爱尔眼科想在海外再造一个爱尔眼科

记者 张铃

6月10日，爱尔眼科（300015.SZ）宣布拟斥资7亿元，通过境外全资子公司AIER Brazil收购巴西眼科医疗服务集团控制权。

这是爱尔眼科全球化布局中的又一次重要落子。

交易完成后，爱尔眼科将新增81家眼科中心，其境外眼科中心及诊所总数将达到260家。这一数字已接近其国内医疗网络规模的4成。根据爱尔眼科2025年年报，其在国内拥有391家医院和272家门诊部或诊所，共计663家医疗机构，这是其在境内深耕20余年、持续高速扩张后的成绩。

2025年，爱尔眼科海外收入超30亿元，在总收入中占比达13.7%。不过，爱尔眼科并不满足于此，在2026年5月举行的年度股东大会上，爱尔眼科董事长陈邦将全球化列为核心战略方向之一，并希望未来海外收入占比能够达到30%甚至50%。

换言之，爱尔眼科的目标是，未来海外收入能接近甚至比肩国内业务。对于这家靠连锁扩张成长起来的民营医疗巨头而言，这几乎相当于在海外再造一个爱尔眼科。

为什么是巴西

爱尔眼科此次收购的巴西眼科医疗服务集团，是拉丁美洲最大的眼科医疗集团，拥有81家眼科中心，业务覆盖白内障、屈光、视网膜、青光眼等多个亚专科领域,2025年完成门诊超120万人次、手术超18万例。

爱尔眼科认为，巴西具备长期增长潜力。作为拉丁美洲最大经济体，巴西人口超过2亿，也是全球第四大白内障手术市场。随着人口老龄化加剧以及眼健康需求持续增长，巴西眼科医疗市场仍有较大发展空间。

爱尔眼科披露，双方自2017年起便保持合作交流，此次收购并非临时决策。

对爱尔眼科而言，去巴西并不是一次全新的尝试。它最成功的海外并购案例之一，是2017年收购的西班牙眼科连锁集团Clínica Baviera。被收购后，该集团通过内生增长和外延扩张，机构数量由70余家增加至2025年底的151家，收入由约1亿欧元增长至3亿欧元，净利率年复合增长率超过20%。

医疗战略咨询机构Latitude Health创始人赵衡对经济观察报分析，巴西医疗服务价格水平高于中国，商业保险覆盖比例也明显高于国内。“从支付体系和市场成熟度来看，进入巴西与进入欧洲并不存在本质差异。”他说。

爱尔眼科此前接受投资者调研时提到，其对海外拓展的原则是“全球发展、本土运营、双向赋能”，尊重当地文化和管理团队，通过技术互通和管理共享实现协同。此次布局巴西，爱尔眼科计划延续这一路径。

一位在东南亚负责医院运营的民营医疗集团高管告诉经济观察报，民营医院出海时，国内成熟的管理经验并不一定能直接复制到海外。他以自己的经历举例：东南亚员工的工作节奏天然偏慢，有的员工宁愿换工作也不愿意接受高强度工作，这种文化差异是真实的管理挑战。在他看来，爱尔眼科已经积累了成熟的诊疗体系和专科能力，出海时，在医疗技术层面的风险相对可控，更困难的是跨区域组织管理。

“并购扩张模式下，爱尔眼科在国内的管理模式已经相对分散，到了海外，管理半径会进一步扩大。”该高管说。

爱尔眼科也意识到了这一风险。在2025年年报中，爱尔眼科提到，连锁经营有利于其发挥资源充分共享、模式快速复制、规模迅速扩大的优势，但随着连锁医疗服务网络不断扩大，其在管理方面将面临较大挑战。

自建还是收购

爱尔眼科的全球化布局已进行十年。

2015年，爱尔眼科收购香港亚洲医疗集团，迈出海外布局第一步。此后10年间，爱尔眼科陆续收购Clínica Baviera、东南亚眼科集团ISEC Healthcare、美国MINGWANG眼科中心等资产，业务版图逐渐扩展至欧洲、东南亚和北美市场。现在，通过在巴西的这次交易，爱尔眼科将触角伸到南美洲。

民营医院出海主要有两套打法，一是在当地自建医院，二是直接收购当地医院。曾在眼科连锁机构担任高管的眼科医生郑亚洁告诉经济观察报，后者的优势在于，不仅扩张速度快，而且被收购的医院一般已在当地完成了团队建设和市场培训，有了一定的知名度，可以降低收购方自身所担的风险。

郑亚洁进一步分析，医疗服务具有强烈的地域属性，一家医院新进入一个市场时，往往需要重新建立患者信任，不同眼科连锁机构也因此呈现出鲜明的区域优势，比如，朝聚眼科（02219.HK）在内蒙古实力较强，何氏眼科（301103.SZ）在东北知名度较高。她观察到，一些眼科患者会跨省去北京同仁医院看病，但很少有人会专程到远距离的民营眼科医院就诊。包括爱尔眼科旗下医院在内，多数眼科医院只能辐射周边患者。

“人们愿意去新餐厅尝鲜，但看病讲究的是信任。”郑亚洁说，医疗服务行业的核心竞争力建立在长期积累的品牌和信任之上，一家医院在当地经营多年形成的口碑，很难直接复制到另一个市场。正因如此，并购成为爱尔眼科等民营医疗集团出海时更现实的选择。

“医疗本身的区域属性太强了。”前述高管也提到，在陌生的海外市场，医疗集团原有的资源和品牌效应不一定管用，直接在当地收购已经建立信任的机构，往往是效率最高的办法，这一方面节省时间成本，一方面能保留原有管理团队，他们有当地的社会资源和产业资源，这是在海外存活下去的核心筹码。在他看来，爱尔眼科正在海外复制其过去在中国市场验证过的扩张逻辑。

为什么去海外

2026年5月，爱尔眼科正式递交港股上市申请。根据招股书，其募集资金的主要用途之一，即为收购国内外眼科机构。对爱尔眼科而言，港股上市不仅是融资渠道的拓展，也是在为下一轮全球并购储备资金。

在2025年度股东大会上，当被问及为何一年前还表示暂不考虑赴港上市、一年后却启动港股IPO时，陈邦回应称：一年的变化很大，海外业务占比在持续增加，贡献力度不断加大。这10年，爱尔眼科在海外积累了丰富经验，海外现有医院大多已经运营六七年以上，现在已经到了可以进一步发展的阶段，港股上市是实现全球化战略的重要一步，也是必然一步。

陈邦还提到，如果去年没有海外业务的两位数增长，就没有爱尔眼科全年总体的增长。

陈邦透露，爱尔眼科制订了2026年—2028年“三年攻坚”计划，该计划的核心内容之一就是“深化国际化布局，打造全球眼科龙头”。他说：“我们的出海，不是跟风，而是十年磨一剑的战略布局。与其他企业的产品出海不同，我们走的是服务出海、管理出海。”

全球化战略被进一步提速，与国内市场环境变化不无关系。

爱尔眼科成立于2003年，2009年登陆A股。过去20余年，爱尔眼科凭借大规模并购持续扩张，成长为国内民营眼科连锁龙头，并逐渐成为全球规模最大的眼科医疗集团。

但近年来，国内眼科医疗市场竞争日趋激烈。在港股招股书中，爱尔眼科提到，其竞争对手包括设有眼科部门的公立医院及民营眼科医院和诊所，而某些公立医院历来享有更高的患者信任度和更牢固的品牌认可度，这使得民营眼科服务提供商难以建立市场地位和吸引患者。此外，眼科健康市场和眼科医疗服务市场不断增长，可能会吸引新的进入者，包括财务、营销或运营资源更为雄厚的国际运营商，这可能会进一步加剧竞争。

增长放缓的压力已开始体现在财务数据上。2025年，爱尔眼科实现全年营收223.53亿元，同比增长6.53%；归母净利润32.4亿元，同比下降8.88%，成为上市以来首次负增长。同时，其多个核心业务板块毛利率均有所下滑。

相比之下，海外业务正在成为新的增长来源。2023年至2025年，爱尔眼科海外收入分别达到23.12亿元、26.25亿元和30.57亿元，占总收入比例从11.4%提升至13.7%。2025年，其海外业务收入同比增长16.47%，明显高于国内业务5.11%的增速。

“总体来看，海外竞争环境相对宽松，市场空间极大。”爱尔眼科此前在投资者交流活动中判断，其未来海外收入占比有望持续提升，具体节奏取决于市场机会。

前述在东南亚负责医院运营的高管对经济观察报分析，对民营医疗集团来说，从一座城市做到全省，再从全省做到全国，再到全球，本身就是战略发展的常态节奏。如今，国内医保政策收紧，市场竞争加剧，出海正逐渐成为头部民营医疗集团的重要战略选项。