上海
文丨郭小兴编辑丨杜海
来源丨新商悟
（本文约为 1400字）
入股六年，耗资10亿元，如今只求“不亏本”退出。立霸股份二股东盐城东方集团的这笔转让，正在向市场释放一个远超减持本身的信号。
2026年1月27日，立霸股份收到盐城东方集团《告知函》，后者拟以公开征集转让方式协议转让其直接持有的公司股份3728.59万股，占公司总股本的14%。
6月11日，该事项获得国务院国资委预审核同意，转让底价定为12.59元/股，恰好与盐城东方集团的持股成本持平。公开征集期为6月12日至6月26日。转让完成后，盐城东方集团仍将持有8.08%股份，保留上市公司股东身份。
在国资财务投资者的退出案例中，“保本底价”的定价逻辑并不常见。通常而言，国资背景的长期投资退出时，普遍要求一定幅度的保值增值；盐城东方集团以 “不亏本” 为底线，是对投资预期的修正，背后值得审视的，是公司基本面与长期价值逻辑。
正经社分析师注意到，盐城东方集团与立霸股份的渊源始于2019年。当年7月，其以21.09元/股的价格受让卢凤仙及其亲属周静持有的3125.59万股，交易对价6.59亿元。2020年12月，再度以19.25元/股受让卢凤仙持有的1775.52万股，交易价款3.42亿元。两次受让合计耗资10.01亿元，取得立霸股份22.08%股权，成为第二大股东。
入股6年以来，盐城东方集团持股没有变动。考虑到立霸股份近几年持续派发现金红利，盐城东方集团入股立霸股份并未明显亏损。但如果算上资金成本，盐城东方集团也没明显获利。
业绩方面，2024年，立霸股份营收17.1亿元，同比增长12.19%；归母净利润1.59亿元，同比大幅下降75.15%。
2025年，营收16.88亿元，同比下降1.28%；归母净利润1.57亿元，同比下降1.50%。
2026年一季度，颓势延续，营收3.95亿元，同比下降5.61%；归母净利润3380.95万元，同比下降2.62%。营收与利润已连续多个季度同步下滑，且营收降幅持续高于利润降幅，显示出核心业务需求的萎缩正在加速。
与此同时，期间费用却在持续攀升。2026年一季度，期间费用较上年同期增加536.55万元，其中管理费用同比增长36.87%，财务费用同比增长430.82%。费用增速远超营收增速，进一步挤压了利润空间。
与此同步发生的，是管理层的持续动荡，后者又反过来加剧了业绩的不确定性。
2023年4月，宋剑锐从总经理助理“越级”出任董事长、总经理。然而掌舵不足两年，2025年1月，便以“家庭原因”辞职。随后，63岁的董事吴志忠出任代理董事长。
2025年2月，69岁的创始人卢凤仙重新出山，接任董事长、总经理。
然而，仅过去1年零3个月，卢凤仙也辞职了。2026年4月，董事会换届完成，周昊当选为新任董事长。
从宋剑锐到吴志忠（代理）到卢凤仙到周昊，三年内四度换帅。创始人的回归与退出、职业经理人的短暂掌舵、新面孔的接棒，这种频繁更迭本身就构成了战略连贯性的重大障碍。
对于一个处于增长瓶颈期的制造企业而言，战略定力的缺失比业绩下滑本身更具杀伤力。
事实上，早在盐城东方集团入股之时，卢凤仙家族便已完成了大规模套现。2019年5月和2020年12月，卢凤仙通过两次协议转让合计套现约8.71亿元。此外，卢凤仙家族还通过其他减持方式持续变现，累计套现已超过15亿元。
正经社分析师注意到，立霸股份所处的家电用复合材料行业已进入存量竞争阶段，行业增长空间有限；其自身也既没能突破主业边界、打开第二增长曲线，又因治理动荡消耗了宝贵的发展窗口期，还消磨了长期投资者的耐心。
最终谁会接盘、以何种价格接盘、又能否带来新的变量？新商悟将持续予以关注。【《新商悟》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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