利率低至2.05%

来源：市场资讯

　　原标题：利率低至2.05%，保司集中发债为哪般？中信保诚90亿元居首，中英人寿、长城人寿等11家险企发债263亿元；资本补充债升温、永续债金额降65%

　　来源：险企高参

　　截至6月14日，2026年上半年共计12期资本补充债（含永续债）上市流通，合计263.10亿元。

　　近日，民生人寿和横琴人寿两单资本补充债不日将上市流通。回顾年初截至6月中旬，年内保司增资再度进入高峰。

　　按中国货币网口径，截至6月14日，2026年上半年已有中英人寿、长城人寿、中华联合财险、阳光人寿、中华联合人寿、同方全球人寿等公司共计12期资本补充债（含永续债）上市流通，合计263.10亿元。其中，资本补充债6期，发行总额105.70亿元；无固定期限资本债券（永续债）6期，发行总额157.40亿元。

　　按募集说明书，民生人寿本期发行规模为15亿元；横琴人寿基础发行规模为5亿元，可超额增发不超过3亿元，若均按上限发行，上半年险企发债将再增加28亿元。

　　趋势上，今年永续债的热度略有下降，总金额降幅约65.6%，同时，票面利率再创新底。

　　发债结构转变：

　　资本补充债105.70亿元较同期升温

　　永续债157.40亿降幅超六成

　　与2025年同期相比，2026年上半年险企发债补血的结构变了。

　　截至6月14日，2025年同期保险公司资本补充债上市流通3期，合计39.00亿元；2026年同期为6期，合计105.70亿元，金额增加66.70亿元，增幅约171.0%。资本补充债从去年同期的相对低位回升，重新成为险企补充资本的重要工具。

　　2026年上半年已流通的保险资本补充债

　　2025年上半年已流通的保险资本补充债

　　永续债仍是规模较大的品种，但发行节奏明显放慢。2025年同期，保险公司永续债上市流通8期，合计457.00亿元；2026年同期为6期，合计157.40亿元，金额减少299.60亿元，降幅约65.6%。

　　两类工具合并看，截至6月14日，2026年上半年保险公司已上市流通的资本补充债和永续债合计263.10亿元，较2025年同期496.00亿元减少232.90亿元，降幅约47.0%。属于去年永续债放量后的高基数回落。

　　从发行主体看，人身险公司仍是保险业发债补血的主力。今年上半年已上市流通的6期资本补充债中，中英人寿、长城人寿、阳光人寿、中华联合人寿、同方全球人寿来自人身险公司，中华联合财险是唯一一家财险公司。

　　具体到公司，资本补充债方面，中英人寿发行10.00亿元；长城人寿发行10.00亿元；中华联合财险发行20.00亿元；阳光人寿发行50.00亿元；中华联合人寿发行5.70亿元；同方全球人寿发行10.00亿元。

　　6期永续债则全部来自人身险公司，中信保诚人寿发行两期，合计90.00亿元，是今年上半年永续债发行规模最大的主体。若按发行主体计，上半年已上市流通的11家发债险企中，10家为人身险公司。

　　永续债方面，中信保诚人寿发行两期，1月22日发行50.00亿元，票面利率2.5000%；6月3日发行40.00亿元，票面利率2.0800%，两期均为5+N年固定利率债券。其余4期分别是，招商局仁和人寿发行23.00亿元；中邮人寿发行12.00亿元；泰康养老发行20.00亿元；中荷人寿发行12.40亿元。

　　中荷人寿低至2.05%票息

　　资本补充债利率再创新低

　　今年险企发债的票息仍处在较低区间。

　　2026年上半年已上市流通的保险公司资本补充债票面利率区间为2.35%至2.78%；2025年上半年为2.18%至2.80%。2026年上半年已上市流通的永续债票面利率区间为2.0500%至2.5000%；2025年上半年为2.2000%至2.7500%。

　　其中，中荷人寿6月发行的12.40亿元永续债票面利率为2.05%，是今年已上市流通保险资本工具中的最低票息；中华联合人寿3月发行的5.70亿元资本补充债票面利率为2.7800%，为同期最高票息。

　　资本补充债利率分布看，中英人寿为2.3500%，是6期资本补充债中的最低利率；长城人寿为2.5400%，阳光人寿为2.5500%，中华联合财险为2.6300%，同方全球人寿为2.6500%，中华联合人寿为2.7800%。永续债利率分布看，中荷人寿为2.0500%，中信保诚人寿第二期为2.0800%，泰康养老为2.1400%，中邮人寿为2.3500%，中信保诚人寿第一期和招商局仁和人寿均为2.5000%。

　　资本补充债的条款也带来后续约束。多份募集说明书显示，保险公司资本补充债通常为10年期固定利率债券，第5年末附有条件赎回权；发行人如不赎回，后5年票面利率通常在前5年基础上加100个基点。募集资金用途多为补充发行人资本、提高偿付能力，清偿顺序列于保单责任和其他普通负债之后、股权资本等核心资本工具之前。

　　这类工具对偿付能力改善的效果较直接，但约束也更明确。发行人能否在第5年赎回，取决于赎回后的综合偿付能力充足率等监管条件，也取决于届时再融资环境和自身经营情况。相比之下，永续债可补充核心二级资本，对核心偿付能力充足率的改善更直接，这也是部分险企在核心资本承压时更愿意选择永续债的原因。

　　值得一提的是，保险公司资本补充的边界也在外扩。资料显示，2026年5月20日，安达保险发行40亿元离岸人民币债券，包括5年期25亿元和10年期15亿元，票面利率分别为2.40%和2.85%。这笔债券不纳入境内资本补充债或永续债口径，但也是另一种资本补充的手段。

　　“偿二代”三期渐行渐近

　　下半年发债会更多吗？

　　在票息走低和永续债降温之外，监管规则预期也在影响险企资本补充安排。

　　就目前来看，基于新会计准则的“偿二代”三期政策正在测试阶段，尚未实施。业内普遍预计，正式征求意见稿可能在2026年下半年发布，最终实施时间大概率落在2027年。

　　据了解，“偿二代”三期的主线是与新会计准则衔接、优化资本计量，并强化差异化监管。2026年是非上市险企全面执行新会计准则的最后时限，IFRS17要求采用即期利率重新折现计量保险责任准备金，在低利率环境下，负债端计量变化会冲击净资产和偿付能力指标。

　　差异化监管是一个重要关键词。北京大学朱俊生表示，三期预计会更加强调差异化，不会用同一把尺子衡量大公司、中公司、小公司。对资本实力较厚、风险管理能力较强的机构而言，规则优化有助于提高资本使用效率；对盈利能力较弱、风险综合评级承压的中小险企而言，外源性补血需求可能仍难缓解，发债、股东增资和引战等工具仍会被反复比较。

　　中长期看，偿二代三期若在差异化监管、资本计量和新会计准则衔接上释放缓冲空间，行业整体发债压力可能边际下降，但分化不会消失。头部和高评级机构发债更可能用于优化资本结构，中小机构则要面对融资资质、票息成本和投资者风险偏好的多重约束。

　　此外，在偿付能力充足率方面，根据国家金融监督管理总局发布的数据，截至2026年一季度末，保险公司平均综合偿付能力充足率为181%，平均核心偿付能力充足率为131.9%，两项指标均较2025年末有所下降。多家已发债险企一季度末偿付能力充足率较2025年末均有不同程度下降。