【采访】胡延平：AI“大航海时代”来临， 大模型“六小虎”加速突围

AI大模型已经从"能不能做出来"的阶段，进入了"能不能活下去、活得好"的阶段。而在这个新阶段，技术不再是唯一的通行证——资本实力、商业化能力、应用场景的落地速度，缺一不可。技术、产品与服务角度，全球人工智能发展进入“全栈AI”阶段，企业进入“全生态竞争”阶段，国家之间的人工智能竞赛比拼的是“体系”。

本文系盘古智库学术委员、上海财经大学特聘教授、智能科技产业与智能 经济研究学者胡延平接受新华社《上海证券报》及《每日经济新闻》专访的内容整理，文章来 源于“上海财经大学数字经济学院”微信公众号 。

本文大约2900字，读完约7分钟。

一、四大维度整体向好，AI企业趁势而上

上述2家公司今年初才刚刚在港上市，不到5个月就要双双回A股冲刺创业板，节奏罕见。智谱6月1日晚公告并向上海证券交易所申请该等A股在科创板上市。MiniMax的步伐同样紧凑——5月29日与中信证券签署辅导协议，5月31日在港交所发出公告，官宣回A股。

有人问：是不是太急了？

胡延平教授的判断很明确——“不是急了，是时候到了，并且目前是绝佳的窗口期。”

胡延平教授认为，智谱、MiniMax接连启动A股上市筹备工作，并非企业偶然行为、资本局部动作，而是国内人工智能产业在“科技政策导向、资本市场环境、技术能力进化、应用需求增长”等四大维度整体向好的情况下，进一步实现科技产业与资本市场闭环、整体进入良性循环的表现。

胡延平教授进一步解释，A股当前能给科技企业更高的估值和融资额度，政策也在为包括人工智能在内的新兴产业与未来产业扫清市场障碍。尤其是2025年6月证监会出台的科创板深化改革“1+6”政策——扩大第五套上市标准适用范围，让未盈利的AI企业也能上科创板，此举显著提升了资本市场服务科技创新的能力，科技强国的战略国策与技术创新内在特性、产业市场演进逻辑、经济生态循环规律由此实现同频共振，发展进入新通道。

二、“4+6”格局：大厂实力雄厚，小虎探索进取

在采访中，胡延平教授提出了一个简洁有力的行业格局分析框架——国产大模型已经形成"4+6”的头部阵营：

“4”家大厂即字节、阿里、腾讯、百度，产业角色与生态位：互联网行业头部，有平台作为底座，流量资源与资金优势明显。

“6小虎”即智谱、MiniMax、月之暗面、深度求索、阶跃星辰、面壁智能，发展特征：更富有进取心和技术探索精神的创新先锋，呈现差异、分化竞争态势，彼此资本运营进展和企业体量差距比较大，之所以都在“6小虎”，是因为这些企业都在坚持打造通用能力的基座模型。

“4+6”是中国人工智能发展已经群落化、产业化、生态化的表现，AI中国团已经成型。比美国数量更多的通用基座模型企业参与到发展进程当中来，对创新和竞争而言是好事，产业和用户都会因此受益，产业头部的市场格局不宜过早集中和收敛。胡延平教授的AI中国团与AI中国链、AI中国环等提法一起，提供了面向未来的系统研究和生态分析框架。

细心的读者可能也会发现，这个“6小虎”名单和一年前不一样了。

原来的“AI六小虎”还包括百川智能和零一万物，但在胡延平教授的最新版本中，它们被替代了。为什么？

“百川智能和零一万物不再致力于打造能力通用的基座模型，而是选择面向行业、垂类市场，成为专业领域内的翘楚，并且目前竞争导致的分化还在加速进行。”

一年之间，有人退场，有人换赛道，有人逆袭上位。这恰恰印证了胡延平教授的核心判断：大模型行业的淘汰赛已经开始。大模型企业抓住时机、趁势而上、应对竞争的紧迫感普遍较强，月之暗面、深度求索、阶跃星辰等近期均有融资动作，且融资额在数百亿元、数十亿元人民币不等。

三、未来一两年，行业走势可能发生较大变化

当被问及行业未来走势时，胡延平教授没有回避：

“预计六小虎在云侧与端侧、模型体量、能力特色、行业优势等方面将继续分化，开源、代码、企业、金融、小模型、多模态等角度进一步各有侧重。未来一两年其中一些体量较小的企业被并购的可能性比较大。”

他还指出，回A股本身就会加速这种分化：

“两家头部公司一起回A股，会加速生态竞争分化，同时扩大头部与中小模型服务商发展差距。”

为什么会这样？道理很简单：头部企业通过A股拿到150亿级别的融资后，能投入更多的算力、招揽更多顶尖人才、进行更大规模的模型迭代。而中小玩家如果没有同等量级的资本支持，差距只会越来越大。

以智谱为例，其招股书显示：2025年研发开支达31.8亿元，MaaS平台ARR约17亿元（12个月增长60倍），但全年净亏损仍高达47.18亿元。每一代新模型的训练，都是一场数亿元级别的消耗战。没有持续的资金补给，研发很难持续。2026年Token经济崛起，智谱和MiniMax毛利率由负转正，发展进入良性循环。但是在全球AI大模型竞赛的投入门槛已经抬高到数千亿美元，以及主要企业市值走向万亿美元的情况下，中国AI大模型企业必须加速发展，局面刻不容缓。

四、从“重技术轻营收”到“研发投入与价值变现”都注重

胡延平教授还点出了一个行业正在经历的深层转变。过去几年，国内不少大模型团队走的是一条“闭门研发”的路——先把模型做出来再说，技术不断迭代，商业变现可以徐徐图之。但是随着竞争格局变化，大模型可用性增强，这种情况正在发生改变。：

“以往一些团队闭门研发、重技术轻营收甚至忽视融资的发展思路已经转变过来了，通用大模型和工业、医疗、金融等细分产业的融合落地，会成为未来产业发展的能力底座和驱动引擎，国产大模型的本土资本链、本土供应链进而由此闭环。”换言之中国AI产业正在完成一个从“技术—资本—产业”的完整闭环。

技术端：大模型能力持续迭代，不再是“玩具”，智能体成为重要生产力工具甚至数字劳动力。

资本端：一级市场与二级市场生态改善，A+H双平台打通，从创业投资到上市退出，“资本循环”打通。

产业端：通用模型与专业模型结合智能体，下沉到制造、交通、医疗、金融等行业，融入实体经济场景。

五、全球视角：这是一场“最后的个位数竞争”

就在智谱和MiniMax宣布回A的同一天，Anthropic秘密提交了赴美IPO申请。行业预计，今年OpenAI、SpaceX也可能登陆美股，三家估值都在万亿美元级别。

这是一场全球范围的资本竞赛。胡延平教授对此的分析是：

“当前也是全球人工智能科技产业竞争发展的关键阶段，AI中国团得到更多资本助力，趁势而上，把握机会窗口，抓住战略机遇，为今后奠定格局打下基础。”致力于打造通用能力的基座模型的企业数量会变少，而物理AI等新周期又近在眼前。

换句话说，在这个时间窗口里，谁能拿到更多钱、跑得更快，谁就能在下一阶段的全球AI牌桌上占据一席之地。

六、全栈AI的全生态竞争，走向体系比拼

胡延平教授的核心逻辑其实很朴素：AI大模型已经从"能不能做出来"的阶段，进入了"能不能活下去、活得好"的阶段。而在这个新阶段，技术不再是唯一的通行证——资本实力、商业化能力、应用场景的落地速度，缺一不可。技术、产品与服务角度，全球人工智能发展进入“全栈AI”阶段，企业进入“全生态竞争”阶段，国家之间的人工智能竞赛比拼的是“体系”。

对行业而言，这是一个好消息，也是一个残酷的信号：窗口期正在收窄，没有足够的资本和生态支撑的玩家，可能很快就会抓不到下一张牌。■

文章来源于“上海财经大学数字经济学院”微信公众号

图文编辑：张洵

责任编辑：刘菁波