“一个吉利”的最后一公里：做强0175.HK

过去三年，李书福在中国汽车重庆论坛上的每一次发言，似乎都在提前为行业“划重点”。

2024年，他直言中国汽车工业“内卷程度全球第一”，提醒行业不能把价格战当成竞争力；2025年，他以《汽车与道》为题，强调汽车产业是一场马拉松，不能无视工业规律、抄近路、走捷径。

到了2026年，李书福把话题转向了“企业传承与价值观取向”。而这一次，他不再只是评论行业，而是把刀落到了吉利自己身上。

李书福表示，吉利接下来将进一步理顺吉利汽车集团有限公司与吉利汽车控股有限公司之间的关系，有序关停并转相关冗余主体，集中优势资源做强吉利汽车控股有限公司，也就是港股上市平台0175.HK，构建治理更清晰、权责更明确、运转高效、全球合规的现代企业运营体系。

当然，这句话真正值得关注的，并不是吉利要关掉多少家公司。

更重要的问题是，过去分散在不同法人和业务主体中的资产、技术、渠道与利润，未来会有多少围绕0175重新配置？李书福又是否准备借此为吉利打开一套新的估值逻辑？

（1）经营高点上的一场“资本减法”

事实上，吉利这次整合，首先不能被简单理解为经营承压后的被动收缩。

2026年前五个月，吉利汽车控股累计销量达到118.22万辆；按照乘联会零售口径，吉利同期狭义乘用车零售销量达到84.81万辆，以11.9%的市场份额位居国内第一。

与此同时，吉利控股的财务表现同样处于上升周期。今年一季度，吉利汽车实现收入838亿元，同比增长15%；剔除汇兑等非核心损益后，核心归母净利润达到45.6亿元，同比增长31%，毛利率升至17.5%，期末现金水平达到602亿元。

资本市场也已经开始投票。截至6月11日，在纳入统计的10只港股汽车股中，吉利汽车是年内唯一录得正收益的标的，涨幅约为7.93%。

这意味着，吉利不是在最困难的时候被迫砍掉包袱，而是在销量、盈利和市场预期同步改善之后，主动处理过去高速扩张留下的结构问题。

如果我们把时间线拉长，便会发现李书福此次提出关停并转冗余主体，也不是一次突如其来的动作，而是“一个吉利”整合继续走向纵深的结果。

如果说几何并入银河，是品牌归一；领克与极氪战略整合，制造、供应链及海外组织逐步打通，是业务归一；2025年底，极氪完成私有化，重新回到吉利汽车这一港股平台，又是资本归一的话，如今李书福提出处理吉利汽车集团有限公司的冗余主体，并理顺其与上市公司的关系，意味着整合进入第四步：权责归一。

过去十多年间，多品牌、多公司和多资本平台，曾经帮助吉利快速扩大业务边界；但行业进入存量淘汰赛后，原来的灵活性也可能变成相应的成本。

重复的研发团队、采购体系和营销渠道，不仅消耗利润，还会增加内部结算、关联交易和治理难度。

因此，在功夫汽车看来，这次关停并转并更接近于“一个吉利”一系列整合动作的最后一层——吉利开始从看得见的品牌和业务整合，进入更复杂、也更触及利益深处的法人及治理整合。

（2）做强0175，吉利要改写哪一本账？

而要进一步理解为何李书福要在此时进行调整，我们也必须首先要区分“吉利控股拥有”与“吉利汽车控股拥有”。

吉利控股体系覆盖整车、辅助驾驶、智能座舱、动力系统等大量资源，但资本市场为0175定价时，真正能够计入估值的，是上市公司实际拥有、控制，或能够持续分享收益的业务、利润和现金流。

也就是说，集团科技版图足够大，也不代表上市公司天然就能获得科技企业估值。

吉利汽车2025年年报显示，上市公司与吉利控股体系内多个主体之间，仍存在整车、零部件、研发服务和技术授权等持续关联交易。

例如，部分汽车零部件销售及采购交易2025年实际发生额达到175.57亿元；上市公司向体系内相关公司提供研发和技术授权服务的交易额达到83.32亿元。

这些交易经过上市规则要求的审核，并不代表存在不规范问题。但从投资者视角看，主体越多、交易链条越长，越难判断一项技术的投入由谁承担，利润最终又由谁分享。

因此，做强0175最直接的价值，就是降低这种治理与信息理解成本。

如果未来吉利能够进一步减少重复主体、缩短内部交易链条，并让研发、供应链和渠道资源更加集中，上市公司的利润归属和业务边界便有望变得更加清晰。

对于国际长线资金而言，一家权责明确、关联关系更容易理解的上市公司，通常也更容易进入长期配置视野。

不过值得注意的是，李书福说的“集中优势资源”目前仍是方向性表态，并不等于科技资产一定注入0175。未来是管理协同、业务合并，还是股权和资产转让，仍需等待具体方案。

除此之外，李书福此次表态中，还有一个不能忽略的词：全球合规。

要知道，目前中国汽车出海已从整车出口进入本地制造、技术合作与资本协同的深水区。海外合作伙伴、监管机构和投资者，需要面对一个权责清晰、治理透明的核心主体。

从这个角度看，做强0175也可能是在为吉利下一阶段全球化搭建统一接口。

众所周知，特斯拉之所以长期获得高于传统车企的估值，并不只因为它销售电动车，市场还在为软件、能源、数据和未来商业模式定价；而英伟达的高估值，则来自其对芯片、软件工具和开发者生态的控制力。

虽然吉利的业务模式与两者有着巨大差异，但吉利可能正在尝试学习另一种估值语言。就是不再只让投资者看到一家卖车的公司，而是看到一个能够承载整车架构、智能技术、供应链与全球合作的产业平台。

这也是“集中优势资源”最具想象力的地方。

（3）功夫拍案

从反内卷、谈根基，到清理自身冗余结构，李书福连续三年的重庆论坛发言，最终落在同一个问题上：一家汽车企业如何活得更健康、更长久。

或许在李书福看来，真正的传承，不只是谁来接班，更重要的是把过去需要其亲自协调的复杂关系，变成能够由制度、董事会和上市规则稳定运行的体系。

在这一维度看来，“一个吉利”无疑又有了更深一层的意味。

至于做强后的0175，最终是一家规模更大的汽车公司，还是一家走向全球的汽车科技平台，答案我们拭目以待。