枧下窝复产预期再起，难改锂市紧平衡格局

文 | 产联社CLS

2026年6月，碳酸锂市场经历了一场教科书级别的“消息市”震荡。

6月18日，江西省自然资源厅发布了一则用地预审与选址行政许可公告：宁德时代间接控股子公司宜春时代新能源矿业有限公司重新取得枧下窝锂矿项目《建设项目用地预审与选址意见书》，有效期自2026年6月17日至2029年6月17日。

消息一出，碳酸锂期货应声跳水。6月18日主力合约重挫6.58%，报16.05万元/吨。四天后的6月22日，抛售继续发酵，主力合约一度跌超7%，当日上海钢联发布的MMLC电池级碳酸锂中间价报15.69万元/吨，较前一工作日价格下跌8750元/吨。

从5月12日年内高点20.5万元算起，碳酸锂在一个多月里跌去了超过4万元/吨。

一座矿山为何牵动全行业神经？

枧下窝矿的分量，足以让任何锂市场参与者屏息。

2022年4月，宜春时代以8.65亿元竞得该矿区探矿权，矿区面积6.44平方公里。推断瓷石矿资源量约9.6亿吨，伴生氧化锂资源量265.68万吨，折合碳酸锂当量（LCE）约657万吨。这是全球最大单体锂云母矿之一，规划年开采原矿3000万吨，开采服务年限超25年。满产后对应碳酸锂年产能超10万吨，稳定生产后月产量可占国内总需求的10%。

换句话说，这座矿山每停产一个月，市场就少掉近万吨的锂盐供应。在2025年全球碳酸锂总需求仅160万吨LCE的背景下，这是一个足以撼动供需平衡表的数字。

然而，高品位从来不是枧下窝的标签。该矿平均氧化锂品位仅约0.27%-0.28%。8.65亿元的探矿权代价背后，是10万-11万元/吨的提锂现金成本，在锂价高企时这是一门好生意，但在价格低谷期，这恰恰是最脆弱的边际产能。

停产十个月，发生了什么？

2025年8月9日，枧下窝矿的采矿许可证到期。宁德时代次日确认暂停开采作业，表示正按相关规定尽快办理采矿证延续申请。

表面上看是一次常规的许可证续期，背后却是整个行业规则的重构。

2025年7月实施的新版《矿产资源法》将锂划定为独立战略性矿产，同时明确氧化锂0.4%为伴生锂认定的硬门槛。枧下窝0.27%的品位，再也无法以“陶瓷土伴生锂”的名义开发。采矿权证、用地规划、环评文件全部需要推倒重来，矿种变更、储量核实、收益补缴，一套流程下来，停产时间从“几个月”拉长到了“超过十个月”。

停产期间，枧下窝的每一次风吹草动都在期货市场上引发连锁反应。

2025年8月11日，停产消息传出当天，碳酸锂期货全线冲击涨停。此后近十个月里，“复产”二字成为市场最敏感的情绪开关。今年6月8日，原有建设用地手续注销，市场解读为复产周期拉长，碳酸锂价格从16万元冲高至接近18万元；而6月18日新用地意见书一出，价格又瞬间暴跌。

一座矿山的用地审批，成了整个锂市场的情绪锚点。

复产真能改变供需格局吗？

关于枧下窝复产对基本面的实际冲击，机构们的判断出奇一致：影响有限。

中信期货在2026年半年度策略报告中预计，全年全球锂资源供应增长23%至210.6万吨LCE，需求增长30%至209.9万吨LCE，中性情况下供需过剩仅约0.7万吨。“下半年将验证枧下窝复产情况，同时新增供应及复产项目也较为集中，考验实际兑现情况。”

国联期货在半年报中同样将枧下窝列为“值得持续跟踪”的不确定性因素，但强调“强劲的需求正持续对冲供应增量，预估全年整体维持去库格局”。

花旗分析师则更为直接：枧下窝矿的复产“不太可能改变去库存格局”。通过行业调研，花旗认为枧下窝的采矿环节可能在8月或10月恢复，但选矿环节可能面临推迟，锂云母矿甚至可能外包给第三方进行加工。尽管复产隐忧正在显现，花旗仍然坚持“锂的供需动态可能会继续紧张，因为大量新电池产能计划在2026年第三季度投产”。截至6月18日当周，碳酸锂社会库存已降至96,645吨，周环比减少1,184吨，去库趋势未改。这与盘面上基于“复产预期”的大跌形成了鲜明反差。

真锂研究创始人墨柯认为枧下窝复产“在今年对行业的影响并不会太大”，原因有二：一是行业年初对今年供给总量的判断中，多数人并未对这个项目抱太大期望；二是即便拿到关键批复，考虑到法规、环评、审批流程的耗时，今年内复产难度很大，产能释放会有滞后性。

福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪则进一步指出，枧下窝年内仅能释放少量增量，“且几乎全部供给宁德时代自身产线，流通市场新增货源极少，短期仅带来情绪性回调，不会对锂价形成实质性强冲击”。

从复产时间表来看，分析师普遍预计枧下窝有望在2026年四季度重启。即便一切顺利，从复产到满产仍需爬坡周期，真正对市场产生冲击（impact）的供应增量可能要等到2027年。

市场在交易什么？

既然机构们普遍认为复产不影响紧平衡格局，那超过4万元/吨的跌幅该如何解释？

答案是：市场交易的不是基本面，而是预期。

中信期货高级研究员王美丹在点评6月18日大跌时指出，用地预审与选址得到许可是价格下跌的利空消息。但她也强调，“由于此前市场对枧下窝锂矿复产消息的交易较为充分”，后续真正复产还需经过矿种变更、储量核实、环评修复等程序，“实际复产时间较难形成一致性预期”。

换句话说，6月18日的大跌，是市场在提前交易一个尚未发生的“利空”。而在此之前，6月8日用地手续注销引发的大涨，同样是在提前交易一个尚未发生的“利好”。

这正是碳酸锂市场的典型特征：盘子小、情绪重、预期先行。枧下窝每月近万吨的供应缺口真实存在，但市场早已在对“复产与否”的各种假设中反复定价。用地意见书的重新获得，只是把“不复产”的预期切换成了“可能复产”的预期。至于四季度能否真正复产、复产后能释放多少产量，那就是下一个叙事周期的事了。

一颗“锂弹”的引爆逻辑

如果非要给枧下窝复产这颗“锂弹”定个性，它更像是一枚信号弹，而非杀伤弹。

它的真正威力不在于短期内改变供需平衡表，中信期货0.7万吨的年度过剩预测、国联期货的去库判断、花旗“不会改变去库存格局”的定调，都指向同一个结论：2026年的锂市，缺的不是矿，而是确定性。

枧下窝的真正意义，在于它锚定了市场对“边际成本产能”的定价。10万-11万元/吨的现金成本，恰好处于全球锂供给曲线的中段偏上位置。当锂价高于这个水平，枧下窝复产的预期就是一把悬在多头头上的剑；当锂价跌至成本线以下，停产就成了行业的“价格托底”。

紫金矿业总裁林泓富在2025年度股东大会上给出的判断或许最为中肯：受矿山建设周期长、资源约束等因素影响，“未来数年内碳酸锂市场将维持紧平衡状态”，15万元-25万元是行业健康运行的合理价格区间。

枧下窝复产，不会让锂价崩塌；不复产，也不会让锂价飞天。它只是这个紧平衡市场上，一个不断被定价、又不断被重新定价的变量。

而真正决定锂价走向的，从来都是一座矿山的复产进度，而是储能需求的爆发强度、动力电池的单车带电量提升、以及全球新能源转型的不可逆趋势。

截至6月24日，电池级碳酸锂基准价已降至15.7万元/吨。枧下窝这颗“锂弹”的瞬时冲击正在消退，市场将重新回到对基本面的审视中。而枧下窝的故事远未结束，四季度复产能否兑现，才是真正的考验。

信息来源说明：

• 数据来源：

江西省自然资源厅《建设项目用地预审与选址意见书》行政许可公告（2026年6月18日）

上海钢联（Mysteel）MMLC电池级碳酸锂中间价报价

广州期货交易所碳酸锂主力合约行情数据

SMM（上海有色网）碳酸锂社会库存周度数据

• 研报来源：

中信期货-《供需延续缺口，锂价有望再次上涨——2026年半年度策略报告》（2026年6月18日）

国联期货-《2026年碳酸锂半年报：需求高增延续，短期情绪压制不改中期去库主线》（2026年6月20日）

花旗-《China Battery Materials：Lithium into 3rd week of June–Looming concern on JXW resumption》（2026年6月21日）

• 报道来源：

真锂研究创始人墨柯公开发表观点（每日经济新闻，2026年6月22日）

福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪公开发表观点（每日经济新闻，2026年6月22日）

紫金矿业2025年度股东大会总裁林泓富发言（东方财富网，2026年6月8日）