“AI+科技”带动一级市场回暖 创投机构迎退出收获期

来源：上海证券报

　　◎记者 王玉晴

　　九成资金流向AI与科技赛道，创投圈重归活跃。在6月10日至11日举办的2026投资界SuperLink大会上，AI与未来产业投资成为创投机构讨论的焦点。上海证券报记者从现场了解到，AI产业基本面的可持续性几乎已成为行业共识，但不少与会投资人提到，AI高估值的可持续性应区分看待，行业估值终将回归理性。

　　从退出端来看，同样受益于AI产业浪潮，创投机构迎来IPO退出重要时点。退出渠道方面，除IPO外，创投机构对并购交易的参与热情也明显升温，产业整合的市场价值日益凸显。

　　热钱涌入 AI高估值将持续多久

　　“放完假回来，估值又涨了；见面晚三天，这轮融资融完了；信息回慢了，额度已没了。”清科集团董事长倪正东在演讲中精辟概括了创投行业当下的火热。

　　今年以来，中国创投行业募资、投资、退出数据均呈现大幅上涨态势。清科研究中心数据显示，今年一季度创投行业募资额增长超过80%，二季度投资额预计也将猛增。

　　驱动创投回暖的，正是AI在全球掀起的“造富运动”。倪正东称，纵观全球市场，AI是当前最大的投资主题。今年一级市场90%的资金集中在“AI+科技”赛道，除AI外，投资焦点还包括机器人、世界模型、量子科技、可控核聚变、集成电路、商业航天等。

　　头部投资机构透露了上半年的“出手”速度。IDG资本合伙人牛奎光称，上半年IDG一直在覆盖和筛选项目，出手频率有所提升，同时他观察到有项目在短期内连续完成三轮融资，“2021年的市场节奏似乎正在重现”。

　　经纬创投创始管理合伙人徐传陞表示，今年来经纬创投保持了比较积极的出手状态，今年以来新投公司有近40家，加上跟投的10余家，合计投资超过50家，总投资金额超过40亿元。“相比去年同期25家公司的投资数量，今年整体节奏明显加快”。

　　当资金高度集中在AI赛道，一个关键问题自然浮现：“AI造富运动”可以持续多久？

　　从与会投资人观点来看，AI产业基本面可持续性与高估值可持续性并非完全挂钩。AI很可能是以“十年”计的长期产业浪潮，但随着产业走向成熟，AI企业估值将回归合理水平。

　　“我对AI基本面有信心，这一产业完全刚刚开始，持续十年没有问题。但AI高估值的可持续性，目前不好预测。”牛奎光认为，二者的持续性应分开讨论。

　　“根据我过去25年的投资观察，其实创投一直在重复这个循环。”徐传陞说，每当新技术出现，市场会开始兴奋，随后资金进场，抬高估值。再往后，真正能拿出产品、服务、客户和收入的公司会留下，其他公司会被市场重新定价。所以面对AI，还是要看到长期机会，也要接受中间的波动。关键是不要被短期热度带着走，还是要回到产品、服务和真实商业化能力上。

　　徐传陞称，未来半年如果市场有一些小回调，也属正常。故事性越强的时候，公司越容易募到钱。但等产业发展三四年，开始真正有产品和服务推出时，理性的估值就会浮现。

　　“我认为AI在医疗创新方面没有泡沫，行业才刚刚开始，至少还要发展十年。”启明创投主管合伙人胡旭波认可AI+医疗赛道的长期前景。他认为，历史上互联网和移动互联网领域都曾尝试和医疗结合，但实际上对医疗行业的价值比较有限，而这次AI可能将在真正意义上对医疗行业发挥巨大价值。

　　IPO“丰收” 并购退出同步活跃

　　投得好，更要退得好。上半年不仅是投资的“大年”，也是退出的收获期。

　　“今年IPO盛况历历在目，从智谱、盛合晶微到大普微、联讯仪器，百亿级回报屡见不鲜。一批人民币基金，迎来了丰硕的回报。”倪正东称。

　　“2026年是比较适合各家机构通过二级市场退出的年份。”孚腾资本合伙人夏芳认可当前是较好的退出时点，目前科技板块的整体PE倍数在60倍，处于历史高位，部分科创主题PE已达到150倍至170倍。

　　但是，成功IPO的企业依然是少数，在政策鼓励下，创投机构探索并购等多元化退出途径的活跃度在持续提升，成功案例和经验不断积累。

　　达晨财智合伙人窦勇回顾称：达晨财智三年前开始尝试并购，2024年成功案例为零；2025年有5家被投标的被并购；2026年上半年达晨财智已与10家上市公司达成合作，已完成3单并购项目。“我们对并购市场的观察是大有可为，几十万家企业的产业整合才刚刚开始。”窦勇说。

　　一村资本去年将索尔思出售给东山精密，实现了良好的现金流回流。该机构还参与了上市公司日播时尚的资产重组，成为该公司重要股东之一。“并购退出不一定要等很久，也能在相对较短的周期内获得良好收益。”一村资本总经理于彤分享称。

　　于彤表示，一村资本“以退定投”，选择投资一家企业时就要判断它未来适合IPO还是被并购。目前，无论是科创板还是主板，板块定位都比较清晰，科创板对企业技术要求非常高，这类企业估值较高并非理想的并购标的。

　　一村资本在搜寻标的时明确分为两个团队——并购团队与早中期投资团队。早中期投资团队专注于早中期投资，布局技术颠覆性领域，包括AI及AI基础设施等。并购标的对行业的要求则较为分散，主要聚焦在智能制造领域。于彤表示，智能制造领域内的企业在某些技术上有其独到之处，这些细分领域的市场天花板相对有限，但这些企业通常具备一定的现金流和净利润，适合作为并购标的。因此，并购团队与早中期投资团队的筛选标准存在显著差异。