下半年科技股怎么投？中信保诚基金科技矩阵的“共识与节奏”

来源：新浪基金

　　当AI从“讲故事”进入“看业绩”的阶段，当全球算力基建从训练端向推理端延伸，当中国科技自主可控从“卡脖子”走向“挺进大别山”——2026年的科技投资，或正处在方向选择的关键节点。

　　中信保诚基金四位对科技方向有深入研究的基金经理——王优草、杨柳青、闵东旭、孙浩中，虽然方法论各异、持仓各有侧重，但在“中国科技崛起”这一大方向上形成了高度共识。以下，是他们站在2026年年中对市场的核心判断。

　　一、王优草：AI远未到担心投资力度减弱的时候

　　王优草，前华为鸿蒙架构师。在他看来，AI作为新一轮工业革命，还远没有到担心投资力度减弱的时候。

　　关于市场整体：王优草对市场总体判断偏乐观。他认为，美联储降息周期开启叠加国内化债政策落地，市场风险偏好显著回升，权益资产的配置价值突出。而本轮行情的核心主线——AI科技，他认为其高景气度确定性相对较强。

　　关于AI算力：王优草指出，二季度北美大客户新一轮算力基建开始投入，液冷、存储等细分方向有望保持高景气度；国内配套企业有望随大客户加大投入而获得明显成长机会。他关注的AI投资三条主线非常清晰：光通信（北美科技巨头资本开支持续增长，需求向上游“铲子”供应商传导）、算力租赁（盈利逻辑正在强化，美股已验证，A股正在映射）、存储（AI时代从周期逻辑转向成长逻辑）。

　　关于投资框架：王优草有一个形象的比喻——如果十年前做基金，组合像一部智能手机；如果2020年做基金，组合像一台新能源车；而今天做基金，组合像一台AI服务器。服务器缺什么，就配什么。缺存储，配存储；缺液冷，配液冷；缺光互联，配光通信。在他看来，这就是科技投研的逻辑——顺着产业演进，把产业链拆开，找到景气度高、弹性大的环节。

　　关于更大格局：王优草称之为中国科技的“挺进大别山时刻” ——国产高端芯片、AI算力、操作系统即将全面突破。同时，他将商业航天、人形机器人列为下一阶段的重要观察方向。

　　二、杨柳青：挣可兑现的科技产业趋势的钱

　　杨柳青，清华大学电子工程本科、中科院工学硕士，他的投资理念可以用一句话概括：挣可兑现的科技产业趋势的钱。

　　关于方法论：杨柳青要求1-3年内产业趋势必须在核心公司的财务报表中兑现。他的框架是“自中而下”——先做行业景气度比较，挑出未来一到三年景气度较高的方向，然后深入供应链，找价值弹性大、竞争格局好、边际改善明显的环节。他看重业绩的可持续兑现性和公司的卡位稀缺性，淡化静态估值。

　　关于海外AI算力：杨柳青认为，2026-2027年海外AI算力需求持续高增，核心驱动清晰且确定性较强。2026年北美Top4云商的Capex有望能达到6463亿美元，同比增幅或有约72%（数据来源：中信保诚基金整理）。在板块内部，他的排序非常明确：光通信 > PCB > 服务器代工 > 液冷电源配套。光通信内部，光模块/光引擎排在前面（业绩驱动），其次是光器件，光芯片更多是估值驱动。

　　关于光通信的“通胀逻辑”：杨柳青指出，光互联占整个IT Capex的比例不大，但随着AI数据中心从训练走向推理、从单卡走向集群，这个比例有望提升。Scale-up场景通过超节点与高密度机柜两大路径落地，持续打开光模块增量空间。上游光芯片供不应求贯穿2026年全年，带动模块价格和利润率好于预期。

　　关于国内AI算力：杨柳青认为，国内AI算力仍处于从0.1到1、从1到2的起步期，增长空间远大于海外。供需错配是核心矛盾——算力需求爆发式增长，但芯片供给存在巨大缺口。在此背景下，算力租赁成为短期补缺口的核心手段，超节点技术则具备中国特色，能大幅提升推理效率，带动交换机、芯片、高速互联等环节弹性凸显。

　　关于自主可控：杨柳青认为，未来3-5年行业建设规模有望较当前继续扩大，国产化率有望从当前接近20%继续提升。

　　三、闵东旭：北美缺电是比算力更长的瓶颈

　　闵东旭，13年证券从业年限，5年投资管理经验。他的投资框架围绕三个步骤展开：寻找3-5年的中长期产业趋势，挖掘产业链中稀缺、卡脖子的环节，配置优质的公司。

　　关于北美缺电：这是闵东旭当前较核心的判断。他认为，AI算力扩张大趋势下，北美面临十多年未更新的老化电网，缺电将构成比算力和存储更紧缺的长期瓶颈。2025至2028年美国数据中心或将面临约较大的电力缺口。北美电力结构中，天然气发电装机占比达40%（数据来源：IEA），因此缺电的首要瓶颈便与燃气发电直接挂钩。

　　关于燃气轮机：闵东旭指出，燃气轮机是当前数据中心首选的主电源方案，联合循环效率高达60%-65%，功率范围覆盖10MW-1GW以上。全球燃气轮机市场是典型的寡头垄断格局，四家上市公司合计占据约90%份额，但海外龙头的扩产速度严重滞后于需求爆发。（数据来源：上市公司发布信息）。

　　关于涡轮叶片：这是燃气轮机卡脖子的环节，价值占比约20%-25%，需要在800-1500℃的高温下工作。海外涡轮叶片龙头产能扩张意愿薄弱，这恰恰给予中国供应链公司系统性切入全球体系的历史性机遇。国内叶片供应商的扩产速度较快，而且海外主机厂——或将加大对国内供应链的采购力度。同时，国内主机厂的海外订单或也开始放量。所以涡轮叶片是这个方向上逻辑较顺、弹性较大的环节。

　　关于欧洲能源自主：闵东旭同时关注欧洲海风与户储的高景气周期。英国海风AR7拍卖规模达8.45GW，量价均创历史新高。户储方面，欧洲2025年储能新增装机27.1GWh，按照2030年累计装机750GWh的目标，隐含年新增装机复合增速约60%（数据来源：SolarPower Europe）。

　　关于AI算力：闵东旭认为，当前AI算力投资与2000年互联网泡沫存在本质差异——投资主体是现金流充裕的科技巨头而非初创公司，估值由盈利增长驱动而非泡沫扩张，算力与数据中心供不应求而非产能过剩。光通信是算力产业链中确定的长期通胀环节，上游光芯片和光器件因紧缺度高而可能更具配置价值。

　　四、孙浩中：短期有调整压力，中期科技行情或不变

　　孙浩中，18年证券从业经验，6年多投资管理经验，经济学硕士，CFA，FRM。曾任职五矿有色LME交易员，2013年加入中信保诚基金，现任权益投资部副总监。他的投资框架以“景气、格局、估值”三维平衡为核心——优先关注行业景气度，“水大方能鱼大”，注重观察行业销量、龙头公司销量及产业链价格预期等指标；格局次之，优选竞争格局优化、核心卡位价值突出的环节；估值层面则认可A股多元估值审美体系，板块稀缺性与核心卡位价值可支撑高估值，不能仅以PE指标单一衡量。

　　关于市场判断：短期有调整压力，中期坚定关注科技行情。孙浩中指出，当前市场呈现较为极致的交易结构。利好集中兑现后市场进入兑现状态，成长方向具备调整压力。但他强调，中期维度科技走势基调或并未改变。重点跟踪半年报业绩，业绩将是检验成色的核心筛选指标。

　　关于投资思路：抓大放小。孙浩中认可“抓大放小”的核心思路，关注点主要聚焦大市值、业绩确定性高的品种，较为坚持不追涨、不恐慌原则。

　　关于细分方向：孙浩中当前重点关注晶圆厂、光模块、半导体设备、国产算力四大方向。具体来看：晶圆厂方面，板块调整空间极小，但对标龙头上市预期，板块估值重估空间或可观；光模块方面，一线标的调整幅度有限，二线标的或仍有调整空间；半导体设备方面，需警惕“见光死”风险——催化兑现后板块利好出尽、新增催化有限，短期板块涨幅较大、获利盘压力较大，仅核心卡位、二季度业绩硬核的标的具备韧性；国产算力方面，核心标的可能仍具备上行空间。

　　注：以上内容仅用于展示基金经理的研究思路和当前市场观点，不作为投资承诺。基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在基金合同允许的范围内进行调整。

　　五、同一个战队，同一个方向

　　四位基金经理，背景各异——华为架构师出身、清华电子工程科班、保险资管大账户管理、有色金属LME交易员——却在“中国科技崛起”这一大方向上形成了高度共识。

　　这套共识的底层，是中信保诚主动权益团队一以贯之的投研理念：相信每个时代都有与之匹配的成长股，立足基本面研究，用价值的方法投资成长股；在价值股的选择中注重标的的成长性。具体而言，坚持投资优秀的公司，与优秀的企业共同成长；坚持来自安全边际的保护注重成长与估值的匹配度；坚持投资符合时代发展与国家战略的方向，宏观层面匹配时代背景与资源配置方向，中观层面寻找具有长期成长性的行业，微观层面让基金经理专注各自擅长的领域，积累认知优势，减少投资误差。在这一理念指引下，公司建立了“发现投资机会→基本面深入研究→投资组合构建与再平衡→风险控制和审查”的完整投研流程，研究部对电子、通信、计算机、机械等科技领域形成深度覆盖。日常投研互动中，基金经理与研究员通过定期机制与不定期机制反复碰撞，确保决策有据可依。

　　在共识之外，差异化的节奏把握恰恰是团队价值的体现：王优草关注AI上游弹性品种及AI应用；杨柳青关注海外算力与国内算力；闵东旭更关注北美缺电与欧洲能源自主；孙浩中认为应抓大放小、聚焦大市值绩优股。

　　同一个战队，同一个方向，不同的战术节奏——这正是体系化投研的魅力所在。

　　注：以上内容仅用于展示基金经理的研究思路和当前市场观点，不作为投资承诺，对提及的板块/行业不做任何推介。基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在基金合同允许的范围内进行调整。

　　风险提示：本材料仅供参考，上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，文中提及的板块/行业不构成任何投资建议，不预示基金持仓信息或交易方向，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金保留权利于任何时间更改，无须另行通知。资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中信保诚基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，中信保诚基金不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本材料并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的要约邀请或宣传材料，亦非有关任何公司、证券或金融产品的投资意见或推荐建议。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，不代表中信保诚基金立场。本材料可能含有非仅基于过往信息而提供之“前瞻性”信息，有关信息可能涵盖预计及预测，但并不保证任何作出之预测将会实现。读者需全权自行决定是否依赖本文件所提供的信息。本材料版权归中信保诚基金所有，未获得事先书面授权，任何人不得对本材料内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中信保诚基金”，且不得对本材料中的任何内容进行有违原意的删节和修改。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，投资人自行承担任何投资行为的风险与后果。基金过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成任何基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但基金不保证一定盈利，也不保证最低收益和本金不受损失。基金具体投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体信息以基金法律文件为准。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件，了解相关基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和自身的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎 。