SpaceX上市改变行业估值逻辑 国内企业需关注商业闭环

证券时报记者 臧晓松

美国商业航天龙头SpaceX登陆纳斯达克，在国内商业航天圈引发广泛讨论。业内人士向证券时报记者表示，SpaceX上市最大的意义，就是证明了商业航天能够形成可持续的商业模式，有望重塑全行业估值体系，也为国内商业航天企业提供了一套完整可参照的成长路径。

业内人士提醒，当前行业最突出的泡沫隐患，集中体现在超重型火箭与太空数据中心赛道。

有望改变行业估值逻辑

宇石空间航天科技有限公司（以下简称“宇石空间”）是目前国内唯一采用不锈钢火箭+液氧甲烷动力+“筷子”捕获臂回收方案的航天研发团队，在线路选择上与SpaceX颇为相似。

“SpaceX上市对全球商业航天市场是个大利好，它的估值足够吸引人，募资规模有望超越当前全球商业航天企业估值之和，是个相当夸张的数字。”宇石空间联合创始人、CSO朱新文在接受证券时报记者采访时表示，SpaceX上市打开了行业在一级市场估值的“天花板”，“商业航天会从小众科创赛道，升级为主流长线赛道”。

北京箭元科技有限责任公司（以下简称“箭元科技”）则采用“不锈钢箭体+液氧甲烷+海上回收”技术路线，在今年年初完成超13亿元融资，正式迈入规模化、产业化发展阶段，目前公司已投产三发“元行者一号”火箭。“SpaceX上市最直接的红利，是帮整个行业向资本市场证明了商业模式能跑通，这能帮助国内赛道筛选并吸引进更多愿意支持产业发展的耐心资本，也给真正有硬核技术实力的企业提供快速突围的机会。”箭元科技副总裁、董秘严佳认为，更深层的变量在于行业竞争规则被彻底重写了，“SpaceX用真金白银证明，火箭回收不是可选项，而是真正实现太空经济商业化的底层基础。国内商业火箭的竞争已经从‘能不能打上去’，变成了‘能不能把成本降下来、把频次提上去’，大运力、可复用火箭将成为下一阶段产业竞争的关键”。

“SpaceX上市最大的意义，是向全球证明了商业航天能够形成可持续的商业模式。”在“你好太空”创始人王龙看来，SpaceX摸索出一套完整、可参照的产业发展路径，重构了全球商业航天发展逻辑。

“SpaceX为国内商业航天企业提供了可参考、可借鉴的成熟发展路径，厘清了可复用火箭、低轨星座、太空基建的产业化发展逻辑。”王龙说，如果SpaceX能够维持1.7万亿至2万亿美元的超高市值，将会持续带动资本市场和地方政府聚焦商业航天赛道，吸引更多资金、人才涌入行业。

供应链合作虚实并存

哪些A股上市公司拿到SpaceX供货订单，也是投资者关注的重点。

再升科技(603601)5月29日披露，关注到市场关于公司向SpaceX供货的相关讨论。经公司自查核实，公司高效节能材料中用于航空航天领域的产品2025年度收入占公司营收比例约为0.66%；其中，公司自2020年起向国际某知名航天公司直接供应“高硅氧纤维产品”，2025年该项产品业务收入占公司总营收比例极低，对公司业绩无重大影响。再升科技同时强调，目前“高硅氧纤维产品”暂无在手订单，后续订单获取存在较大不确定性。

信维通信(300136)4月24日晚间公告，在商业卫星通信器件及组件领域，公司是北美大客户高频高速线缆及连接器的主要供应商，阵列天线已向北美客户小批量供货。4月28日，公司在业绩说明会上回应与SpaceX的合作话题，“随着客户星座建设规划推进及当前业务进展，预计2026年订单量将较2025年实现稳步增长”。信维通信进一步称，航天业务已成为公司明确的第二增长曲线。

值得关注的是，SpaceX在招股说明书中提及，星链用户终端的射频连接器、毫米波天线、电子元器件高度依赖亚洲供应商，其中包含一家核心中国供应商。

证券时报记者注意到，今年以来，多家上市公司因违规发布涉及SpaceX的合作信息，被监管部门立案处罚。2月5日，天合光能在互动平台称“公司曾与SpaceX在其火箭发射场的地面光伏电站有合作关系”。经监管督促核查，公司当晚披露更正公告，澄清其仅曾向Tesla Motors及其前身SolarCity供应规模为775MW的组件，因未如实披露真实合作情况，公司及相关责任人被监管部门出具警示。

2月12日午间，“双良集团”和“双良节能”微信公众号分别发文，称双良节能先后斩获3个海外订单，共计12台高效换热器设备，将应用于SpaceX星舰发射基地扩建配套的燃料生产系统。文章发布后，双良节能股价应声涨停，公司当晚披露澄清公告。后续，双良节能、双良集团及相关当事人被监管部门开出合计1300万元罚单。

证券时报记者调查发现，不少企业宣称可为SpaceX供货，但无法出具实质性的供货证明材料。更有业内人士直言，绝大部分供货传闻不属实。据了解，星链的核心部件供应采用垂直整合模式，国内企业难以切入核心供应链体系。

国内企业需关注商业闭环

随着SpaceX上市引爆赛道热度，国内商业航天迎来资本与人才集中涌入的窗口期。王龙提醒，相关企业在抢抓发展机遇的同时，还要警惕商业航天部分领域过热的风险。

“每个行业都是这样，出现一个标杆企业或者轰动性事件后，都会出现行业‘发热’，部分企业从中找到自己的方向，但也有很多企业盲目复制，最终出现倒闭、项目烂尾的情况。”在王龙看来，当前行业最突出的泡沫隐患，集中体现在超重型火箭与太空基建赛道的盲目跟风布局。

“中国商业航天产业的发展，首先就是不要简单的复制SpaceX。”王龙说，SpaceX的成功有其特殊的历史背景，“我们不可能完全复制，还是要找适合中国或者适合自己企业本身的发展路径”。他同时提醒，SpaceX前期并非依靠频繁融资扩张，核心是做好产品交付、实现商业收入和提升用户规模，“现在中国商业航天最大的问题，是还解决不了完整的商业闭环”。

“SpaceX其实每一步都踩准需求往前走的。”王龙进一步分析，国内很多企业先造产品、再找市场，前期缺少商业模式与需求论证。

王龙直言，目前国内部分企业定下的目标并不现实。在他看来，SpaceX已走到建设太空数据中心的阶段，但是中国商业航天还处在早期，“我们更重要的是先解决低成本发射、批量化制造，以及星座运营商业模式这些基础问题。这些基础问题没解决的话，再好、再前沿的概念也无法落地”。