首次覆盖 | 博拓生物（688767）：POCT龙头蓄势待发

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（来源：先进制造观察）

公司点评 博拓生物

公司主营业务为POCT体外诊断试剂及智能仪器的研发、生产与销售，构建了覆盖诊断试剂、智能仪器及核心生物原料的全产业链体系，拥有千余项全球认证，海外收入占比超73%，是国内POCT领域头部企业。推荐亮点：1）展望2026年，伴随中美关税环境趋稳、芬太尼OTC检测等差异化新产品放量及传染病检测需求周期性回升，公司主业营收有望实现恢复性增长，微流控荧光免疫检测平台的商业化落地将推动公司从定性检测向定量检测跃迁，打开心血管、内分泌等高附加值新赛道。2）国家"十五五"规划将脑机接口纳入产业战略重点布局，工信部等七部门联合印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，国家医保局已设立脑机接口医疗服务价格项目，公司通过产业投资平台战略参股青石永隽（侵入式DBS）和皓世天辉（非侵入式精神健康评估），并设立2亿元脑机接口专项产业基金，以"IVD主业+脑机接口"双轮驱动，前瞻性卡位精神健康诊疗万亿赛道。

本报告内容精选自同名研报《博拓生物（688767）：POCT龙头蓄势待发，脑机接口开启第二增长极》（2026年6月12日发布），如您需要报告全文，可联系研究所销售团队：

陈艺丹 18611188969，chenyd@avicsec.com

李裕淇 18674857775，liyuq@avicsec.com

李友琳 18665808487，liyoul@avicsec.com

李若熙 17611619787，lirx@avicsec.com

报告要点

投资要点

POCT全产业链布局，千余项全球认证构筑核心壁垒

公司为国内POCT体外诊断头部企业，构建了覆盖诊断试剂、智能仪器及核心生物原料的全产业链体系。截至2025年末，公司累计获得授权专利及著作权321项（含发明专利46项），拥有千余项经NMPA、CE、FDA 510(k)等认证的快速检测产品组合，产品覆盖药物滥用检测、传染病检测、生殖健康、肿瘤标志物、心脏标志物五大系列，其中药物滥用和传染病检测约占营收80%。2025年境外收入3.25亿元，占主营收入73.52%，销售网络覆盖全球百余个国家及地区。公司药物滥用检测原料已实现超80%自给率，从源头把控成本与供应链安全。

25年业绩受关税+周期+基数三重因素承压，2026Q1营收同比数据转正

2025年公司实现营收4.48亿元（-19.91%），归母净利润0.49亿元（-70.94%），毛利率46.03%（-6.81pcts）。下滑原因主要系：1）美国多轮加征关税致对美出口下滑，叠加传染病检测市场（呼吸道+登革热等蚊媒）周期性波动；2）研发费用同比+31.31%至0.83亿元（研发费率18.63%），员工持股股份支付费用增加，汇率波动致财务性收益下降；3）2024年有500万美元一次性订单终止收入，2025年无此项。但经营性现金流仍达1.06亿元（收现比216%），资产负债率仅6.62%，无有息负债，财务底子扎实。2026Q1营收0.89亿元（+1.70%），毛利率回升至47.56%（+1.38pcts），营收同比转正确认主业拐点，一季度归母亏损0.10亿元系汇兑损失及研发费用增加所致，属短期非经营性因素。

差异化新产品持续兑现，微流控平台打开定量检测新空间

2025年10月，公司芬太尼检测试剂（OTC）获美国FDA 510(k)批准，为公司OTC产品，在中美关税趋稳背景下北美增量空间可期。公司已将研发战略方向调整为重点布局微流控荧光检测平台（原分子诊断平台部分终止），心肌五项联合检测试剂已实现"一张芯片多项目联检"技术突破，数分钟内完成检测，甲状腺功能、营养类等数十个项目正有序推进注册，加速在中国、欧盟及东南亚获证。微流控产品将推动公司从定性向定量跃迁，切入心血管、内分泌等高壁垒高毛利赛道。

脑机接口"侵入式+非侵入式"双轮布局，产业基金加速生态卡位

公司通过产投平台博肽智投前瞻性布局脑机接口：1）参股青石永隽（5%），由浙江大学侵入式脑机接口团队创办，首款DBS产品面向难治性重症抑郁症，已入组4例临床（首例患者达治愈状态），预计2026H2启动正式注册临床，且获国家自然科学基金重大专项资助2,200万元（唯一企业参与）；2）战略参股皓世天辉（16%，本轮唯一投资方），其精神健康评估设备已于2025年11月获二类医疗器械注册证，实现最短90秒/次抑郁、焦虑快检，适配医院、学校、体检中心等多场景，预计2026年国内推广销售；3）设立脑机接口专项产业基金2亿元（公司出资1.9亿/95%），投资产业链上下游未上市企业。当前政策端持续催化（工信部七部门实施意见+十五五产业战略+医保局设立脑机接口医疗服务价格项目），精神健康赛道需求庞大。

回购彰显管理层信心，股东回报持续优化

公司于2026年4月9日审议通过回购方案，使用1-2亿元以集中竞价方式回购股份用于员工持股/股权激励，回购价格上限50元/股。截至6月2日已累计回购43.28万股，金额1,643万元，成交价37.79-38.00元/股。同时已取得金融机构回购专项贷款承诺函，并提请股东会授权2026年中期分红方案。回购系公司在战略转型关键期发出的积极信号。

投资建议

我们认为，公司未来有望依靠微流控技术平台的产品化突破实现POCT主业从定性向定量的跃迁，同时借助脑机接口领域"侵入式+非侵入式"的双轮产业投资布局，逐步构建成型精神健康诊疗方向的第二增长曲线。预计公司2026-2028年的营业收入分别为4.94亿元、5.36亿元、5.64亿元；归母净利润分别为0.74亿元、0.78亿元、0.92亿元，对应目前PE分别为76.02X /72.03X/61.17X，给予“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期；客户拓展不及预期；市场竞争加剧；产业发展不及预期

盈利预测摘要

表1：公司分产品收入预测表

附表：盈利预测（单位：百万元）

证券研究报告名称：《博拓生物（688767）：POCT龙头蓄势待发，脑机接口开启第二增长极》

对外发布时间：2026年6月12日

作者：闫智，SAC执业证书：S0640524070001。