北京
来源：市场资讯
（来源：张湧说财经）
伙伴们，大家好！
5月份社零增速-0.6%，为2022年12月之后的首次。
社零代表居民的消费情况，跟老百姓的体感比较接近。
说明在疫情结束的四年后，消费依然疲软。
居民端冷，对应的是另一端科技的热，“K”型分化非常明显。
资产价格和普通人的生活之间，越来越不是一回事。
形成了鲸鱼和虾米共存，两极分化的经济生态。
01
财富跟水是相反的，从低往高流简单，从高往低流难。
大家继续抱团科技，其他板块相对平淡，短期来看市场仍有一定支撑。
AI又造富了一批科技新贵。
根据第一财经的报道，杭州很多单价10万+的楼盘开盘秒光，买家多为30~50岁的科技创始人。
而相对比较便宜的房子，比如上海300万以下的房子卖得也还不错。
但中间层，尤其是中年人改善性需求对应的那一部分房子，其实表现相对平淡。
无论是居民贷款还是企业贷款，无论是短期贷款还是长期贷款，增速都在减弱，有一些甚至是直接减少。
信贷本身代表着大家对未来的一种态度。
企业不愿意贷款，说明它在等一个更明确的复苏信号，这也是理性选择。
居民贷款主要用于买房，5月份居民端长期贷款不及预期，也说明经历了三四月份的楼市小阳春，大家买房的热情到了5月份又有所回落。
这就是典型的K型分化。
目前的问题是，AI不是我们经济的全部，还有大量传统行业，而绝大多数人，都是依靠传统行业谋生的。
这种情况不仅仅是中国，其实美国也是一样。
美国科技大厂的普遍情况，一边是十几万人被优化，另一边是几千人因为AI、科技股、公司股权实现了财富自由。
02
5月社零数据这么低，确实低于此前的预期。
如果这种情况能够得到政策关注，7月底的大会，有望看到相应的政策应对措施出台，下半年消费有望企稳回升。
美国对这种K型分化的承受力或许更强一些，因为它是一个服务业比较发达的国家。
但即便如此，美国的消费者信心指数也是历史同期非常低的水平。
有人说现在市场抱团，科技有泡沫。
但是“抱团”的是为数不多有业绩的，严格意义上来说，现在叫做景气度投资。
其他的东西看不到业绩支撑，跌得再多，资金也不可能去的。
股市不是估值驱动，跌多了就必须反弹，而是业绩驱动，业绩起来了，估值自然会反弹。
我们说，今年市场的核心不是流动性驱动，而是业绩驱动。
这个业绩，不是传统经济复苏带来的，而是AI基建和资本开支带来的。
尤其是AI进入Agent时代以后，AI提升人类生产力更进一步，想象力又上了一个台阶。
目前热点赛道的规律是，AI缺哪个环节，哪个环节的业绩就会快速增长。
一会缺光模块，一会缺存储，现在大家在抢铜箔、钼金属等，都是这个规律。
03
从经济强弱，看政策力度的强弱。
而且，“矫枉”常常需要“过正”。
一季度因为很多政策超前发力，所以经济数据还不错。
二季度政策没有延续之前的强度，经济数据有所回落。
二季度经济有可能在7月份筑底，而四季度能不能逐步把经济支撑起来，关键就看7月底的会议上，能不能拿出一些支撑性的政策。
所以，对于9月份以前的市场，整体还可以抱有一定的期待。
因为按照惯例，二季度经济走软之后，三季度政策层面大概率会给到一些支撑。
因为如果三季度再不用力，到了四季度可能就要加力推动。
一般来说，四季度除非遇到像五年规划收官阶段那种特殊情况，否则政策一般不会拉得太猛。
因为四季度就要开始为明年做准备了，12月份就要开始预告明年的政策方向。
所以，一般政策真正要发力，往往是在三季度，这几年我们的政策节奏基本也是这样的。
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