上海
导语：近期美棉天气话题阶段性减弱，但中长期供给风险仍存，而下游纺织淡季需求疲软持续压制上涨空间。整体市场多空交织明显，棉花价格维持弱势震荡运行。
短期天气压力缓解，出口韧性托底外盘
近期美棉产区天气情况有所好转，短期缓解了市场对苗期减产的担忧。截至6月2日，美棉干旱影响面积回落至87%，较前期94%有所好转，得州主产区出现有效降雨，土壤墒情好转。
种植进度方面，截至5月31日，全美棉花播种完成率66%，同比小幅提升2%，整体节奏平稳。但核心产区得州播种进度仅56%。中长期来看，6-8月厄尔尼诺发生概率仍高达82%，棉花也进入现蕾，开花的产量关键期，未来仍会对单产和品质造成影响，给ICE一定空间。
2025/26年度美棉出口整体稳步推进，持续为外盘提供支撑。截至5月中旬，该年度美棉累计净签约量已完成年度目标八成以上，装运节奏保持平稳。5月中下旬周度出口签约环比继续回暖，越南、土耳其、巴基斯坦、孟加拉等海外纺织主力采购国刚需补库需求稳定，有效对冲了宏观与天气带来的利空冲击，限制美棉深度下行空间。
非农超预期提振美元，抑制棉价
美国5月新增非农就业17.2万人，大幅高于8.5万人的市场预期，就业市场韧性超预期，市场对美国经济衰退的担忧降温。
汇率传导至国内市场，人民币兑美元中间价稳定在6.7附近，汇率波动相对温和，使得郑棉和国内现货明显强于外盘，内外价差持续收窄。
减产预期托底，国内价格底部支撑
国内棉花市场基本面稳定，供应偏紧预期对棉花价格起到支撑。目前来看，截至6月9日，郑棉主力合约收于15765元/吨，短期小幅回调；现货表现坚挺，棉企基差挺价意愿明显，全国3128B主流皮棉均价价17419元/吨，现货相对抗跌。
库存端压力相对温和，当前港口进口棉库存61.25万吨，环比微增0.46%，增量有限，外棉补充供给压力不大，对国内现货冲击较弱。叠加国内棉花调控政策稳健，市场大涨大跌空间受限。
传统淡季需求偏弱，开机订单分化延续
6月处于纺织传统淡季，春夏订单收尾，秋冬新单暂时没有明显体现，终端整体需求平淡，企业以刚需采购，去库为主。
开工方面，截至6月4日，国内纺企综合开机率75.4%，环比小幅回升1.21%。区域分化明显，新疆纺企依托原料及政策优势，开机维持90%高位；内地中小工厂受订单不足，利润承压影响，开机集中在60%-70%，部分小企业仍灵活减产停机。
订单与利润端压力持续显现，当前坯布库存累积，终端补货谨慎，市场无集中大单释放，纺企原料采购高度谨慎，随采随用成为主流。
总结：整体来看，短期1-2个月，棉价维持区间震荡，郑棉核心支撑区间15500-15800元/吨，回调空间有限，上行缺乏驱动。中长期关注夏季天气对美棉生长的扰动；另一方面关注下游秋冬订单落地情况。预计在需求回暖，天气风险兑现前，棉市将延续震荡偏稳走势。
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