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代工巨头，冲刺上市。
来源丨财经天下WEEKLY
作者丨张向阳
自行车界的“富士康”，要上市了。
6月10日，天津富士达IPO审核状态，已更新为“提交注册”，离上市更近了一步。
对很多人来说，富士达这个名字比较陌生。
这家坐落在天津的企业大有来头，其为多家国际知名自行车品牌、国内多家知名共享单车运营商提供代工服务。
富士达称，其主营自行车、电助力自行车、共享单车等产品及其关键零部件，产品远销全球近百个国家和地区。
其主要客户有Specialized（闪电）、Decathlon（迪卡侬）、Samchuly（三千里）等全球知名自行车品牌运营商，以及哈啰、青桔、美团等国内共享单车运营商。
富士达也发展了自有品牌BATTLE、邦德·富士达等，但是营收占比很小。
从2023年至2025年，富士达的生产制造业务占主营业务收入的比重，一直高达92.5%左右，自主品牌运营业务占主营业务收入的比重仅2%左右。
富士达被称为自行车界的“富士康”。截至2025年末，富士达整车年产能合计约700万辆，在国内外有多个生产基地。
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业绩起伏
富士达2023年、2024年、2025年分别实现营收36.21亿元、48.8亿元、50.61亿元；净利润分别为2.85亿元、4.08亿元、3.82亿元。
2025年，其营收同比增长了3.7%，净利润同比却下降了6.4%。
2026年第一季度，富士达同样增收不增利：
营收为13.61亿元，增长12.74%；净利润为0.83亿元，下降9.48%。
富士达解释称，利润下降主要受汇率波动影响，公司产生汇兑损失1537.97万元。如剔除汇兑损失影响，2026年第一季度净利润同比增长10.47%。
从2023年至2025年，富士达的产品以外销为主，境外销售收入占主营业务收入比例分别为74.42%、69.26%和 72.12%。
富士达称，汇率的波动具有不确定性，未来可能因汇率波动导致汇兑损失，进而给公司盈利能力带来一定影响。
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利润微薄
富士达的营收规模在行业内位居前列，但是，作为代工企业，其利润率不高且比较脆弱，不像高端品牌运营商那样拥有品牌溢价和产品定价权。
从2023年至2025年，富士达的主营业务毛利率分别为14.39%、14.39%和13.39%，略有下降；销售净利率分别为7.77%、8.56%、7.72%，2025年也出现了下滑。
分产品来看，电助力自行车毛利率较高，共享单车的毛利率很低。
这也导致境内外市场毛利率出现较大差异。2025年，富士达在海外市场的毛利率为16.99%，在国内市场的毛利率仅4.08%。
原因很简单，富士达在海外市场的客户以欧美等全球知名自行车品牌为主，产品定位较高且溢价较高；
国内以共享单车等基础车型为主，市场竞争较为激烈，产品溢价较低。
富士达称，其共享单车业务收入主要来源于国内市场，主要客户为哈啰、青桔、美团，三者合计收入占共享单车销售收入的比例超过90%。
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隐忧浮现
2023年至2025年，富士达前五大客户销售收入合计占当期主营业务收入的比例分别为43.83%、50.45%和 44.91%。
2025年，前五大客户依次为Lectric、Specialized（闪电）、Decathlon（迪卡侬）、哈啰、Pon。可见，富士达的客户集中度相对较高。
随着行业技术的发展和市场竞争的加剧，若富士达未能正确判断下游需求变化，或其技术实力停滞不前，将会导致其产品毛利率水平波动，甚至下降。
2025年，富士达销售自行车285.78万辆，销售共享单车121.62万辆，销售电助力自行车32.5万辆，合计销量近440万辆。
2024年，富士达合计销售480.9万辆。相较之下，2025年销量有所下滑。
其中，富士达2025年共享单车销量有所下降，主要系共享单车运营主体市场集中度高，每年共享单车投入受主要经营主体自身经营政策影响较大，不同期间存在一定波动。
富士达的实际控制人为辛建生、赵丽琴夫妇。
生于1958年5月的辛建生，为富士达董事长，新加坡国籍，高中学历，早年间任天津冶金机械配件厂油工、船舶修造厂钳工、天津第四皮鞋厂汽车队队长等。
20世纪90年代，辛建生创立了富士达。
按照辛建生、赵丽琴夫妇合计持股比例94.96%粗略计算，通过两次分红二人直接落袋1.76亿元。
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