IPO新观察｜靠“定制味道”年入10亿，聚慧食品科技冲刺港股

2008年，当重庆火锅还在依赖老师傅凭感觉炒料时，王斌和苟中军看到了连锁化浪潮下“味道标准化”的痛点，成立了聚慧食品科技。彼时恐怕无人能想到，这家为海底捞、呷哺呷哺、老乡鸡等诸多餐饮企业“定制味道”的公司，会在十八年后悄然叩击港交所的大门。

6月17日，聚慧食品科技有限公司（简称“聚慧食品科技”）向港交所递交上市申请，中信建投国际担任独家保荐人。

这家从重庆走出的企业，用近20年时间构建了从研发、生产到应用服务的全链路能力，服务超13万家餐饮门店，以72.1%的客户复购率证明了其商业模式的韧性。

然而，挑战同样清晰：2025年营收、净利同比双双下滑，复合调味品定制品平均售价逐年走低，叠加行业市场竞争激烈，都是公司需要直面的话题。

从“挣零花钱”到闯关港交所

“定制味道”覆盖超13万家餐饮门店

聚慧食品科技的故事，始于两位化学系同窗的偶然“兼职”。

据媒体报道，1999年，王斌和苟中军最初是抱着“挣笔零花钱就走”的想法来“接单”，主要是帮助火锅店老板解决火锅汤底味道不稳定的问题。在这个过程中，王斌发现，川渝火锅市场正在蓬勃发展，火锅店对于高品质骨汤的需求不断增长。

通过这次“兼职”，王斌制作出的浓缩骨汤品质远超火锅店老板预期，经其介绍，王斌的名字迅速在重庆火锅老板圈子里流传开来，一波又一波的订单找上门。2005年，王斌和苟中军团队已经和诸多火锅品牌成为合作伙伴，包括刘一手、小天鹅、狮子楼等。

招股说明书显示，聚慧食品科技成立于2008年3月，公司创始人为苟中军和王斌。也是在这一年，公司开始以“聚慧”品牌进行品牌化运营，并建立首个生产基地。

2014年，聚慧食品科技创始人收购重庆梅香园合共95%的股权。同年，公司位于重庆合川的第一期生产设施投产，并进一步拓展至火锅汤底业务及开始规模化生产复合调味品。

如今，聚慧食品科技已经成为国内领先的复合调味品定制品供应商。根据弗若斯特沙利文的资料，聚慧食品科技是中国最大的第三方中式复合调味品定制品供应商。

聚慧食品科技主要从事复合调味品的研发、生产、销售及经销。公司的产品以中式菜肴为基础，并延伸至广泛的亚洲风味。聚慧食品科技主要为餐饮企业客户提供覆盖广泛产品类别及风味维度的综合风味设计及全景化解决方案。“我们赋能餐饮及食品行业客户旗下超过13万家餐饮门店，迅速把握不断变化的市场需求。”聚慧食品科技表示。

去年营收净利同比双降

“以价换量”能走多远？

那么，聚慧食品科技的生意怎么样？

从产品策略上，聚慧食品科技将产品分为两大类：复合调味品定制品（主要包括火锅类及非火锅类，满足客户的特定配方、风味及运营要求）和复合调味品标准品（根据既定配方及模块化应用框架开发）。目前来看，复合调味品定制品是聚慧食品科技的营收主力。

聚慧食品科技近年收入情况。公告截图

从财务数据来看，2023年至2025年，聚慧食品科技的收入分别约为10.3亿元、11.36亿元、11.06亿元。2026年第一季度，聚慧食品科技的收入约为2.97亿元。

利润端的波动更为明显。公司的年内溢利从2023年的1.23亿元增长至2024年的1.53亿元，2025年回落至1.25亿元，2026年第一季度的期内溢利约为0.3亿元。

毛利率方面，2023年为30.5%，2024年提升至33.4%，2025年回落至30.7%，2026年第一季度稳定在30.2%。

这组数据揭示了聚慧食品科技当前面临的核心挑战：在“以价换量”的策略下，公司积极调整定价以应对市场竞争及提升市场份额，复合调味品定制品平均售价从2023年的每公斤21.6元降至2024年的每公斤21.2元，并于2025年进一步下降至每公斤19.9元。与此同时，公司销售的复合调味品数量由2023年的47698吨增至2024年的53582吨，2025年进一步达到55400吨。

聚慧食品科技近年产品销量及售价情况。公告截图

然而，价格下行直接侵蚀了利润空间，导致公司2025年出现营收净利同比双降的情况。

2026年第一季度，聚慧食品科技仍在通过具有竞争力的定价策略，带动销售量增加。同时，公司表示：“展望未来，我们预期销量将延续增长势头，而平均售价预期将维持相对稳定，原因是：我们专注于维持客户关系、支持市场拓展及优化毛利。”

机遇与挑战并存

聚慧食品科技如何突围？

聚慧食品科技赴港上市，背后是整个复合调味品行业的结构性机遇。

招股说明书显示，美国、中国和日本是全球三大调味品市场，其2025年市场规模分别为5527亿元、5113亿元和1222亿元。

更大的想象空间在于渗透率的差距。2025年，复合调味品在美国、中国和日本的整体调味品市场中的占比分别为54.7%、25.5%和53.9%。同期，美国和日本的人均复合调味品消费额分别为882.9元和534.7元，显著高于中国的92.6元。受烹饪文化、家庭消费习惯、连锁餐厅渗透率及餐饮业标准化程度等因素影响，美国和日本的复合调味品市场已发展成熟。相比之下，中国复合调味品市场仍处于早期发展阶段。

与此同时，中国餐饮行业正从分散走向集中。2025年中国餐厅连锁化率达到22.9%，仍远低于美国的56.9%和日本的53.2%。连锁餐厅的快速增长和相对较低的渗透率表明，中国复合调味品定制品行业具有很大的发展潜力。

然而，机遇的另一面是激烈的竞争。

2025年，中国复合调味品行业的市场参与者数量超过一万家。按收入计，前5大企业占据了该市场16.6%的份额。按收入计，聚慧食品科技在该市场中的份额仅为0.8%。

在更为细分的复合调味品定制品赛道，2025年市场参与者超过1000家。按收入计算，前5大企业占据26.3%的市场份额。聚慧食品科技按收入排名位列第四，市场份额为4.5%。

聚慧食品科技表示：“随着中国调味品及复合调味品市场的持续扩张，市场准入者数量激增，竞争日益激烈。许多企业研发投入不足，导致产品同质化严重且缺乏差异化定位，难以建立品牌价值。这种态势正逐步压缩行业利润率，并阻碍可持续增长。未来，唯有那些通过研发创新、品牌建设及精准的市场细分策略来打造差异化优势的企业，才能在这高度竞争的环境中脱颖而出。”

新京报贝壳财经记者 阎侠

编辑 杨娟娟

校对 杨许丽