广东
深圳商报·读创客户端记者 钟国斌
港交所6月23日披露，无锡东恒新能源科技股份有限公司（简称：“东恒新能源”）向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中金公司、东兴证券（香港）。
招股书显示，东恒新能源成立于2011年，是中国内地领先的新能源导电碳材料科技公司，研发、生产和销售高性能导电碳材料，并专注于其在新能源电池领域的应用。
东恒新能源采用直销模式，客户主要为全球头部新能源电池制造商，包括宁德时代、ATL及三星SDI等。根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年收入计，公司在全球新能源导电碳材料市场所有制造商中排名第三，在中国制造商中排名第二，市场份额为5.1%。
业绩方面，东恒新能源营收净利润存在一定波动。招股书显示，2023年、2024年、2025年，东恒新能源营业收入分别为3.24亿元、3.15亿元、8.97亿元，2025年收入较2024年大幅增长185.1%，主要得益于碳纳米管浆料产品销量的显著增加；净利润分别为1385.3万元、-3740.2万元、5950.6万元。
从收入构成来看，公司碳纳米管产品收入占比从2023年的52.3%提升至2025年的81.6%，其中碳纳米管浆料贡献最大增量，收入从2024年的5575万元暴增至2025年的6.24亿元，占总收入比例达69.5%。导电炭黑收入占比则从2023年的47.0%下降至2025年的17.9%。
毛利率方面，2023年、2024年、2025年，东恒新能源毛利分别为1.08亿元、6815万元、2亿元；毛利率分别为33.3%、21.7%、22.6%。
招股书显示，东恒新能源面临流动性压力。截至2023年、2024年及2025年12月31日，流动负债净额分别为9150万元、4.08亿元及5.06亿元，呈持续上升趋势。贸易应收款项及应付票据从2024年的1.40亿元攀升至2025年的7.76亿元。
同时，公司资产负债率逐年上升，2023年至2025年分别为48.19%、57.23%和73.99%，财务杠杆较高，偿债压力增大。
值得注意的是，东恒新能源客户集中度极高。2023年、2024年、2025年，公司前五大客户的收入分别占总收入的95.6%、94.2%、96.1%，来自最大客户（宁德时代）的收入分别占45.9%、49.9%、74.9%。客户集中度远高于行业平均水平，存在严重依赖风险。
东恒新能源供应商集中度亦较高，2023年、2024年、2025年，来自前五大供应商的采购额分别占总采购额的75.3%、68.6%、71.0%，来自最大供应商的采购额分别占43.0%、40.8%、33.9%。供应商集中可能面临供应中断风险。
股东方面，IPO前，沈伯华、沈宇栋父子系公司创始人，分别持股16.16%、12.42%，两人共同控制的无锡恒诚持股4.5%；控股股东一共控制公司33.07%股权。此外，金雨茂物通过厦门金尔和苏州辰瑞合计持股10.37%，长江晨道持股8.14%，翟良慧持股6.12%，马凤兰女士持股5.59%，陈强持股4.57%，郭洪涛女士持股4.26%，问鼎投资持股4.17%，宁德新能源持股3.4%，武汉源夏持股3.25%。
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