北京
SpaceX正式登陆美股市场，上市首日跻身美股第七大市值的位置，总市值达到了2.1万亿美元。
在美股前十大市值的上市公司中，除了SpaceX之外，其余上市公司均处于盈利状态。同样是马斯克旗下的上市公司特斯拉，2025年也实现了37.94亿美元的利润。换言之，SpaceX成为美股前十大市值股票里唯一发生亏损的上市公司。
从2023年至2025年SpaceX的营收与净利润表现分析，SpaceX实现营收分别为103.87亿美元、140.15亿美元和186.74亿美元，营收年均增长率在34%左右。净利润方面，2023年至2025年SpaceX的净利润分别为-46.28亿美元、+7.91亿美元和-49.37亿美元。按照2025年的净利润分析，SpaceX净亏损高达近50亿美元，对一家尚未实现盈利的巨无霸公司，又是如何撑起2.1万亿美元市值呢？
2025年SpaceX发生50亿美元巨额净亏损的背后，与当年完成对xAI收购，并且把其财务数据并入报表有关。2025年，xAI全年亏损达到了63.55亿美元，该亏损金额已经超过了2025年星链所带来的44.23亿美元的营业利润。此外，星舰业务仍然处于“烧钱”阶段，xAI与星舰业务成为了拖累公司业绩的主要因素。
即使SpaceX在2025年的净亏损达到近50亿美元，但幸运的是，SpaceX选择了好的时间点上市。
当前，正处于全球牛市运行阶段。与此同时，全球资金聚集在AI、存储芯片等热门赛道。作为发展前景广阔的太空探索赛道，市场自然也会给出乐观的估值溢价空间。
此外，SpaceX手握三大王牌业务，都存在巨大的发展前景，这也是SpaceX高估值发行的底气。
更重要的是，虽然SpaceX总市值高达2.1万亿美元，但SpaceX的自由流通市值仅占总股本的4.25%。从SpaceX的股东结构分析，马斯克在SpaceX的持股比例达到49.9%。同时，马斯克拥有SpaceX85%左右的话语权比例，属于绝对控股状态。
退一步分析，假如SpaceX股价发生剧烈波动的走势，但马斯克凭借自己对公司的绝对控股优势，相当于SpaceX背后的超级主力。综上所述，这也是SpaceX高估值发行的重要原因。
从SpaceX近十年的估值变化分析，呈现出快速增长的态势。
2015年，星链业务的推出，成为了SpaceX估值迅速提升的重要催化剂。2015年，SpaceX的估值约为120亿美元。到了2020年，SpaceX的估值已经攀升至460亿美元。
2023年，星链与星舰处于快速发展的阶段，并且取得了技术性的突破，促使SpaceX的估值快速提升至1500亿美元的水平。
2025年，在SpaceX正式上市的前一年，SpaceX的估值已经飙升至8000亿美元。从25年至26年，还不到一年的时间，SpaceX的估值从8000亿美元飙升至上市首日的2.1万亿美元，SpaceX的估值提升速度也刷新了市场的想象空间。
2.1万亿美元市值的SpaceX，是否被高估了？取决于SpaceX三大王牌业务的发展预期。在SpaceX的三大王牌业务中，目前只有星链业务实现盈利，但xAI和星舰业务，仍然处于亏损的状态。而且，星链业务的盈利仍然无法覆盖掉xAI和星舰业务的亏损。从目前市场的估值定价分析，似乎按照三大王牌业务均实现盈利的乐观预期进行估值。
正如上文所述，支撑起SpaceX的2.1万亿美元市值的背后，公司核心业务的表现是影响因素之一。公司核心业务正处于当下资本市场最热门的赛道，也是公司估值大幅飙升的重要催化剂。然而，马斯克掌握SpaceX绝对控股权，成为了SpaceX拥有高估值的重要底气。在市场看来，马斯克已经成为SpaceX背后的超级主力，成为SpaceX股价与市值的重要守护人。
本文源自：郭施亮
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