长龙航空主板IPO获受理：客公里收益下滑，资产负债率近90%

时隔八年，A股有望再迎民营航司IPO。据上交所官网，6月2日，浙江长龙航空股份有限公司（下称“长龙航空”）主板IPO申请获受理，保荐机构为华泰联合证券。

若成功上市，长龙航空将成为继海航控股、春秋航空、吉祥航空、华夏航空之后第五家在A股上市的民营客运航司，同时也是自2018年3月华夏航空上市后，又一家登陆A股的客运航空公司。

净利润增速放缓，客公里收益下降

招股书显示，长龙航空成立于2011年，是唯一以杭州萧山国际机场为主基地的客货综合公共运输航空公司，主要从事中国境内、港澳台及国际航空客货运输业务及与航空运输业务相关的服务。

经过十余年发展，长龙航空机队规模已位居全国中大型航空公司行列。截至招股书签署日，公司运营机队规模达77架，均为空客A320系列飞机。

2025年，长龙航空旅客运输量超1400万人次。根据中国民航局统计，按航空集团统计口径排名国内第8位，按独立法人客货综合航空公司统计口径排名国内第14位。

招股书指出，由于2023年以来，民航客运市场逐步恢复，公司运力规模保持增长，营业收入亦呈增长态势，盈利能力得到修复，整体经营状况向好。

从业绩表现来看，2023年至2025年，长龙航空分别实现营业收入90.14亿元、100.09亿元、106.48亿元；归母净利润分别为1.71亿元、6.31亿元、6.92亿元。经营业绩稳步增长的同时，公司归母净利润增速在2025年出现回落，由2024年的268.16%降至9.78%。

与同行相比，长龙航空去年的净利润增速不算亮眼。据中国民用航空局的数据，2025年，中国民航全行业完成旅客运输量7.7亿人次，同比上涨5.5%。2025年，国际航班恢复至2019年90%以上。

财报数据显示，2025年四家上市民营航司企业净利润均实现增长。其中，海航控股净利润同比增长314.89%，华夏航空、南方航空净利润增速均超过100%，吉祥航空、春秋航空的净利润分别同比增长13.71%、1.96%。

在毛利率这个核心盈利指标上，2023年至2025年，长龙航空主营业务毛利率分别为9.62%、9.73%和8.35%。对于2025年毛利率下降的情况，公司表示主要因客公里收益水平有所下降，叠加发动机维修成本增加所致。

客公里收益是反映航司票价水平的重要指标，与航司的盈利能力直接相关。2023年至2025年，长龙航空的客公里收益分别为0.459元/人公里、0.4326元/人公里、0.41元/人公里，低于同行业可比上市航司0.5326/人公里、0.4786/人公里、0.4588/人公里的平均值。

图片来源：长龙航空招股书

长龙航空在招股书指出，过去三年公司客公里收益变动趋势与同行业可比上市公司基本一致，总体高于春秋航空，与吉祥航空较为接近，低于三大国有航司及同行业可比上市公司平均水平，与公司航线网络、市场定位等情况基本匹配，具备合理性。

资产负债率近90%，曾向关联方拆出资金逾亿元

此次冲击主板IPO，长龙航空拟募资不超过20亿元，其中8.6亿元拟用于A320系列飞机引进项目，10.1亿元用于备用发动机购置项目，1.3亿元用于补充流动资金。

长龙航空表示，募投项目实施完毕后，一方面有助于提升公司机队和备用发动机规模，有助于在保障航空安全的基础上持续丰富和优化航线网络，提升公司航空服务支撑能力，从而扩大市场份额、提升公司竞争力；另一方面有助于拓宽公司融资渠道，降低公司资产负债率和融资成本，优化资本结构。

据招股书，航空运输业属于资本密集型行业，存在购置飞机及其他飞行设备等大额资本支出需求，相关资本性支出主要来源于债务融资和租赁，因此航空公司普遍保持较高的资产负债率。

2023年至2025年，长龙航空合并报表口径的资产负债率分别为94.20%、90.98%和89.92%；同期，A股上市客运航司并报表口径平均资产负债率分别为83.66%、83.1%和82.54%。

图片来源：长龙航空招股书

长龙航空指出，与上市客运航空公司相比，公司融资渠道相对受限，因此资产负债率相对较高，偿债能力指标相对较低。

财务数据显示，2025年，公司的流动负债从2024年的98.94亿元增加至2025年的131.72亿元，同比增长33.13%，占负债总额的比例从2024年的39.95%提升至46.97%，主要因其短期借款和应付票据等出现增长。

报告期各期末，长龙航空的短期借款余额分别为52.86亿元、47.44亿元和62.13亿元，占流动负债的比例分别为53.72%、47.95%和47.17%。对于短期负债规模上升的情况，公司表示，主要因其融资成本整体有所下行，随着公司经营规模的增长，适当增加短期融资规模所致。

截至2025年末，长龙航空账上货币资金为28.18亿元，同期短期借款及一年内到期的非流动负债合计达87.34亿元，其现金储备尚无法覆盖短期债务。

值得一提的是，在自身资产负债率较高的情况下，长龙航空曾向关联方拆出逾亿元资金。

报告期各期末，公司向关联方京伟投资拆出的资金余额分别为1.77亿元、1.66亿元、0元，2024年及2025年，公司分别收回本金及利息1602.15万元、1.67亿元。京伟投资系公司实控人刘启宏具有重大影响的企业，已于2025年8月注销。

图片来源：长龙航空招股书

招股书显示，长龙航空向京伟投资拆出资金均发生在报告期前，京伟投资取得相关借款用于资金周转，并参照市场利率协商确定利息水平。截至2025年5月末，京伟投资已全额归还前述借款本金及利息。