骆驼集团(601311)企业情况简要分析

一、

公司基础概况

1.企业基本信息

骆驼集团股份有限公司（601311）始创于上世纪八十年代，2011年在上交所主板上市，总部位于湖北襄阳，是国内第一家上市的铅酸蓄电池企业。公司现阶段定位全球化低压电源综合能源服务商，业务覆盖电池研发、智能制造、全域销售、废旧电池再生回收完整产业链。

产能层面，公司拥有国内十大智能化生产基地，海外布局马来西亚、摩洛哥两大智造工厂，并设立六大海外办事处；核心产能涵盖铅酸电池、再生铅、低压锂电、退役锂电拆解四大板块，产能规模稳居行业第一梯队。品牌端形成多层次矩阵，主品牌骆驼面向全品类车用市场，华中、天鹅覆盖下沉低端市场，CAMEL专供海外区域；技术端累计一千七百余项行业专利，筑牢技术护城河。股权与

2.治理结构

公司由创始人刘长来实控并担任董事长，核心管理层深耕电池行业多年，团队稳定性高，长期战略具备极强延续性。股权结构集中，无实控人变更风险；内部划分铅酸、锂电、再生资源、海外四大独立事业部，权责划分清晰，适配全产业链多元化经营模式。

截至2025年末，公司资产结构健康稳健，总资产156.67亿元，总负债54.38亿元，净资产102.29亿元，资产负债率34.71%，远低于重资产制造行业平均水平。

3.企业核心战略定位

短期层面稳固铅酸存量基本盘，扩充再生产能夯实成本壁垒，推进全球化产能落地，加快低压锂电车企定点批量交付；中期层面完善铅锂双循环闭环，将低压锂电打造为第二增长曲线，推动储能与特种电源规模化落地，提升海外营收占比；长期层面升级为全球化低压能源解决方案服务商，覆盖车载、储能、工业特种电源多赛道，落地钠离子电池产业化，弱化单一行业周期带来的经营风险。

二、

主营业务结构拆解（2025年报口径）

2025年公司整体营收163.03亿元，同比增长4.56%。旗下业务分为汽车低压铅酸蓄电池、车载低压锂电池、废旧电池再生回收、新兴增值业务四大板块，多业务协同联动，构建完整产业闭环。

1.汽车低压铅酸蓄电池（业务基本盘）

铅酸电池是公司核心现金牛业务，2025年板块营收127.40亿元，占总营收78.14%，全年销量小幅稳步增长。目前骆驼汽车启动电池国内市占率22.1%，主机配套领域行业排名首位。

业务渠道分为主机配套、国内后市场、海外出口三大板块。主机端长期合作六十余家海内外主流车企，每年新增上百个配套定点；国内后市场依托数千个县域服务网点下沉乡镇市场，高端启停电池增速亮眼；海外业务覆盖八十余个国家，营收增速持续高于国内。该业务凭借规模化生产与低成本再生原材料，持续输出稳定现金流，为新业务研发与扩产提供资金支撑。

2.车载低压锂电池（第二增长曲线）

低压锂电为公司增速最高的新兴业务，2025年销量同比翻倍增长，营收8亿元，占总营收4.91%，年内新增六十余家新能源车企定点，覆盖市面主流新能源品牌。

公司产品涵盖12V/24V/48V全系列车载低压锂电，主要替代乘用车传统铅酸启停电池，并延伸至工程机械、船舶电源领域。现阶段业务处于产能爬坡阶段，营收体量偏小，但盈利能力持续改善，随着定点车型批量投产，未来三年具备持续性翻倍增长空间。

3.废旧电池再生回收（核心成本护城河）

骆驼是行业内稀缺同时具备铅酸、锂电双闭环再生能力的企业。该板块核心价值不在于外销原材料赚取利润，而是向内配套自有产线，平抑铅、锂价格波动，构筑同行无法复制的成本壁垒。

再生铅板块具备大规模合规处置产能，通过回收废旧电池提纯再生原料，降低原生铅采购比例，富余高纯合金对外销售；锂电回收板块可拆解退役电池，提取再生碳酸锂、镍钴等材料，配套低压锂电产线。受外销市场内卷影响，2025年再生原料外销收入小幅下滑，但内部降本价值不受外部波动影响，仍是公司最核心差异化壁垒。

4.新兴增值业务

依托低压电源技术积累，公司横向拓展多元化增值业务。储能领域聚焦户用与工商业备用储能，避开动力电池红海赛道；特种电源深耕工程机械、船舶、UPS备用电池，细分赛道竞争压力小、毛利率更高；研发层面推进钠离子电池迭代优化，适配低端车载与储能场景，储备下一代核心技术。

三、

2024至2025财务分析

1.营收与利润规模

2025年公司整体营收与经营性现金流稳健增长，归母净利润增幅显著，但扣非净利润小幅下滑，主要原因是再生原料外销价格走弱，主业经营性利润略有承压，当期利润增长主要来自非经常性损益。2026年一季度业绩短期承压，属于海外关税、原材料波动、新业务前期投入带来的阶段性扰动，并未改变公司长期经营底层逻辑。

2.盈利能力指标

2025年公司综合毛利率15.05%，各业务盈利结构差异化明显。传统铅酸电池依托再生原材料自给，毛利率长期稳定；低压锂电现阶段处于爬坡期，毛利率偏低但整体上行；再生外销业务盈利较弱，但原材料内部调拨能够有效抬升集团综合盈利水平。

全年净利率同比小幅提升，费用管控成效显著，数字化渠道改革有效降低销售费用。分红层面公司长期坚持高分红策略，分红比例稳定维持在较高水平，股息回报稳定，适配稳健型资金配置需求。

3.资产负债与偿债能力

公司财务风格保守稳健，资产负债率远低于行业均值，负债全部为应付账款、预收款等无息经营性负债，不存在有息负债，偿债风险极低。固定资产与业务现金流匹配度高，无大额减值隐患；充沛的经营性现金流可全覆盖扩产、建厂、技改等资本开支，无需大规模股权融资，不存在股权稀释风险。

4.分区域经营结构

目前公司营收仍以国内市场为基本盘，存量替换市场需求稳固；海外营收占比15.83%，营收增速高于国内市场，是未来打破行业增长天花板的核心增量赛道。

四、

行业竞争格局与核心竞品对比

1.整体市场格局

铅酸汽车启动电池赛道集中度持续提升，头部马太效应显著。骆驼股份以22.1%市占率领跑行业，同时拿下主机配套市场第一，也是国内唯一同时掌控主机配套、线下替换双渠道的电池企业。行业竞品差异化明显，天能、超威主打两轮车电池；风帆深耕乘用车配套但缺失再生产能；理士国际侧重海外工业储能。外资品牌份额逐年萎缩，本土龙头已完成市场替代。

低压锂电赛道尚处发展初期，暂未形成垄断格局。市场参与者分为传统电池厂商与动力电池跨界厂商两类，传统厂商具备整车渠道优势，跨界厂商具备技术优势但缺乏售后终端网络，骆驼依托成熟配套资源，定点数量领先同行。

废旧电池再生回收赛道资质与产能门槛极高，全国具备大规模再生铅合规产能的企业屈指可数。骆驼双闭环回收体系兼具规模与技术优势，中小零散回收厂商无法在成本、合规层面与之抗衡。

2.核心竞品多维对比

3.核心差异化竞争优势

综合横向对比行业竞品，骆驼核心竞争力集中在三大维度。全产业链闭环优势，集电池生产、全域销售、废旧再生于一体，综合成本与抗风险能力远超单一环节厂商；双渠道垄断优势，国内唯一同步深耕主机配套与汽车后替换市场的车用电池龙头；全球化先发优势，多区域本地化产能布局，既可配套国产整车出海，也能有效规避国际贸易壁垒。

五、

行业宏观环境分析（PEST）

1.政策环境

国内铅酸蓄电池行业监管与环保门槛逐年抬升，低效中小产能持续出清，行业集中度稳步上行，2025年行业头部五家企业合计市占率达到63.4%。国家同步扶持废旧电池循环利用、车载低压锂电及储能赛道，在税收、产业园区层面给予合规再生企业专项扶持，骆驼集团这类具备铅锂双闭环再生产能的头部企业，能够直接享受行业规范化带来的红利。

国内汽车产业政策呈现双向分化特征：燃油车存量维保市场暂无限制性政策；新能源汽车强制标配低压辅助电源，带动12V/48V低压锂电逐步替代传统铅酸启停电池。同时供应链国产化政策持续落地，进一步利好本土电池龙头。

海外方面，欧盟电池法案、北美碳足迹新规陆续落地，对电池全生命周期溯源、本地化回收提出硬性要求，大幅抬升出海准入门槛。海外中小型厂商难以适配新规，骆驼凭借全球化产能及海外再生配套体系，形成独有的合规壁垒。

2.经济环境

庞大的机动车存量，构筑传统电池业务稳定基本盘。2025年国内机动车保有量4.3亿辆，其中燃油车2.85亿辆，车辆生命周期内存在多次换电池需求，国内铅酸替换市场规模约420亿元，需求刚性强、周期性偏弱。商用车、工程机械、摩托车等场景燃油渗透率长期稳定，有效对冲乘用车电动化带来的市场冲击。

新能源汽车高速渗透，催生低压锂电全新增量市场。纯电、混动、增程车型均标配专用低压辅助电源，锂电替代铅酸已成明确行业趋势，2025年低压锂电行业需求同比翻倍，中长期市场空间突破百亿级别。

铅、锂等原材料价格周期性波动，直接影响电池制造企业盈利水平。无再生产能的中小厂商盈利极易受大宗商品波动影响，而骆驼依托86万吨再生铅产能，实现70%原材料自给，盈利稳定性显著优于同行。与此同时，东南亚、拉美、非洲等新兴市场汽车渗透率提升，叠加国产整车出海热潮，为铅酸电池出口带来充足增量。

3.社会环境

国内汽车后市场逐步向品牌化、专业化转型，消费者养护意识升级，优先选择具备全国联保、一体化回收能力的头部品牌。县域及乡镇下沉市场增速远超一二线城市，现已成为行业核心增长来源。

绿色低碳理念普及叠加常态化环保整治，废旧电池散户无序拆解乱象得到遏制，维修门店与车主主动对接品牌厂商完成合规回收。骆驼依托全国上万线下网点，搭建覆盖销售、回收双向功能的终端网络。

新能源汽车用户对车载辅助电源的轻量化、低温性能、使用寿命要求持续提升，低压锂电相较于传统铅酸电池优势显著，进一步加速行业替代节奏。

4.技术环境

传统铅酸领域，AGM/EFB高端启停电池技术趋于成熟，产品循环寿命、低温适配性大幅优化，有效延缓燃油车配套电池业务衰退速度，帮助高端产品实现稳定市场溢价。

低压锂电产业链工艺持续完善，12V至48V磷酸铁锂低压电池成本稳步下行，车企认证流程趋于标准化。传统电池龙头依托原有整车配套渠道切入赛道，相较于跨界入局的动力电池企业，渠道优势十分明显。

再生提纯技术是电池企业降本的核心命脉。骆驼深耕高纯再生铅、再生锂研发，既可内部供给生产端降低采购成本，也可对外销售高纯材料获取额外收益。公司同步布局钠离子电池，已完成样品测试与标准化验证，适配低端车载电源与户用储能场景，为长期发展储备新型技术路线。

六、

综合态势分析（SWOT）

1.自身优势

成本层面，公司打造行业稀缺的铅锂双循环再生体系，高原材料自给率平抑大宗商品周期波动，重资产资质与产线壁垒短期内无法被复刻；渠道层面，上游绑定主流车企，下游覆盖全国上万维修终端，销售与回收双向赋能；财务层面，低负债、稳现金流、高分红，为新业务扩产与研发提供充足资金；布局层面，海内外多基地协同运营，适配不同区域政策与市场需求；品牌层面，深耕车用电池数十年，商用车与维保终端认可度行业第一，高端产品具备稳定溢价。

2.自身劣势

业务结构层面，营收高度依赖传统铅酸电池，低压锂电占比偏低，短期无法对冲乘用车电动化下行压力；技术层面，锂电研发起步较晚，仅聚焦低压细分赛道，未布局大容量储能与动力电池；市场层面，海外营收占比不足16%，国际化布局仍处于早期；盈利层面，再生原材料外销业务受周期影响波动较大，偶尔拖累整体业绩。

3.外部机会

新能源汽车高速渗透，低压锂电替代逻辑明确，行业未来五年高增速确定性强；环保监管持续收紧加速中小产能出清，头部企业持续收割零散市场份额；海外新兴市场燃油车增量充足，打开传统业务增长空间；依托低压锂电技术延伸至储能、特种电源，打破单一汽车行业周期束缚；国内早期新能源车逐步进入退役周期，锂电回收盈利潜力逐步释放。

4.外部威胁

长期电动化趋势下，乘用车铅酸电池新增配套规模逐步萎缩，存量替换无法完全抵消行业下行；铅、锂原材料单边上涨时，再生产能仅能缓冲成本压力，无法完全规避行业风险；动力电池头部企业下沉低压赛道，行业内卷加剧；全球贸易壁垒、地缘冲突叠加海外环保新规，抬升出海经营成本；国内环保标准持续升级，倒逼企业持续追加技改投入。

七、

核心经营与商业风险研判

行业结构性下行风险。乘用车电动化为不可逆长期趋势，铅酸电池新增配套需求逐步萎缩，公司增长高度依赖低压锂电、海外市场、存量替换三大增量，若新业务放量不及预期，业绩增长中枢将同步下移。

原材料周期波动风险。铅、锂直接决定电池生产成本，即便具备再生产能对冲手段，上游矿产价格上行仍会挤压行业整体毛利率，削弱公司盈利稳定性。

低压锂电转型不及预期风险。车企定点交付延期、产能利用率偏低、行业价格战，三类不确定性因素均会直接影响锂电板块盈利，拖累整体转型节奏。

海外经营与地缘政策风险。海外基地建设周期长、合规成本高，叠加地缘冲突与贸易限制政策，易出现订单流失、货物滞留等问题，制约国际化布局落地。

环保合规风险。铅酸制造与废旧拆解属于高管控行业，国内环保标准持续升级，企业需要长期投入技改资金，一旦出现违规问题，将直接影响生产与品牌资质。

行业价格内卷风险。中小厂商以低价抢占下沉市场，压缩高端铅酸产品溢价；新进玩家以降价方式抢夺低压锂电定点，压制行业整体盈利弹性。

八、

发展战略落地路径与商业价值评估

1.分阶段经营战略

短期一至两年，筑牢铅酸业务基本盘，提升高端启停电池占比，深耕下沉市场与海外配套；升级再生产能，提高高纯材料外销比例，弱化周期波动；推动低压锂电盈亏平衡，完成海外基地建设，提升海外营收占比。

中期三至五年，优化整体业务结构，将低压锂电培育为第二增长曲线，储能、特种电源形成规模化营收；升级铅锂双循环产能，充分捕捉新能源车退役红利；完善海内外产销回收一体化布局，对冲国内乘用车电动化冲击。

长期五至十年，实现车载电源、储能、工业特种电源多赛道均衡发展；落地钠离子电池产业化，补齐前沿技术短板；巩固全球低压电源第一梯队地位，最大化全产业链综合价值。

2.核心商业价值

防御价值：传统业务弱周期属性显著，常年创造稳定经营性现金流，叠加高分红机制，属于优质制造类底仓资产，抗经济下行能力突出。

壁垒价值：A股稀缺同时具备铅酸、锂电双制造与双再生闭环的能源企业，稀缺资质、重资产产能与成熟冶炼技术，构筑极高准入壁垒。

成长价值：传统电池企业中转型效率最高的标的之一，依托渠道优势切入高增速低压锂电赛道，叠加储能、钠电池布局，兼具蓝筹稳定性与新能源成长弹性。

增量价值：国内燃油车市场见顶，但海外新兴市场增量充足，全球化布局帮助公司打破本土行业增长天花板，规避贸易摩擦风险。

3.价值制约因素

主业长期绑定燃油车配套赛道，存在天然行业上限；低压锂电当前体量偏小，业绩兑现周期较长，短期难以拉动估值升级；大宗商品周期长期制约毛利率上限，无法获得纯新能源企业的高估值溢价。

终章、

企业简要分析总结

骆驼集团是国内车用低压铅酸电池绝对龙头，也是A股稀缺的铅锂双循环全产业链能源企业，经营逻辑攻守兼备。传统铅酸业务提供稳定现金流与盈利底座，再生回收体系构筑无法复刻的成本护城河，低压锂电、全球化布局、新兴储能业务打开中长期成长空间。

从经营现状来看，2025年营收与现金流同步改善，低压锂电高速增长验证转型逻辑；财务结构低负债、高分红、高现金流，防御属性充足。现阶段公司核心挑战集中于乘用车电动化替代、行业内卷、原材料周期波动三大方面，成长上限取决于锂电交付能力、海外拓展进度与新赛道落地效果。

从商业视角分析，短期具备高股息配置价值，中期享受锂电与海外业务带来的业绩弹性，长期依靠多元化布局摆脱单一行业周期束缚。相关方可重点跟踪低压锂电定点交付量、海外营收增速、高纯再生材料营收占比三大核心运营指标。

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