北京
“阿里巴巴是我们进入下半年的中国互联网首选之一。”——6月16日，高盛在一份研报中的这句话，让这家电商和云巨头再度站到了投资聚光灯下。在同一天的表态里，这家华尔街投行不仅重申了对阿里巴巴集团控股的积极判断，还给出了一个更具体、也更容易引发讨论的定位：在中国日益膨胀的云与数据中心子赛道里，阿里巴巴是它的“头号选择”。
给出这种判断的逻辑并不复杂。高盛的团队看到的是两个正在汇聚的修复信号。一方面，国内消费趋势正逐渐企稳，这对于以电商为核心基座的阿里而言，意味着收入端的不确定性在收窄。另一方面，市场对公司盈利复苏的预期，也在朝着年终方向聚集。简单说，他们认为驱动阿里下一阶段表现的宏观与微观条件，正在合拢。
更具指导意义的一个细节是，高盛直接点出了阿里巴巴每股收益（EPS）面临的下调周期“接近底部”。在卖方研究的话语体系里，这句话的分量不亚于任何一句看好。当一家公司的盈利预期连续被调降、估值持续被挤压之后，一旦这种“调降惯性”被打破，即便只是停留在底部不再恶化，都可能成为股价重新定价的触发点。高盛从中推导出的结论相当清楚——任何预期层面的反弹，都将对股价构成支撑，并可能成为贯穿下半年的拐点。
几乎就在这一积极预期被抛出的同时，另一条事关阿里和多家中国科技公司的消息，从政策面传来。中国商务部对美国五角大楼将阿里巴巴等企业列入所谓“涉军企业”名单的做法，表达了明确反对，并敦促华盛顿方面撤销相关决定。这迅速给围绕阿里的讨论增加了另一层维度：当基本面修复的故事撞上地缘政治的现实阻力，看多逻辑需要承受的压力测试又多了一环。
但即便加上这层过滤，也很难忽略阿里巴巴本身的基本盘。这家常被拿来和亚马逊类比的公司，已经远远不止于电商。它的业务骨架横跨云计算、物流、数字媒体和在线支付，本质上是在运营一整套连接全球企业与消费者的互联网基础设施。高盛将其锁定为云和数据中心细分赛道的首选，看中的也正是这种复合型体量在数字化进程中的占位能力。
一个值得回味的信号是，高盛这份报告本身并不回避市场中的另一种声音。它在强调阿里巴巴潜力的同时，也承认一些人工智能方向的股票也许能提供更具爆发力的回报，并且承担更小的下行风险。这种看似矛盾的表达，反而让它的“首选”判断多了一层底色：在这个阶段选择阿里，不是因为它是唯一有故事的资产，而是因为它的修复路径，正在从模糊变得可度量。
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