德国在 豹2 坦克制造商 IPO 之前加入法国对 KNDS 的同等控制权。

随着坦克、火炮和装甲车需求的增加，法国和德国于 6 月 22 日采取行动，将 KNDS 置于同等的国家控制之下，加强了对欧洲最重要的陆战制造商之一的政治监督。

计划中的所有权转移将使巴黎和柏林在巴黎-法兰克福IPO之前对Leopard 2和Leclerc主战坦克制造商产生直接影响力。它还标志着加强欧洲国防工业基础和确保长期装甲战生产的更广泛努力。

重要的一点是控制结构的变化，而不仅仅是估值的变化。自 2015 年 KNDS 创建以来，法国通过国家持有 50% 的股份，而德国的一半仍掌握在私人手中。在欧洲土地采购相对缓慢的情况下，这种安排是可行的，但在俄罗斯全面入侵乌克兰之后，这种安排变得更加困难，坦克、火炮、装甲车、弹药和维修能力再次成为威慑的核心。柏林作为股东的加入将德国从客户和工业东道国转变为主权共同所有者，对一家向德国联邦国防军和数支北约军队供应核心设备的公司拥有正式的治理权。

法国总统表示，该协议是围绕长期股东承诺、平等治理权利和对安全敏感事务的监督而制定的。德国还寻求在 KNDS Deutschland 中获得“黄金份额”，这将使柏林对国家层面的人事和战略决策产生额外的影响力。这很重要，因为 KNDS 的合法总部位于阿姆斯特丹，在工业上分为法国和德国，并且在商业上受到出口管制、机密技术、弹药能力和军事生产计划的影响。对于德国来说，平等所有权降低了未来上市的 KNDS 可能被视为在政治上向巴黎倾斜的风险，特别是当德国联邦国防军下达大量订单以及慕尼黑、卡塞尔和其他地点的德国工厂仍然是产出中心时。

这一时机与德国的重整军备计划有关。柏林2026年国防预算核心预算达到827亿欧元，而包括特别基金在内的国防经费总额据报道为1082亿欧元；计划还要求到 2027 年将国防开支总额增加到 1,449 亿欧元。这些开支必须转化为可交付的设备，而不仅仅是议会授权。 KNDS 与这个问题直接相关。 2025年11月，该公司在慕尼黑推出了Leopard 2A8主战坦克和PzH 2000自行榴弹炮，并指出德国已签订了123辆Leopard 2A8坦克和22辆PzH 2000榴弹炮的合同，以替换转移到乌克兰的设备。首批 Leopard 2A8 预计于 2026 年 4 月交付，PzH 2000 预计于 2026 年 5 月交付。

此次IPO将带来三个实际效果。首先，在欧洲国防股价值大幅上涨但生产瓶颈依然存在的情况下，它将为 KNDS 建立公开市场估值。其次，这将允许韦格曼家族退出，法国可以减少其部分持股，同时通过投票和治理安排保持国家平等。预计 IPO 期间将出售大约 10% 的剩余德国家族股份和 10% 的法国股份，这意味着如果交易顺序完成，初始自由流通量约为 20%。第三，上市的 KNDS 将获得进入股票市场的机会，以便以后进行增资、收购或强化资产负债表。首次上市可能主要为现有股东提供流动性，但如果 KNDS 需要增加工厂、雇用工程师、自动化弹药生产线或收购供应商，公开市场准入将使未来的工业融资变得更容易。

工业案例是可衡量的。 KNDS 报告称，2025 年收入为 44 亿欧元，增长 15.9%，年底新订单 135 亿欧元，积压订单 331 亿欧元。德国土地系统公司的收入为 25 亿欧元，法国土地系统公司的收入为 13 亿欧元，弹药收入为 6.12 亿欧元，增长 24.7%。息税前利润达到 6.61 亿欧元，相当于销售额的 15.0%，而员工人数约为 11,000 人。这些数字表明，公司的需求量超出了其能够快速转化为交付量的能力。因此，首次公开募股和法德治理解决方案从两个方向解决同一问题：一方面是资本市场准入，另一方面是对敏感生产的政治控制。

对于德国来说，其战略价值在激烈的陆战中尤为具体。 Leopard 2 系列仍然是欧洲大部分地区的主战坦克参考； 18 个欧洲国家已经在使用 Leopard 2，全球有 23 个用户国家。 Leopard 2A8 的标准化、共享升级、通用备件和通用训练渠道减轻了在中欧和东欧作战的北约编队的后勤负担。 PzH 2000 和 RCH 155 自行榴弹炮满足一个单独但相关的要求：持续远程火力。乌克兰战争表明，火炮的可用性、炮管寿命、弹药库存和维修周期都不是次要问题；他们决定各旅是否能够在数周和数月内保持压力。

该协议还对未来的计划产生影响。 KNDS 是主地面作战系统的工业支柱之一，法德两国计划在 2040 年左右取代 Leopard 2 和 Leclerc。2025 年，KNDS 德国公司、KNDS 法国公司、莱茵金属陆地系统公司和泰雷兹公司在科隆建立了一家 MGCS 项目公司，双方各占 25% 的所有权，并拥有 50-50 的法德工作份额。这种结构反映了 KNDS 目前正在解决的相同政治问题：两国都不想为未来的主战坦克架构提供资金，同时对技术选择、出口、生产分配或知识产权的影响力较小。在 MGCS 从概念整合进入更昂贵的开发阶段之前，KNDS 的平等持股使柏林拥有更明确的立场。

还应说明限制。到 2026 年，公开上市本身不会生产更多的坦克、榴弹炮或弹药。产量仍将取决于发动机、装甲钢、电子产品、熟练劳动力、炸药、测试能力和政府承包速度。如果政治方向与管理层决策或投资者期望相冲突，国家所有权也会产生可能的摩擦。但这笔交易很重要，因为它整合了三个以不同速度变化的因素：德国的预算扩张、KNDS 的订单积压以及欧洲主要土地系统集团的所有权结构。因此，对于柏林来说，收购 KNDS 并不具有象征意义。这是在私人投资者进入资本结构之前将国家重整军备、产业政策和法德国防治理附加到同一家公司的决定。