是翻逾一倍。CFO Mark Murphy在电话会上表示，"第三财季毛利率较一年前翻倍有余，创下公司历史新高。"
这一数字已超越美国所有主要科技公司。英伟达最新季度毛利率为75%，Meta约为81.9%，博通为69.5%，微软为67.6%，Alphabet为62.4%。美光的竞争对手闪迪在4月底报告的毛利率为78.4%，同样远低于美光当前水平。值得注意的是，英伟达毛利率曾于2024年初触及约79%的峰值，而美光当前水平已将其甩开约六个百分点。
美光还预计，第四财季毛利率将进一步升至约86%。Susquehanna分析师Mehdi Hosseini对此评价称，这对于一个"自诞生以来30年间一直不受市场青睐"的行业而言，是一次彻底的转变。
营收与利润双双刷新历史
毛利率之外，美光的营收和净利润同样创下公司成立48年来的历史纪录。
第三财季营收达414.6亿美元，较上季度增加逾200亿美元——而上季度本身已是公司历史最高纪录。净利润为282.4亿美元，较此前历史高点增长逾100%，而此前高点同样是上季度刚刚创下的。
截至周三收盘，美光股价过去一年累计涨幅已超700%，市值突破1万亿美元。
驱动这一增长的核心逻辑在于AI基础设施的爆发式扩张。英伟达、AMD和谷歌需要美光的高带宽内存（HBM）来支撑其AI处理器，数据中心运营商正在不计成本地抢购一切可用内存。
与此同时，苹果等消费电子厂商也面临内存成本上涨压力，据华尔街日报报道，苹果CEO Tim Cook上周表示，iPhone将不得不提价，以应对他所描述的"不可持续"的内存价格局面。
长期协议锁定高价，供给紧张或延续至2027年后
面对外界对AI景气周期能否持续的疑虑，美光正通过结构性手段来稳固其盈利能力。
美光表示，公司正与客户签署名为"战略客户协议"（SCAs）的长期合同，协议中设有价格区间下限，以确保公司毛利率维持在历史峰值以上。Mehrotra在电话会上表示，"协议中的价格下限，使美光能够实现远超过去任何一个周期季度峰值的强劲毛利率。"公司目前已与四家"超大型客户"签署此类协议。
这一策略标志着内存行业的重要转变。该行业历来以短期供应合同为主，价格随周期大幅波动，长期被视为典型的大宗商品业务。如今，美光正试图将其定价权制度化。
据华尔街日报报道，高盛近期向客户表示，"投资热潮可能延续，且市场对其规模的近期预期或仍需上调。但随着大量价值已被计入股价，市场对挑战乐观预期的消息更加脆弱。"
市场波动加剧，但AI叙事仍是主线
尽管美光财报强劲，市场的结构性脆弱依然不容忽视。
本周早些时候，投资者大规模撤离韩国科技股SK海力士和三星，美光、英伟达和甲骨文均遭波及，后者本周累跌15%。据FactSet数据，周一有创纪录的4.37亿美元资金涌入一只旨在三倍做空半导体指数的ETF，次日股市随即大跌。道琼斯市场数据显示，追踪美国半导体公司的指数近期交易价格较其200日移动均线高出逾60%，达到2000年以来的最高水平。
多家族办公室LNW首席投资官Ron Albahary表示，"这些市场抛售是否正常？我认为是的。我们正在看到更多大幅涨跌的交易日，这只是市场高度依赖某一特定叙事的信号。"
美光的这份财报，至少暂时为这一叙事提供了有力支撑。Hosseini维持对美光股票的买入评级，并指出，随着"内存瓶颈效应持续显现，客户别无选择，只能支付溢价"。
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