北京
来源：市场资讯
（来源：正信期货研究院）
作者：正信期货 化工小组
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今日国内能化板块全线大幅回调，领跌大宗商品。SC原油主力合约跳空低开，一度跌近8%，最低逼近520元/桶。甲醇、燃料油主力跌超8%，其余化工品主力跌幅也均在3%—7%之间，均创下近一个月以来最大单日跌幅。
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缘何下跌？
持续近四个月的美伊冲突，终于在今日凌晨迎来转折，美伊达成14点谅解备忘录，双方宣布对霍尔木兹海峡的封锁即将结束。
和能化板块供应链相关的部分有：1、美国承诺在30天内完全解除对伊朗的海上封锁；2、伊朗方面安排下，霍尔木兹海峡将在30天内重新开放；3、暂停对伊朗石油、石化产品及其衍生品销售的制裁，并允许伊朗全面使用其金融资源；4、60天内就核问题达成最终协议，并全面解除对伊朗主要和次要、美方制裁，以及联合国安理会和国际原子能机构理事会的决议。
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后市如何看？
原油关注旺季供应端的恢复速度和对供需再平衡的验证。
短期供应中断的最大不确定性正在消退，后续需紧密跟踪三个基本面变量：其一，海峡实际通行流量的恢复进度，扫雷进度与保险费用回落速度将决定海峡流量的真实节奏；其二，OPEC+在停火后的产量政策调整，前期被迫减产的国家会否迅速复产，以及是否会进一步加大增产；其三，旺季需求和补库需求的成色，冲突期间已被大量消耗的各国战略储备，或在油价回落至合适区间后启动补库。
据EIA 6月报预测，较2026年5月报继续大幅上调2026全年原油紧缺程度，并将此前4季度转向宽松的预期调整为紧缺。2026年全球石油供应量日均0.9899亿桶，需求日均1.0286亿桶，全年供需缺口较上个月继续扩大到387万桶，较上月预测的紧缺量增加132万桶/日。
后市来看，短期美伊协议落地，霍尔木兹海峡将通行，供应端改善的基础下油价走弱为主。中期，低库存背景下的旺季刚需，补库需求以及供给恢复的速度考验旺季供需平衡，关注油价企稳，或有一次向上修复。长期，在靠近四季度淡季来临之时，随着海湾地区产能修复，OPEC+配合增产，油价重心有望重新下行。
美伊协议重塑物流，高依赖品种或迎再平衡
受美伊谅解备忘录落地及霍尔木兹海峡开放预期影响，原油价格下行，直接导致化工全产业链成本端支撑坍塌。从传导路径来看，原油下跌通过“原油-石脑油-PX-PTA-聚酯”及“原油-乙烯/丙烯-苯乙烯/乙二醇/聚丙烯”等核心链条迅速向下传导。今日盘面表现印证了这一逻辑，PX、PTA、苯乙烯、乙二醇、聚丙烯等化工品全线跟跌，整体承压明显。
美伊协议达成与霍尔木兹海峡复航预期，正重塑化工物流逻辑，品种分化取决于进口依赖度。甲醇、LPG、乙二醇等高依赖中东货源的品种，前期因航运受阻而累积的供给收缩与运费压力或将得到缓解。海峡复航与原油下跌，将推动化工从结构性分化迈向供需再平衡。
后市来看，随着地缘风险的消散和原油价格的下跌，化工板块大概率会跟着原油一起向下寻找支撑。目前市场正处在一个重新寻找成本与供需平衡点的博弈期，前期的地缘溢价正在快速回吐，化工板块的估值重塑也将随之加快。
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